プライムブローカーなしのマーケットニュートラル型ボールトの再考 | 意見

長年にわたり、暗号資産の現物取引と無期限先物市場間の裁定取引の捕捉は、十分な資本を持つ機関投資家のみに限られていました。これらの「ベーシストレード」には、わずかな価格差から利益を得るために、膨大な資本、高度なリスクシステム、24時間体制の監視が必要でした。しかし、その独占は終わりつつあります。ワンクリックのヘッジボールトが、分散型取引所と機関カストディを使用して、これらの戦略を自動化しています。 

突然、100ドルと暗号資産ウォレットを持つ誰もが、かつてはプライムブローカーだけが利用できたマーケットニュートラルな利回りにアクセスできるようになりました。合成利回りを提供するEthenaのようなプレイヤーは、すでに約120億ドルの供給に達し、この需要がいかに現実的であるかを示しています。

その影響は民主化されたアクセスを超えて広がります：より多くの資本がこれらの戦略に流れ込むにつれ、投機的な価格差は狭まり、貯蓄者はボラティリティの高いトークンに賭けることなく、安定したドル建ての収益を得ることができます。採用は加速し続け、公式に全く新しい貯蓄市場を形成しています。それも今やオンチェーンで。

マーケットニュートラルボールトの仕組み

平易な言葉で説明すると、ボールトは現物（実際の資産を購入）と無期限先物（資産の価格を追跡する取引契約）市場の両方でポジションを開きます。資産が上昇すれば一方が利益を得、下落すれば他方が利益を得ます。正しくバランスが取れていれば、取引は価格方向に対して中立です。歴史的に、これを実行するには担保資産、大きな信用枠、そして常時監視が必要でした。現在、ボールトは重労働を処理し、資金調達率を自動的に捕捉するためにポジションを動的に調整します。一部のボールトオペレーターは、ChainlinkのProof of Reservesなどのシステムを活用して、担保のバッキングと実行に関するリアルタイムで検証可能な透明性を提供するという、これらの機関グレードの戦略において重要なステップを踏んでいます。

資金調達率、つまり無期限契約がロングまたはショートポジションに対して行う支払いは、リターンの本当のエンジンです。これらはロングとショート間の需要の不均衡に基づいて変動します。ボールトはこれらのマイクロペイメントを大規模に収集し、より滑らかで予測可能なリターンを生み出します。これは「無料のお金」ではなく、方向性リスクなしに利回りを得るための体系的で数学的に基づいた方法です。

例えば、主要な暗号資産の無期限契約が現物価格をわずかに上回って取引されている場合、トレーダーは原資産を保有しながら契約をショートします。これによりロングからショートへの資金調達の支払いの流れが生まれます。ボールトはこれを自動的に大規模に実行し、これらの支払いを収穫します。

もちろん、これらの戦略はリスクゼロではありません。取引所の取引相手リスクは残っています。例えば、デリバティブプラットフォームが支払不能に陥った場合、ユーザーの資金が失われる可能性があります。FTX、Voyager、Celsiusなどの最近の暗号資産取引所の失敗は、この懸念が理論的なものではなく現実であることを示しています。資金調達率も市場状況に基づいて変動します。弱気相場の間、無期限先物は現物価格に対してディスカウントで取引され、マイナスの資金調達支払いを生み出す可能性があります。

貯蓄者のための利回り、市場のための安定性

これらのリスクにもかかわらず、マーケットニュートラルボールトは利回り生成における根本的な変化を表しています。トークンインフレーションや投機的なメカニズムに依存する多くのDeFiプロトコルとは異なり、これらの戦略は本物の市場の非効率性から価値を抽出します：具体的には、レバレッジエクスポージャーに対してプレミアムを支払う他のトレーダーの意欲からです。

これらのボールトは従来の金融に比べて透明性の利点も提供します。ヘッジファンドは四半期ごとにポジションを報告するだけで、投資家は数ヶ月間暗闇に置かれます。ブロックチェーンベースのボールトは、保有とストラテジーのリアルタイム検証を可能にします。ユーザーは、彼らの預金がどのように展開されているか、そして期待される利回りが実際の市場状況と一致しているかどうかを独立して監視できます。

採用が増えるにつれ、ボールトは暗号資産市場を安定させる可能性があります。資金調達の支払いを体系的に捕捉し、現物-先物ギャップを狭めることで、投機的なアクターの裁定機会を減らし、ボラティリティを低下させます。かつては不透明な機関チャネルを通じてのみ流れていた資本が、より効率的で監査可能な市場価格形成に貢献するようになりました。

マーケットニュートラルボールトが責任を持って成熟するためには、ボールトオペレーターは基本的なポジションモニタリングを超えた堅牢なリスク管理を実装する必要があります。これにはストレステスト、適切な準備金、そして取引相手のエクスポージャーの明確な開示が含まれます。ユーザーは利回りの源泉、担保のカストディ、そして緊急時計画についての透明性を要求しなければなりません。マーケットニュートラルボールトは最終的に、安定したリターンを提供しながら、より効率的な暗号資産市場に貢献する新しいカテゴリーの貯蓄商品になる可能性があります。

機関投資家だけの裁定取引の時代は終わりつつあります。次に何が現れるかは、業界、ユーザー、そして規制当局が今後の課題をどれだけうまく乗り切るかにかかっています。高度な利回りをアクセス可能で、透明で、より安全にすることで、分散型マーケットニュートラルボールトは最終的にDeFiの約束を実現するかもしれません：誰にでも開かれた、公正で、信頼できる金融ツールです。

Ben Nadareski

Ben NadareskiはSolstice LabsのCEO兼共同創設者であり、DeFiでの利回り生成の再定義に取り組んでいます。Deus X Capitalの支援を受け、Solstice LabsはSolana上での許可不要な機関グレードの戦略を先駆け、高度な取引アプローチと持続可能な利回りを誰もがアクセスできるようにしています。以前は、Galaxy Digitalのグローバルトレーディングのバイスプレジデントとして、グローバル銀行との最初の暗号資産デリバティブ取引を主導しました。SIX Digital ExchangeのM&Aディレクターとしてデジタル資産への戦略的投資を進め、R3とともにアジア全域でのブロックチェーン採用を拡大し、中央銀行や金融機関に分散型技術を紹介しました。