L'Offerta di USDT Diminuisce con l'Accelerazione dei Riscatti

Punti Chiave

• USDT ha subito una forte contrazione dell'offerta mensile.
• La capitalizzazione di mercato delle stablecoin è aumentata nonostante il calo di USDT.
• Le balene hanno effettuato rimborsi mentre i nuovi wallet hanno accumulato.

L'USDT di Tether si è avviato verso il suo più forte calo mensile dell'offerta in tre anni, poiché i grandi detentori hanno aumentato i rimborsi a febbraio. I dati di Artemis Analytics hanno mostrato che l'offerta circolante si è ridotta di 1,5 miliardi di dollari questo mese dopo un calo di 1,2 miliardi di dollari a gennaio. La contrazione ha fatto eco ai modelli visti l'ultima volta dopo il crollo di FTX alla fine del 2022, quando lo stress di liquidità ha colpito gli exchange centralizzati.

Bloomberg ha riferito che il ritmo attuale ha messo USDT sulla buona strada per il suo più grande pullback mensile da quel periodo di dislocazione del mercato. Questo cambiamento si è verificato perché i rimborsi hanno superato le nuove emissioni durante un mese caratterizzato da un ridotto appetito per il trading. USDT rimane la principale stablecoin ancorata al dollaro utilizzata come veicolo di ingresso nei mercati crypto, quindi i cambiamenti dell'offerta spesso riflettono cicli di liquidità piuttosto che solo la volatilità dei prezzi.

La capitalizzazione di mercato delle stablecoin rimane stabile

I dati di DeFiLlama hanno mostrato che la capitalizzazione di mercato totale delle stablecoin è aumentata del 2,33% a febbraio, salendo da 300 miliardi di dollari a 307 miliardi di dollari. Questa espansione ha suggerito che il capitale è ruotato all'interno del settore delle stablecoin invece di uscire completamente. Mentre USDT e USDC di Circle hanno registrato cali rispettivamente dell'1,7% e dello 0,9%, gli emittenti più recenti hanno conquistato quote incrementali.

Capitalizzazione di mercato totale delle stablecoin. Fonte: DeFiLlama

USD1 di World Liberty Financial, collegato alla famiglia Trump, ha espanso la sua capitalizzazione di mercato del 50% nell'ultimo mese e ha raggiunto 5,1 miliardi di dollari venerdì. Questa crescita ha fatto seguito all'aumento delle quotazioni sugli exchange e a pool di liquidità più profondi nei protocolli di finanza decentralizzata. La rotazione ha indicato che la domanda di stablecoin è persistita, anche se la preferenza per gli emittenti è cambiata durante il mese.

USDT dominava ancora il mercato con una capitalizzazione di 183 miliardi di dollari, rappresentando circa il 71% del settore totale delle stablecoin in base alle cifre di CoinMarketCap. Tuttavia, il recente calo ha segnalato che i fornitori di liquidità a breve termine hanno ridotto l'esposizione. Tether non ha risposto alle richieste di commento prima della pubblicazione.

Rimborsi delle balene e domanda di nuovi wallet

I dati di tracciamento di Nansen hanno mostrato che i wallet delle balene hanno scaricato 69,9 milioni di dollari in USDT su 22 indirizzi nell'ultima settimana. Il ritmo di vendita ha rappresentato un aumento di 1,6 volte rispetto all'attività precedente di quella coorte. Questa mossa ha seguito un pullback più ampio nei volumi di trading con leva sugli exchange centralizzati.

USDT su Ethereum, token God mode, grafico a un anno. Fonte: Nansen

Lo stesso set di dati ha rivelato che i cosiddetti smart money traders, definiti dai profili di rendimento storici, hanno anche ridotto le partecipazioni durante il periodo. La loro attività ha suggerito un riequilibrio del portafoglio piuttosto che uscite guidate dal panico. Al contrario, i wallet di nuova creazione hanno accumulato circa 591 milioni di dollari in USDT negli ultimi sette giorni, compensando parte della pressione di rimborso.

Questa divergenza ha indicato una struttura di mercato divisa. I detentori più grandi sembravano rimborsare o riallocare il capitale, mentre i nuovi partecipanti assorbivano l'offerta a premi di liquidità scontati. Tali modelli emergono spesso quando le istituzioni riducono l'esposizione mentre il retail o i fondi più piccoli intervengono.

Su Ethereum, il grafico "Token God Mode" di un anno di Nansen ha mostrato i saldi USDT in calo tra i wallet più vecchi ma in aumento tra gli indirizzi creati negli ultimi quindici giorni. Questo cambiamento ha suggerito distribuzione piuttosto che pressione di vendita uniforme. L'offerta circolante è diminuita complessivamente, tuttavia i dati sulla crescita dei wallet hanno implicato un onboarding sostenuto.

Struttura del prodotto e dinamiche di liquidità

USDT funziona come strumento equivalente al contante all'interno dei mercati crypto, fungendo da asset di regolamento per derivati, trading spot e collaterale della finanza decentralizzata. Quando i trader riducono la leva o chiudono posizioni, in genere rimborsano le stablecoin in fiat. Quella logica del prodotto ha spiegato perché l'offerta si è contratta durante periodi di domanda speculativa ridotta.

La diminuzione dell'offerta di 2 miliardi di dollari di dicembre 2022, registrata dopo il crollo di FTX e delle sue 150 sussidiarie, ha illustrato come i rimborsi aumentino durante lo stress sistemico. Le condizioni attuali differiscono, poiché la capitalizzazione più ampia delle stablecoin è rimasta stabile piuttosto che crollare. Questo contrasto ha suggerito che il pullback di febbraio ha riflesso la rotazione del portafoglio piuttosto che il panico a livello di settore.

La contrazione della liquidità nella stablecoin leader spesso influisce sulla profondità del book ordini sugli exchange. Una minore emissione può ridurre il potere d'acquisto immediato per gli asset a rischio. Tuttavia, la crescita costante delle stablecoin alternative ha indicato che il capitale è rimasto all'interno dell'ecosistema, sebbene ridistribuito.

I segnali contrastanti hanno complicato l'interpretazione. Una diminuzione dell'offerta di USDT si correla tipicamente con un'attività speculativa ridotta. Tuttavia, l'aumento della capitalizzazione aggregata delle stablecoin ha indicato un'allocazione selettiva piuttosto che una fuga di capitali.

Le condizioni di liquidità a breve termine ora dipendono dal fatto che i rimborsi persistano fino a inizio marzo. Se la contrazione dell'offerta rallenta, la rotazione delle stablecoin può stabilizzare la profondità del mercato sui principali exchange. Tuttavia, cali continui potrebbero stringere i tassi di finanziamento e ridurre l'appetito per la leva nelle prossime settimane.

Il post USDT Supply Slides as Redemptions Accelerate è apparso per primo su The Coin Republic.