アジア取引所、上場企業を装う暗号資産保有者の取り締まりを強化

アジアの主要3株式市場は、企業が暗号資産投資ビークルに変わらないよう上場規則を厳格化し、監督を強化している。

この動きは、地域全体の規制当局がデジタル資産財務（DATs）という新たな現象に注目し始めたことによるものだ。これらの企業は、従来のビジネスを運営するよりも、まず第一に暗号資産を収集・保有することを目的として存在している。

この抵抗の高まりは、2025年のビットコイン急騰に貢献した業界の転換点を表している。世界最大のデジタル通貨は10月6日に126,251ドルの記録を達成し、史上最高値となり年初来18%の上昇を記録した。これは、世界中の上場企業がマイケル・セイラー率いる時価総額700億ドルのマイクロストラテジー社が先駆けたビットコイン蓄積戦術を採用したことによるものだ。

しかし、近月では熱意が冷めている。10X Researchによると、DATの株価は広範な暗号資産市場の調整と連動して急落し、個人投資家は推定170億ドル以上を失ったとされる。

香港がデジタル財務を抑制する動き

香港取引所（HKEX）は、過去数ヶ月間にデジタル資産を中心とした財務モデルへの移行を目指す少なくとも5社の申請を、大量の流動的な保有ポジションの維持を禁止する上場規則を理由に拒否または異議を唱えたと報じられている。 これらのアプリケーションはいずれも承認されていない。

取引所の規則では、資産の大部分を現金または短期投資で保有する企業を「現金会社」と分類し、取引停止または上場廃止の対象となる可能性がある。 この方針は、ペーパーカンパニーが上場ステータスを利用して投機的な利益を生み出すことを阻止することを目的としている。

「上場規制は、デジタル資産財務モデルがどれだけ速く、どれだけクリーンに運営できるかを直接形作る」と、プレスト・リサーチの東京を拠点とする暗号資産アナリスト、リック・前田氏は述べた。 「予測可能で受け入れやすい」規則は資本を引き付け、投資家の信頼を高める一方、より厳しい環境はDATの実行速度を妨げると彼は付け加えた。

HKEXの広報担当者は、取引所の枠組みが上場および申請中の企業すべてが「実行可能で持続可能な」事業運営を維持することを保証していると述べた。

インドとオーストラリアも追随

インドでは、ボンベイ証券取引所（BSE）が最近、Jetking Infotrainが暗号資産に収益の一部を投資する計画を発表した後、優先割当による新株発行の申請を拒否した。 同社は規制当局への提出書類に記載されているように、この決定に対して申し立てを行っている。

オーストラリアも同様に慎重な姿勢を取っている。 オーストラリア証券取引所（ASX）は、上場企業がバランスシートの50%以上を現金または現金同等物で保有することを禁止しており、この規則は事実上DATモデルをブロックしている。

今年初めにビットコインの購入を開始したソフトウェア企業のLocate Technologies Ltd.は現在、DATのホスティングにより大きな開放性を示しているニュージーランドへの上場に移行している。

ASXの広報担当者は、暗号資産財務戦略が明示的に禁止されているわけではないが、それを追求する企業は上場基準に準拠するためにエクスポージャーを上場投資信託（ETF）として構築することを検討すべきだと述べた。

日本は、上場企業がデジタル資産財務戦略を自由に採用できるアジア太平洋地域で唯一の主要市場として際立っている。 現地の規制では、企業が相当な現金準備金を維持することが許可されており、ビットコインへの投資により大きな柔軟性を提供している。

「企業がビットコインを購入していることを開示すると、そのような行動が受け入れられないと結論付けるのは難しい」と、日本取引所グループのCEO山路裕美氏は9月の記者会見で述べた。

BitcoinTreasuries.netによると、日本は現在14社のビットコイン保有上場企業を擁し、地域をリードしている。 その中には、約33億ドル相当のビットコインを保有するホテル運営会社メタプラネット社が含まれる。 同社の株価は今年初め急騰した後、6月のピークから70%以上下落した。

しかし、日本のDAT友好的な環境でさえ変化している可能性がある。 世界最大のインデックスプロバイダーの一つであるMSCI Inc.は、DAT重視の企業が投資ファンドに似ていると主張し、グローバルインデックスから除外することを提案している。 この動きは、メタプラネットが9月に14億ドルの株式売却を行い、その収益のほとんどをビットコイン購入に向けたことに続いたものだ。

スマートカルマの日本株アナリスト、トラビス・ランディ氏は、MSCIの提案が通れば、DATからパッシブファンドの資金流入が奪われ、評価プレミアムが除去される可能性があると警告した。

アジア全体での異なるアプローチは、デジタル資産管理におけるイノベーションと投資家保護のバランスを取るという継続的な規制上の課題を浮き彫りにしている。

日本の柔軟な規則が実験を奨励している一方、香港、インド、オーストラリアは市場の健全性を維持し、投機的な過剰を避けるために監視を強化している。

現在のところ、かつて暗号資産に対する企業の熱意の象徴だったDATモデルは、持続可能なビジネスの裏付けなしにデジタル資産の蓄積がリスクの高い提案であることを規制当局が市場に思い出させるにつれて、勢いを失っている。

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