NYDIGが暗号資産トレジャリー企業の評価におけるmNAV指標の使用終了を求める

TLDR

• NYDIGは暗号資産トレジャリー企業の評価に使用されるmNAV指標の廃止を求め、これをミスリードで不誠実だと批判
• この指標は、これらの企業が所有する暗号資産保有以外の事業運営や他の資産を考慮していない
• mNAVは想定発行済株式数を使用しており、未転換の転換社債を誤って株式として含めている可能性がある
• Strive Asset Managementは、ビットコイントレジャリー企業間初の合併でSemler Scientificを買収
• 合併後の企業は現在10,900 BTC以上を管理し、多くのトレジャリー企業が現在mNAV値を下回る価格で取引されている

この批判は、Strive Asset Managementがビットコイントレジャリー企業による別のトレジャリー企業の初の買収を完了した時に出されました。StriveはSemler Scientificを全株式取引で買収し、トレジャリーに10,900 BTC以上を持つ合併企業を設立しました。

mNAV指標は、企業の時価総額とその暗号資産保有の価値を比較します。時価総額よりも多くの暗号資産を保有する企業はディスカウントで取引されていると見なされます。暗号資産保有よりも高く評価されている企業はプレミアムで取引されています。

現在の評価方法の問題点

最初の大きな問題は、mNAVが事業運営をどのように扱うかに関わっています。ほとんどのビットコイントレジャリー企業は、単に暗号資産を購入して保有する以上の事業を行っています。例えば、MicroStrategyはビットコイン保有に加えてソフトウェア販売を通じて収益を生み出しています。

mNAV計算はこれらの追加的な事業運営や資産を考慮していません。これにより、投資家が売買の決断をする際に企業の真の価値の不完全な像が作られます。

この指標はまた、企業が暗号資産トレジャリー以外に所有する可能性のある他の価値ある資産も無視しています。この見落としは不正確な評価と貧弱な投資選択につながる可能性があります。

負債会計の問題

2つ目の問題は、mNAVが転換社債をどのように扱うかに関わっています。この指標は計算に「想定発行済株式数」を使用しており、これには株式に転換されていない転換社債が含まれていることがよくあります。

転換社債保有者は通常、負債ポジションを交換する際に株式ではなく現金を要求します。これにより、単に新株を投資家に発行するよりも企業にとってより負担の大きい負債が生じます。

この構造はビットコイントレジャリー企業に株式のボラティリティを最大化するインセンティブを与えます。この力学はmNAV指標が適切に捉えられない追加リスクを生み出します。

市場の状況と買収活動

現在、上場しているビットコイントレジャリー企業は合計で100万BTC以上を保有しています。これらの企業の多くはmNAV値を下回る価格で取引されており、これは今後さらなる買収活動の兆候かもしれません。

Strive-Semlerの合併は、この分野で企業がどのように統合しているかを示しています。この取引は合併企業の一株当たり純資産価値を増加させ、投資家はこれを利回り生成の一形態と見なしています。

医療機器会社のSemler Scientificは8月以降、その暗号資産保有に対してディスカウントで取引されていました。このディスカウントはビットコイントレジャリー分野での競争激化にもかかわらず発生しました。

この記事「NYDIGが暗号資産トレジャリー企業の評価におけるmNAV指標の終了を求める」は最初にCoinCentralに掲載されました。