アルミニウム：深刻な構造的供給不足と価格高騰リスクが2025年も継続 – ING分析

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アルミニウム:2025年も続く深刻な構造的赤字と価格上昇リスク – ING分析

INGの最新分析によると、世界のアルミニウム市場は2025年を通じて深刻かつ持続的な構造的赤字に直面しており、この重要な産業金属に大きな価格上昇リスクをもたらしている。生産制約とエネルギー転換による堅調な需要に根ざしたこの需給の不均衡は、世界中のメーカーと政策立案者にとって複雑な課題を提示している。この状況は、脱炭素化経済におけるこの金属の戦略的重要性を浮き彫りにしている。

アルミニウムの持続的な構造的赤字の説明

INGのコモディティ調査チームは、構造的赤字を、長期にわたって供給が需要を一貫して満たせない市場状況と定義している。アルミニウムについては、これは一時的な不足ではなく、根深い不均衡である。複数の同時発生要因がこの赤字を引き起こしている。第一に、欧州のエネルギー集約型製錬作業は、歴史的に高い電力価格により恒久的な削減に直面している。第二に、世界最大の生産国である中国は、環境目標を達成するために生産能力に厳格な制限を維持している。さらに、物流のボトルネックと地政学的緊張が、特にボーキサイトとアルミナの原材料フローを混乱させ続けている。

この赤字は、世界の取引所在庫の一貫した減少として現れている。ロンドン金属取引所(LME)のデータは、倉庫在庫が複数の連続した四半期で下降傾向にあることを示している。この引き出しは、製造活動が弱い時期があるにもかかわらず発生している。かつて需要ショックを吸収していた在庫バッファーは事実上消滅した。その結果、市場は予期せぬ供給混乱や需要急増に対処するための余裕がほとんどない。

2025年の価格上昇リスクと市場のボラティリティ

構造的赤字は、2025年のアルミニウム価格リスクプロファイルを根本的に変える。価格は顕著な非対称性を示し、潜在的な上昇の動きが下降リスクをはるかに上回っている。この上昇リスクは非弾力的な供給によって悪化している。新しい一次アルミニウム生産をオンラインにするには、莫大な資本投資と3~5年のリードタイムが必要である。したがって、市場は高価格に対して生産量の増加で迅速に対応できない。

需要側の要因が市場をさらに引き締める。電化と再生可能エネルギーインフラへの世界的な推進は、アルミニウム集約型である。電気自動車は、軽量化のために内燃機関車よりも大幅に多くのアルミニウムを使用する。ソーラーパネルフレームと送電網インフラもこの金属に大きく依存している。この「グリーン需要」は、従来の建設やパッケージング部門よりも経済サイクルの影響を受けにくい、新しく持続的な消費源を生み出している。

INGコモディティデスクの専門家分析

上級コモディティストラテジストによって編集されたINGのレポートは、検証可能な貿易データ、生産発表、マクロ経済指標に基づいて見通しを立てている。分析は、欧州における特定の製錬所削減を参照し、主要生産者による発表された能力削減を引用している。また、中国の一次アルミニウム年間生産量を制限する公式政策文書も追跡している。専門家は、リサイクルアルミニウム(二次生産)が成長する役割を果たす一方で、スクラップ収集と処理の制限により、中期的には一次供給ギャップを完全に相殺できないことを強調している。

この赤字のタイムラインは重要である。現在の状況は、2022年の欧州エネルギー危機で結晶化し始め、その後の政策決定によって強化されている。今後を見据えて、アナリストは、新しいプロジェクトのリードタイムが長いことを考えると、赤字は少なくとも2026年まで持続すると予測している。影響は地域価格プレミアムですでに見られており、米国中西部などの主要市場での現物引渡しプレミアムは、ベンチマークのLME価格と比較して上昇したままである。

比較市場圧力と業界への影響

アルミニウム市場の引き締めは、他の一部のベースメタルとは対照的である。銅も長期的な強気のシナリオに直面しているが、その供給パイプラインはより活発である。アルミニウムの特定のエネルギー依存性は、その供給曲線をユニークに困難にしている。業界への影響は多面的である。自動車部品、建設資材、消費者パッケージングの下流メーカーは、持続的な高い投入コストに直面している。これらのコストは最終消費者に転嫁される可能性があり、商品のより広範なインフレ圧力に寄与している。

赤字を示す主要データポイントには次のものが含まれる:

• 世界生産成長: 2025年はわずか2.3%と予測されており、3.1%の需要成長を満たすには不十分である。
• LME在庫: 現在50万トンを下回っており、世界消費量に調整すると数十年ぶりの低水準である。
• 中国の生産上限: 中国の年間一次アルミニウム生産能力の上限は4,500万トンに固定されたままであり、生産量はこの限界に近づいている。

結論

アルミニウム市場は深刻な構造的赤字に支配されたままであり、2025年以降も明確な価格上昇リスクが持続している。INGの分析は、エネルギーと政策要因によって引き起こされる制約された供給と、エネルギー転換に支えられた回復力のある需要との完璧な嵐を強調している。この赤字は構造的であり、循環的ではないため、迅速に自己修正されることはない。生産者から最終ユーザーまでの市場参加者は、この基礎的な産業金属における長期的な引き締めとボラティリティの期間を計画する必要がある。

よくある質問

Q1: コモディティ市場における「構造的赤字」とは何ですか?
構造的赤字は、コモディティの基本的な長期供給能力がその根本的な需要を満たすことができない場合に発生し、持続的な在庫引き出しと価格への持続的な上昇圧力をもたらします。これは、単発のイベントによって引き起こされる一時的な不足とは異なります。

Q2: なぜアルミニウム供給はそれほど制約されているのですか?
一次アルミニウム生産は非常にエネルギー集約的です。特に欧州での高くて不安定な電力価格により、多くの製錬所が採算が取れなくなり、恒久的な閉鎖につながっています。さらに、最大生産国である中国の環境政策が総生産量を制限しています。

Q3: グリーンエネルギー転換はアルミニウム需要にどのように影響しますか?
電化はアルミニウムの使用を大幅に増加させます。電気自動車には、バッテリーエンクロージャーと軽量化のためにより多くのアルミニウムが含まれています。太陽光発電所、風力タービン、電力網インフラも大量のアルミニウムを必要とし、新しい安定した需要源を生み出しています。

Q4: リサイクルアルミニウムは供給ギャップを埋めることができませんか?
リサイクルまたは二次アルミニウムは重要であり成長していますが、制限があります。高品質のスクラップの量は限られており、すべての最終用途アプリケーションでリサイクル含有物を使用できるわけではありません。短期から中期的には一次生産を補完しますが、完全に置き換えることはできません。

Q5: この赤字見通しに対する主なリスクは何ですか?
主な下方リスクは、建設や消費財などの伝統的な部門からの需要を急激に減少させる深刻な世界的景気後退です。しかし、グリーンエネルギー用途からの需要はより回復力があると予想され、完全な市場余剰を防ぐ可能性があります。

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