Il Crollo di Bitcoin Distrugge Ogni Tesoreria Crypto: La Bancarotta è la Prossima?

Le società di tesoreria crypto sono sotto crescente stress finanziario dopo che Bitcoin ed Ethereum sono crollati di quasi il 30% in una settimana, cancellando un valore non realizzato stimato di 25 miliardi di dollari nei bilanci degli asset digitali.

I dati che monitorano le società pubbliche di tesoreria crypto mostrano che nessuna attualmente detiene asset al di sopra della propria base di costo medio. Il forte drawdown ha spinto la maggior parte delle strategie di tesoreria in territorio di perdita allo stesso tempo, sollevando preoccupazioni sulla liquidità, il finanziamento e la fattibilità a lungo termine.

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Le Perdite si Diffondono in Tutto il Settore delle Tesorerie di Asset Digitali

La vendita ha colpito simultaneamente le società con grandi tesorerie. 

I grandi detentori hanno registrato le perdite contabili più profonde, trascinando il PNL non realizzato cumulativo nettamente in negativo. Le perdite sono non realizzate, ma la portata conta perché indebolisce i bilanci e le valutazioni azionarie.

Di conseguenza, il mercato è passato dal premiare l'accumulo di criptovalute al prezzare il rischio di sopravvivenza.

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I Premi di Mercato Sono Crollati

Un segnale chiave di stress è il crollo del valore patrimoniale netto di mercato (mNAV), che confronta la valutazione azionaria di una società con il valore delle sue partecipazioni crypto.

Diverse importanti società di tesoreria ora negoziano al di sotto di un mNAV di 1, il che significa che il mercato valuta il loro capitale azionario con uno sconto rispetto agli asset che detengono. Questo elimina la capacità di raccogliere capitale in modo efficiente attraverso l'emissione di azioni senza diluizione.

MicroStrategy, uno dei maggiori detentori aziendali di Bitcoin, negozia al di sotto del suo valore patrimoniale nonostante detenga decine di miliardi di dollari in criptovalute. 

Quello sconto limita la sua flessibilità nel finanziare ulteriori acquisti o rifinanziare a buon mercato.

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La Liquidità Guida il Rischio di Bancarotta

Le perdite non realizzate da sole non causano bancarotta. Il rischio aumenta quando il calo dei prezzi degli asset si scontra con la leva finanziaria, le scadenze del debito o il continuo consumo di liquidità.

Le società minerarie e i veicoli di tesoreria che dipendono dal finanziamento esterno affrontano l'esposizione più alta. Se i prezzi delle criptovalute rimangono depressi, i finanziatori potrebbero inasprire i termini, i mercati azionari potrebbero rimanere chiusi e le opzioni di rifinanziamento potrebbero restringersi.

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Questo crea un circolo vizioso. Prezzi più bassi riducono il valore azionario, il che limita l'accesso al capitale e aumenta la pressione sui bilanci.

Una Fase di Stress, Non un Collasso

L'attuale drawdown riflette un deleveraging forzato e condizioni finanziarie più restrittive piuttosto che un fallimento degli asset crypto stessi. 

Tuttavia, se i prezzi non riescono a recuperare e i mercati dei capitali rimangono restrittivi, lo stress potrebbe intensificarsi.

Per ora, le società di tesoreria crypto rimangono solvibili. Ma il margine di errore si è ristretto bruscamente.