Manipolazione di Bitcoin da Parte di Jane Street? Un Ex Market Maker di Wall Street Dice di No

L'ultimo dibattito su Jane Street su X sta ricevendo una netta confutazione da Ari Paul. Il fondatore di BlockTower, che afferma di aver lavorato come market maker a Wall Street 15 anni fa, sostiene che il fallimento di Bitcoin nel salire più in alto sia meglio spiegato dalla vendita spot sul lato sell piuttosto che da una campagna di soppressione di lunga durata.

La risposta di Paul è stata diretta. "In breve: no", ha scritto, prima di aggiungere che i market maker "manipolano il sistema" in molti modi, ma che in prodotti liquidi come gli ETF BTC, l'effetto è solitamente limitato a "costi significativi ma piccoli per i consumatori", non una distorsione duratura del prezzo dell'asset sottostante. Ha inquadrato la distinzione come quella tra giochi di microstruttura a breve termine e un'affermazione più ampia secondo cui un'azienda avrebbe impedito a Bitcoin di raggiungere livelli molto più alti.

Manipolazione del mercato di Bitcoin? Piccoli movimenti, rapide inversioni

Per sostenere questa tesi, Paul ha indicato il tipo di comportamento che i trader conoscono bene. "Ad esempio, i market maker possono manipolare il prezzo per eseguire ordini stop limit", ha scritto. "Ma questo avviene tipicamente in un arco temporale intraday. Quindi potrebbero far muovere un asset come MSFT o BTC del 2% in un weak market per attivare gli stop, poi pochi secondi o minuti dopo, il prezzo torna per lo più dove era prima." Nel suo racconto, questa è comunque manipolazione del mercato, ma non è la stessa cosa del mantenere strutturalmente Bitcoin al di sotto di un presunto valore equo per mesi.

Questo argomento si contrappone a una narrazione più cospirativa che circola ora online, sul perché Bitcoin non sia già a $150.000. La replica di Paul non nega che le grandi società di Wall Street possano modellare le condizioni di trading a breve termine. Rifiuta l'affermazione più forte secondo cui tale attività sia la spiegazione centrale del percorso più ampio del prezzo di Bitcoin.

Il punto centrale di Paul era molto meno drammatico. "Perché BTC è sceso? Perché gli OG hanno venduto decine di migliaia di monete, e non abbastanza persone volevano comprarle." Questa linea corrispondeva strettamente alla visione del rinomato analista on-chain James Check, che ha sostenuto che "Jane Street non ha soppresso il prezzo di Bitcoin" e che "lo hanno fatto tutti gli HODLer", vendendo grandi quantità di spot nel mercato.

Ha aggiunto: "Il mio punto è sempre stato lo stesso; la manipolazione del mercato è qualcosa che è sempre esistita, esisterà sempre, ed è infatti il lavoro letterale delle grandi società di Wall Street. Tuttavia, non ne hai bisogno come argomento centrale per spiegare perché il prezzo non è salito più in alto, né perché è sceso. Questo può essere spiegato bene e veramente guardando il lato sell dello spot."

Paul ha lasciato spazio per le eccezioni. Ha scritto che ci sono casi rari in cui Wall Street manipola un asset in modi importanti per un periodo più lungo, ma ha detto che questi casi sono rari perché sono rischiosi e più difficili da cui trarre profitto di quanto le persone presumano.

"Ci sono rare eccezioni in cui Wall Street manipola un asset in modi importanti a lungo termine, ma questo è piuttosto raro perché è molto rischioso e non così facile come sembra per trarne profitto. Il 99% delle volte in cui un asset non si muove come vuoi e le persone gridano 'manipolazione del mercato', è meglio abbracciare la dissonanza cognitiva, evitare la 'via d'uscita facile' di incolpare la manipolazione del mercato", ha scritto Paul.

Questo lascia l'attuale argomento di Jane Street in un quadro più ristretto. Sì, le grandi società possono influenzare i flussi intraday, la liquidità e la qualità di esecuzione. Ma basandosi sul racconto di Paul, questo è molto lontano dal dimostrare che un market maker sia la ragione per cui Bitcoin non sta negoziando a livelli materialmente più alti.

In particolare, la teoria di Jane Street ha attirato nuova attenzione dopo che l'amministratore della liquidazione di Terraform Labs ha citato in giudizio l'azienda presso il tribunale federale di Manhattan, accusandola di insider trading legato al crollo di Terra nel 2022. La denuncia afferma che Jane Street ha utilizzato una chat privata chiamata "Bryce's Secret" per ottenere informazioni non pubbliche e sostiene un trading di 85 milioni di UST su Curve che ha contribuito a innescare un selloff; Jane Street ha negato qualsiasi illecito e ha definito il caso opportunistico.

Al momento della stampa, BTC veniva scambiato a $66.090.