強い米雇用統計がFRBの緩和を遅らせる中、ビットコインは次のマクロテストに直面

米国の好調な雇用統計は、現在のマクロ経済の状況を明確にするはずだった。しかし、それは分断された状況を露呈し、ビットコインを短期的に脆弱な状態に保つ結果となった。

見出しの雇用者数増加は予想を大きく上回ったが、労働力と家計のデータが弱いことから、労働市場は表面的には堅調に見えるものの、その下では軟調である可能性が示唆される。

米国経済は3月に17万8,000人の雇用を追加し、コンセンサス予想の6万人の約3倍となり、失業率は4.3%に低下した。これはマクロ経済のストーリーをリセットし、トレーダーが最初の読み取りを終える前にリスク資産を直撃するようなデータだ。

ビットコインは約67,000ドルで取引され、このデータに動じなかった。10年物国債利回りは4ベーシスポイント上昇して4.35%となり、ドル指数は100.08に上昇した。

市場の第一印象は単純明快だった。このように強く見える労働市場は、連邦準備制度理事会が利下げする理由を減らし、その結果、金融環境が引き締まり、ビットコインのようなマクロ経済に敏感な資産に重くのしかかる。

これが重要な理由:  市場は雇用の見出しを、FRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)が据え置きを続ける理由として扱っており、これが利回り、ドル、ビットコインなどのリスク資産に圧力をかけ続けている。しかし、表面下の弱さが4月のデータに再び現れれば、同じマクロ経済のストーリーは急速に反転する可能性がある。

17万8,000人の雇用がどこから来たのかを詳しく見ると、状況はあまり明確ではなくなる。医療分野だけで7万6,000人の雇用が追加されたが、そのうち3万5,000人は医師のオフィスでのストライキから戻った労働者だった。この数字はキャッチアップ採用を示していた。

建設業は2万6,000人を追加し、一部は天候に助けられ、運輸・倉庫業はさらに2万1,000人を貢献した。連邦政府の雇用は1万8,000人減少し、金融活動は1万5,000人減少した。

BLSは、過去12か月間で総雇用者数はほとんど変動していないと指摘した。

この背景により、3月はノイズの多い2月からの反発として読まれ、セクター固有のキャッチアップがほとんどの上昇を担っている。

家計調査は逆方向に進む

人口全体の雇用者と失業者を追跡する家計調査は、雇用者数とは逆方向に動いた。

3月の民間労働力は39万6,000人減少し、参加率は61.9%に低下した。家計雇用は6万4,000人減少し、労働力に含まれない人の数は48万8,000人増加した。

限界的に付随する労働者は32万5,000人増加して190万人となり、求職意欲喪失者は14万4,000人増加して51万人となった。平均労働週は34.2時間に短縮された。

平均時給は月次で0.2%、年次で3.5%上昇したのみで、雇用者数の好調を補完する賃金加速はなかった。

2月の修正はさらに別の層を追加する。BLSは2月を-9万2,000人から-13万3,000人に下方修正し、1月を12万6,000人から16万人に上方修正した。2か月間の純修正はわずか-7,000人で、パターンはノイズが多く、一貫した方向性の引きが欠けている。

第1四半期の雇用者数増加は月平均約6万8,000人で、どの拡大基準から見ても軟調なペースだった。

BLSは、追加の雇用主報告が到着し、季節要因がリセットされると、月次推定値を2回修正する。

2003年以来、第1推定値から第3推定値への平均絶対修正値は5万1,000人の雇用だった。そのサイズの修正は、3月を17万8,000人から約12万7,000人に引き下げ、目立って劇的ではなくなる。

好調さ全体を消すには、3月は11万8,000人を超える雇用創出数が必要で、これは歴史的平均の約2.3倍であり、通常の修正ノイズではそこに到達しない。

BLSの年次ベンチマーク修正は、2025年3月の雇用者数レベルから89万8,000人の雇用を削減し、過去10年間の平均絶対ベンチマーク修正の4倍となった。

この修正により、最初の発表の雇用者数は、好調な発表後の最初の取引時間中に市場が通常価格設定するよりも、最近ではより多くの不確実性を伴っていることが確立された。

これにより、市場には狭い問いが残される: 3月は労働需要の真の再加速だったのか、それとも軟調な基調トレンドを隠す好調な見出しだったのか? ビットコインの次の動きは、見出しの好調さそのものよりも、次のデータがどちらの読み取りを確認するかに依存する。

ビットコイン下落の背後にある金利チャネル

連邦準備制度理事会は3月に目標レンジを3.50%から3.75%に維持した。

参加者の中央値予測は、2026年の失業率を4.4%、PCEインフレ率を2.7%、年末のフェデラルファンド金利を3.4%としていた。3月の失業率が4.3%で、雇用者数が17万8,000人だったことで、政策立案者には動く緊急性がなかった。

NYDIGの調査は、ビットコインとマクロ経済のつながりを同じ用語で枠組み化している。BTCは実質金利、流動性、リスク選好度に沿って取引される。堅調な労働市場でポジションを維持するFRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)は、ビットコインが最も必要とする短期的な触媒を取り除く。

2月のJOLTSレポートは、懸念材料にはならずにこれを強化している。求人数は690万人近くに維持されたが、採用数は480万人に減少し、採用率は3.1%に低下し、2020年4月以来の最低値となった。

3月28日に終了した週の新規失業保険申請件数は20万2,000件で、サイクル低水準に近かった。

これらのデータポイントを合わせると、レイオフが抑制され、新規採用が低調で、企業が従業員数を安定させている停滞状態の労働市場が説明される。

その環境はFRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)のピボットを引き起こさず、ピボットしないFRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)は金融環境をより長く引き締め続ける。

ビットコインの潜在的な結果

4月3日のビットコインの価格推移は金利チャネルを通じて行われた。労働の強さは利下げ期待を減少させ、より堅調な利回りとより強いドルが流動性に敏感な資産の環境を引き締めた。このチャネルは逆転する可能性がある。

BLSが3月の雇用者数を10万人未満に大幅に下方修正し、4月の雇用者数も軟調に着地し、参加率が回復すれば、「見出しのみの強さ」論が勢いを増す。

利下げ期待が再開され、利回りが緩和され、ビットコインは流動性の再評価で上昇する余地ができる。家計調査の弱さ、医療におけるストライキ復帰の歪み、低採用のJOLTS背景はそれぞれその道を妥当にするが、5月8日の4月のデータがそれを確認する必要がある。

3月が現在のレベル近くで維持されるか、BLSがそれをより高く修正し、4月の雇用者数が約12万5,000人を超えて着地し、失業率が4.3%近くまたはそれ以下に留まれば、2月が明確な外れ値になる。

FRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)はより自信を持って据え置きを延長し、利下げはさらに後退し、ビットコインは短期的な流動性触媒のないマクロリスク資産として取引され続ける。

4月3日のクロス資産の動き、利回りの上昇、ドルの上昇、BTCの下落により、市場がすでにその道を価格設定し始めていることが示された。

次の雇用状況発表は5月8日8時30分(東部時間)に予定されており、4月の雇用者数と3月の最初の修正の両方をもたらす。

これにより、ビットコインの前に3つのチェックポイントが置かれる: 4月10日の3月CPI、4月28日から29日のFOMC会合、そして3月の最初の修正を含む5月8日の雇用報告。インフレが粘着性を保ち、雇用者数が維持されれば、ビットコインはより長く引き締まる環境に結びついたままになる。労働が見出しの下で軟化すれば、流動性のケースは急速に再開できる。

The post Strong US jobs report delays Fed relief as Bitcoin faces its next macro test appeared first on CryptoSlate.