暗号資産の変動性が低下する中、暗号資産の財務管理企業は制限に直面する可能性、VanEckが警告 Gpt4:

VanEckのアナリストによると、アクティブなDATは暗号資産の購入資金を確保するために価格のボラティリティを低く設定しているが、変動の減少と流動性の低さがこれを困難にする可能性がある。市場の熱狂とボラティリティが低下すれば、投資家のプレミアムとmNAVも同様に低下する可能性がある。

一部の企業は暗号資産の波に乗り続ける興味深い方法を見つけたが、それは単に暗号通貨を購入するほど単純ではない。代わりに、彼らは自社株と広範な暗号資産市場の変動に依存する金融ゲームを展開している。VanEckのアナリストによれば、いわゆるデジタル資産財務（DAT）は急速に成長しているが、戦略を機能させ続けるためにボラティリティに大きく依存しているという。

今年9月までに、DATは約1,350億ドルの資産を保有しており、その半分以上がMicroStrategyに集中していると、VanEckは最近の市場概況で指摘した。

アナリストの説明によると、DATは直接コインを購入するのではなく、株式とオプションの販売を利用して暗号資産の保有を増やしている。彼らの一部は現在、デジタル資産保有の価値に対してプレミアムで取引されており、アナリストはこれが「市場が、1株あたりのデジタル資産エクスポージャーを長期的に増加させる信頼性のある能力を持つ企業にプレミアムを[付与]しているため」だと示唆している。

これを実現するために、DATはしばしば自社株のボラティリティに関連する証券を販売する。VanEckのアナリストは、「普通株（および基礎となるデジタル資産）のボラティリティの恩恵を受けるために、これらの企業は販売するボラティリティをオプションの暗黙のボラティリティをはるかに下回る価格で設定する必要がある」と指摘している。この設定により、洗練されたトレーダーは安価なボラティリティを購入し、より高価なオプションに対してヘッジすることができる。時間の経過とともに、2つのポジションのボラティリティは収束する傾向があり、トレーダーに利益をもたらす可能性がある。

BNMRがどのようにゲームを実践しているか

BitmineのBNMR株は、これがどのように実際に機能するかの明確な例を提供している。VanEckのアナリストは、BNMRが「ほぼ2倍の差で最も広く取引されているDAT」であるにもかかわらず、買い手を引き付けるためにボラティリティを低く価格設定する必要があると強調している。

110億ドル以上のイーサリアム（ETH）保有を持つ最大のETH重視DATであるBitmine Immersionは、最近、株価が61.39ドルで取引されている間に70ドルで株式を販売した。これらの株式には、より高い価格でさらに株式を購入するための2つのワラントが付いていた。オプション数学を使用すると、各ワラントは約20ドルの価値があり、パッケージ全体は約104.61ドルの価値があったが、投資家は70ドルしか支払わなかった。

VanEckのアナリストは、これをBNMRが「ワラントを大幅な割引で販売することでボラティリティを低く価格設定している」と表現し、投機家がオプションリスクを処理できれば追加の機会を提供していると述べている。アナリストはまた、DATは本質的に「ボラティリティリアクター」であり、これはマイケル・セイラーの用語を借用したものだと指摘している。彼らはより多くの暗号資産購入に資金を提供するために一貫した市場の変動を必要としている。しかし、暗号通貨のボラティリティはほぼ10年間下降傾向にあり、アナリストは現在、この傾向が続けば、DATはさらなる暗号資産の取得に資金を提供することがより困難になる可能性があると警告している。

彼らは、投資家の熱狂が薄れ、より多くのデジタル資産商品が利用可能になるにつれて、市場調整後純資産価値としても知られるmNAVは、「投資家がほとんどのDATが一貫して財務を拡大することをもはや期待できないため、薄れるべきである」と示唆している。

リスクと制限

VanEckのアナリストが強調するもう一つの傾向は、DATが現金を生み出すためにオプションやワラントを販売することで、暗黙のボラティリティを積極的に圧縮する可能性があることだ。セイラーは、「MSTR mNAV <1のために株式を発行できない状況下で」Strategyがこれを行うことを確認した。

しかし、アナリストは、ビットコインが長期的な下落を経験した場合、他のDATもmNAVの低下を見る可能性があると警告している。彼らは現金を調達するためにオプションを販売するかもしれないが、これはセクター全体の暗黙のボラティリティを減少させ、時間の経過とともに、DATが暗号資産を購入し続けるために依存している「ボラティリティの井戸」を枯渇させる可能性がある。

流動性、またはその欠如は、もう一つの重要な懸念事項である。VanEckのアナリストは、多くの新しいDATが「彼らの証券（特にオプション）の流通市場における深くて流動的な市場の欠如に[…]遭遇している」と指摘している。確立されたオプション市場がなければ、DATは投資家を引き付けるために大幅な割引を提供する必要があり、これは彼らの財務を拡大する能力がアクティブな取引とボラティリティに密接に関連していることを意味する。

投資家にとって、VanEckのアナリストはこの分野が機会と注意の両方を提供していると示唆している。DATは、割引されたワラントや低価格のボラティリティなどのメカニズムを使用して、従来の市場に参加しながらデジタル資産へのエクスポージャーを得る方法を提供する。しかし、それらを興味深くする同じ構造が、市場のトレンドに敏感にもしている。ボラティリティの低下は彼らの成長を制限し、mNAVを減少させ、投機的な利益の機会を抑制する可能性がある。