ソラナのコア経済は第3四半期に現実の厳しさに直面するが、ステーブルコインは急増

ソラナは、第3四半期にアクティブアドレスが30%急減し、運用効率が40%以上も低下するなど、顕著な経済減速を経験しました。

しかし、データによるとネットワークのステーブルコイン活動が救いとなりました。

ソラナのネットワーク健全性 Q3

The DeFi Reportによる2025年第3四半期のSOLレポートによると、ソラナネットワーク上の経済活動は2四半期連続で減少しました。この調査では、オンチェーン基盤の広範な縮小が明らかになり、実質経済価値（REV）は前四半期比18%減の2億2,270万ドルに、実質オンチェーン利回りは48%減の0.47%に急落しました。オンチェーン利回りの合計は平均7.08% APY（年間収益率）で、前四半期から10.8%減少しました。

ユーザーの収益化が弱まる中でも、ステーキング報酬は主にSOL発行によって支えられ続け、第3四半期の総リターンの93%を占めました。

ネットワークの基本指標は明暗が分かれました。ステーキングされたSOLの総量が3.13%増加し、預かり資産（TVL）が33%増の115億ドルに上昇した一方で、ソラナのネットワークGDPは6.8%減の9億900万ドルとなりました。アクティブアドレスは30%急減し、DeFiの速度は18%低下し、オンチェーンの回転率の低下を反映しています。実質経済価値1ドルを生み出すコストは41%増の5.74ドルとなり、運用効率の低下と投入資本あたりのスループット低下を浮き彫りにしました。

ステーブルコインの活動は第3四半期における数少ない明るい材料の一つでした。The DeFi Reportの創設者マイケル・ナドーは、一部のFUDにもかかわらず、ソラナ上のステーブルコインの総供給量が37%増の146億ドルに急増し、主にUSDCによって牽引されたと述べました。USDCは39.6%成長し、現在ネットワーク上のすべてのステーブルコインの69%を占めています。ステーブルコインの1日平均送金量は50%増の7億5,200万ドルに急増し、実効速度は42%上昇し、より健全な取引活動を示しました。一方、「ソラナ上のEthena」と呼ばれるSolsticeのUSXステーブルコインは、9月だけで供給量が235%増加し、1億6,770万ドルに達しました。

分散型金融（DeFi）の活動は明暗が分かれました。分散型取引所（DEX）の取引高は7.2%増の1日あたり39億7,000万ドルとなりましたが、取引プラットフォームの収益は5%減の2億1,400万ドルとなり、新規トークンの発行は19%減少しました。プライベート自動マーケットメーカー（AMM）は主要な成長要因として浮上し、取引高は69%増加し、現在DEX取引全体の37%を占めています。

トケノミクスの観点から見ると、SOLの発行は2.98%減少し、バーンされたSOLは9%減少し、その結果、循環供給量は1.74%増加し、年率換算の純希薄化率は4.8%となりました。時価総額の増加とステーブルコインの使用増加にもかかわらず、The DeFi Reportはまた、ソラナがオンチェーン活動の縮小と効率の低下の中で収益化の逆風に直面し続けていることを明らかにしました。

成長曲線

ネットワークが短期的にいくつかの指標で苦戦しているように見えても、より長期的なタイムフレームではイーサリアムの初期成長曲線を追い越し、ブロックチェーン史上最も急速に拡大する収益エンジンの一つとして浮上しています。

21Sharesによると、ソラナは2024年10月から2025年9月の間に28億5,000万ドルの収益を生み出し、これは同様の段階でのイーサリアムの産出量の50倍以上です。資産運用会社は、ソラナが分散型金融（DeFi）、AI、現実資産、ミームコインの熱狂など多様なセクターを収益化することで、イーサリアムがその形成期に達成できなかったことを成し遂げたと述べています。

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