La SEC Riscrive il Regolamento Crypto mentre Inizia l'Era della Compliance

La Securities and Exchange Commission degli U.S.A. (SEC) ha rilasciato un ampio set di aggiornamenti progettati per integrare gli asset digitali più direttamente nel sistema finanziario regolamentato.

Ampiamente plasmata dal GENIUS Act approvato nel 2025, la guida di febbraio 2026 segnala un cambiamento strutturale verso quello che il presidente della SEC Paul Atkins ha descritto come un quadro normativo che privilegia la conformità.

Piuttosto che regolamentare principalmente attraverso azioni di enforcement, la SEC sta ora definendo standard operativi per gli exchange, i broker-dealer e gli emittenti di asset digitali.

Principali Cambiamenti Normativi (Febbraio 2026)

Coppie di Trading Dirette Security-to-Crypto

La nuova guida conferma che i National Securities Exchanges (NSE) e gli Alternative Trading Systems (ATS) possono facilitare il trading diretto tra security token e asset crypto non-security come Bitcoin.

In precedenza, le operazioni richiedevano tipicamente valuta fiat come passaggio intermedio. Il quadro aggiornato rimuove tale requisito, consentendo alle coppie security-to-Bitcoin di essere scambiate direttamente su venue regolamentate.

Capital "Haircut" delle Stablecoin Ridotto al 2%

Uno dei cambiamenti più significativi riguarda il trattamento del capitale dei broker-dealer.

In precedenza, alle stablecoin di pagamento qualificate veniva assegnato un haircut del capitale del 100%, rendendole di fatto inutilizzabili per i calcoli del capitale regolamentare.

Secondo le nuove FAQ dello staff della SEC:

• L'haircut è stato ridotto al 2%
• I broker-dealer possono ora contare il 98% delle partecipazioni in stablecoin qualificate (come USDC e USD1) ai fini dei requisiti patrimoniali netti

Questo allinea le stablecoin più strettamente agli strumenti del mercato monetario di alta qualità.

Struttura Operativa ATS Unificata

Ai broker-dealer ATS è ora consentito combinare:

• Brokerage
• Custodia
• Clearing

all'interno di una singola entità legale, a condizione che soddisfino garanzie legali e tecnologiche definite. In precedenza, queste funzioni erano spesso strutturalmente segregate.

Il cambiamento semplifica i modelli operativi mantenendo gli standard di supervisione regolamentare.

Regulation M Relief per gli ETP Crypto

La SEC ha chiarito che alcuni Exchange-Traded Products (ETP) crypto possono operare secondo il quadro della Regulation M, a condizione che siano quotati su un exchange nazionale e seguano regole di integrità di mercato stabilite.

Questa chiarificazione riduce l'incertezza sulle condizioni di trading del mercato secondario per gli ETP legati alle crypto.

Riepilogo dell'Impatto sul Mercato

Contesto Normativo Più Ampio

Questi aggiornamenti rientrano nel "Project Crypto", un'iniziativa coordinata SEC-CFTC volta a armonizzare la supervisione federale degli asset digitali.

In parallelo, la SEC ha introdotto un'Innovation Exemption all'inizio del 2026. I progetti qualificati possono ora operare fino a tre anni secondo requisiti di divulgazione rafforzati senza affrontare un enforcement immediato, a condizione che siano soddisfatti gli standard di conformità.

Cosa Segnala Tutto Questo

Dopo aver analizzato la portata di questi cambiamenti, diventa chiaro che la SEC non si concentra più esclusivamente sui confini dell'enforcement. Al contrario, il regolatore sta costruendo percorsi strutturati per l'integrazione tra la finanza tradizionale e l'infrastruttura blockchain.

L'haircut ridotto delle stablecoin, le coppie di trading dirette security-to-crypto e le funzioni ATS unificate abbassano collettivamente gli attriti per la partecipazione istituzionale.

Sebbene l'autorità di enforcement rimanga intatta, gli aggiornamenti di febbraio 2026 suggeriscono un pivot deliberato: da una supervisione reattiva verso un'integrazione sistemica degli asset digitali nei mercati dei capitali statunitensi.

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