中国、香港のステーブルコイン計画から主要テック企業を締め出し

フィナンシャル・タイムズは2025年10月18日、中国の中央銀行とインターネット規制当局がこれらの取り組みを阻止するために介入したことを明らかにしました。この介入は、デジタルマネーを誰が管理するのか—民間企業か政府か—という深刻な疑問を投げかけています。

中国の規制当局は、同国最大手のテクノロジー企業2社に対し、香港でのステーブルコイン発行計画を放棄するよう命じました。アントグループとJD.comは北京から直接指示を受け、香港がグローバルなデジタル金融ハブになるという取り組みに大きな打撃を与えました。

何が起きたのか

中国人民銀行（PBoC）とサイバースペース管理局（CAC）は両社に対し、ステーブルコインプロジェクトを凍結するよう指示しました。この問題に詳しい情報筋によると、規制当局はテクノロジー企業や証券会社に通貨発行を許可することへの懸念を表明しました。

「実際の規制上の懸念は、誰が最終的な造幣権を持つのか—中央銀行か市場の民間企業か？」と協議に近い人物が説明しました。

これは衝撃的なことでした。なぜなら、両社はわずか数ヶ月前に香港のステーブルコインプログラムへの参加を公に発表していたからです。eコマース大手アリババが支援するアントグループは6月にパイロットプログラムに参加すると発表しました。JD.comも同様のコミットメントを行い、金融部門を通じて「Jcoin」と「Joycoin」の商標も登録していました。

JD.comの創業者リチャード・リウには大きな計画がありました。6月に北京で開かれたメディア向け説明会で、同社は世界中の主要国でステーブルコインのライセンスを申請する予定だと発表しました。リウは、この技術により支払いコストを90％削減し、送金時間を10秒未満に短縮できると考えていました。

香港の規制フレームワーク

香港は2025年8月1日に公式のステーブルコインライセンス制度を開始しました。新しい規則では、香港でステーブルコインを発行する者、または香港ドルに連動したステーブルコインを発行する者は、香港金融管理局（HKMA）からライセンスを取得する必要があります。

この規制フレームワークは大きな関心を集めました。9月30日までに、HKMAは36件の正式なライセンス申請を受け取りました。これは8月に当初関心を示した77社の約半数でした。

香港当局は2026年初頭に最初のライセンスを取得したステーブルコイン発行者を発表する予定です。香港は、規制された明確なルールを提供することで主要な国際企業を引き付け、デジタル資産の規制センターとしての地位を確立したいと考えていました。

北京からの介入はこれらの取り組みを損なうものです。中国本土の主要テクノロジー企業からの支援がなければ、香港のステーブルコインエコシステムは、グローバルに競争するために必要な大手発行者や機関のバックアップを引き付けるのに苦労するかもしれません。

今年初めからの警告サイン

10月の停止は全く予想外というわけではありませんでした。2025年を通じていくつかの出来事が、民間ステーブルコインに対する北京の不快感の高まりを示唆していました。

8月、中国の規制当局は地元企業に対し、研究レポートやセミナーを通じたステーブルコインの宣伝を停止するよう命じました。当局は、ステーブルコインが違法な資金調達、オンラインギャンブル、詐欺、マネーロンダリングを可能にする恐れがあるとの懸念を挙げました。

元中央銀行総裁の周小川氏は7月の非公開会議で警告を発しました。彼はステーブルコインが過度の投機を引き起こし、金融システムを不安定化させる可能性があると警告しました。周氏は、中国の既存の支払いシステムがすでに効率的かつ安価に機能していることを指摘し、ステーブルコインが実際の利益をもたらすかどうかに疑問を呈しました。

9月、金融ニュースメディアのCaixin Globalは、北京が本土企業に香港での暗号資産活動を縮小するよう指示していると報じました。この記事は公開後すぐに削除され、政府の直接介入に関する憶測を呼びました。この報告書は企業に対し、本土の規制を回避するための裏口として香港を利用することを避けるよう警告していました。

北京が懸念する理由

中国当局は、民間ステーブルコインが金融システムに対する政府の管理を脅かすことを懸念しています。規制当局は、これらのデジタル通貨が、中国が開発し全国で展開している国家支援のデジタル人民元（e-CNY）を弱体化させる可能性を恐れています。

この介入は、中国が独自の中央銀行デジタル通貨を推進しながら、民間発行の代替手段を制限するという広範な戦略を反映しています。北京は金融政策とデジタル人民元開発に対する独占を維持したいと考えています。

資本規制も役割を果たしています。中国は国内外のお金の移動について厳格なルールを維持しています。ステーブルコインは人々がこれらの規制を回避するのを助ける可能性があり、金融安定性にリスクをもたらす可能性があります。

ドル支配の問題も重要です。2025年10月時点で、グローバルなステーブルコイン市場の価値は約3,140億ドルで、米ドルにペッグされたトークンが市場の99％以上を占めています。朱光耀元財務次官は6月、米国がステーブルコインを使用してドルのグローバルな力を維持していると述べました。彼は中国が国家金融戦略の一環として人民元ベースのステーブルコインを開発すべきだと提案しました。

しかし、人民元はグローバル決済の3％未満を占めるに過ぎず、ドルは48％を占めています。この大きな格差は、自国通貨の国際的役割を高めたいと考える中国当局者にとって懸念事項です。

今後の展開

アントグループもJD.comも、この報道に対して公式にコメントしていません。中国人民銀行、サイバースペース管理局、香港金融管理局も沈黙を守っています。HKMAの広報担当者はロイターに対し、当局は市場の噂についてコメントしないと述べました。

香港にとって、この損害は長期的なものかもしれません。中国の金融イノベーションのテスト場としての都市の役割は縮小しています。国家管理は、半自治地域であっても、トークン化やデジタル資産にさらに拡大しています。

中国はその立場を明確にしました—民間企業は香港でもデジタル通貨を発行することはできません。この決定は、金融システムに対する国家管理への北京のコミットメントを強化し、本土の政策優先事項が香港のデジタル資産の将来を決定することを示しています。グローバルなステーブルコイン業界は今、分断された世界に直面しています：規制された民間イノベーションを受け入れる西側市場と、デジタルマネーに対する絶対的な政府の権限を維持する中国です。