Bitcoin si stabilizza mentre la base CME si comprime, funding quasi piatto

Punti chiave:

• La base vicina allo zero segnala una struttura a termine neutra e una convinzione di mercato limitata.
• Il premio dei futures CME si sta comprimendo, allineandosi con una domanda più debole di posizioni long con leva.
• I premi da neutri a bassi spesso coincidono con il consolidamento, non con forti trend rialzisti.

Il premio spot–futures, o base, misura quanto i futures Bitcoin vengono scambiati al di sopra o al di sotto del prezzo spot. Quando questo spread è vicino allo zero, la struttura a termine è effettivamente neutra, indicando una limitata convinzione direzionale dai mercati derivati.

Come riportato da CoinDesk, il premio dei futures CME si è compresso verso una delle sue letture più basse dalla fine del 2023, portando la base spot–futures vicina alla neutralità e allineandosi con una domanda più debole di esposizione long con leva. Una base quasi piatta riduce l'incentivo per operazioni di base che si basano sui premi dei futures per generare carry a zero rischi.

Questi premi da neutri a bassi tendono ad apparire durante le fasi di consolidamento piuttosto che nei forti trend rialzisti, secondo TheCurrencyAnalytics. In tali regimi, i segnali di finanziamento e base spesso riflettono una postura attendista sia nei venues perps al dettaglio che nei venues futures regolamentati.

Una base neutra e un finanziamento attenuato significano tipicamente meno leva presa in prestito a supporto dei prezzi, meno opportunità di cash‑and‑carry per gli hedge fund e una profondità del book più sottile poiché i market-maker guadagnano meno dal carry. Se questo persiste, la liquidità può diventare più sensibile al flusso degli ordini, mentre le oscillazioni dei prezzi dipendono maggiormente dalla domanda spot e dall'hedging cross‑venue.

Quando i rendimenti del carry diminuiscono, i desk di arbitraggio e i trader direzionali spesso riducono le dimensioni delle posizioni o l'attività di roll, abbassando l'open interest e smorzando il follow‑through nei rally. "Quando gli spread di rendimento scendono al di sotto di un tasso soglia del 10%, gli afflussi negli ETF Bitcoin sono tipicamente guidati da investitori direzionali piuttosto che da hedge fund focalizzati sull'arbitraggio... Attualmente, questi spread sono scesi all'1,0% (tasso di finanziamento dei futures perpetui) e al 4,3% (tasso di base CME), indicando un significativo calo dell'attività di arbitraggio degli hedge fund", ha dichiarato Markus Thielen, fondatore di 10x Research.

Su venues regolamentati come CME Group, sconti più profondi dei futures rispetto allo spot possono apparire durante periodi di stress. Padalan Capital ha osservato che la base CME‑to‑spot è diventata profondamente negativa in alcuni punti, un segno coerente con hedging aggressivo o lo smontaggio di strutture cash‑and‑carry quando l'appetito per il rischio svanisce.

Il contesto cross‑venue conta. Una modesta base positiva offshore insieme a una base CME piatta o negativa può indicare hedging professionale sui mercati regolamentati mentre il finanziamento dei perps retail rimane contenuto, una configurazione che di solito favorisce condizioni range‑bound fino a quando un lato riafferma lo slancio.

Al momento della stesura, Bitcoin viene scambiato vicino a $69.534 con una Volatilità del prezzo molto elevata del 12,37%; l'RSI a 14 giorni è circa 38,69 e il profilo a 30 giorni mostra 10 giorni verdi su 30. Queste metriche descrittive sono coerenti con un mercato in cui i premi dei derivati e il finanziamento si sono raffreddati senza confermare un trend decisivo.

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