La Scommessa sull'Oro di Tether: Da Emittente di Stablecoin a Potenza Globale dei Lingotti

Sotto la guida del CEO Paolo Ardoino, l'azienda ha costruito una riserva d'oro ora stimata in circa 140 tonnellate, del valore di circa 23-24 miliardi di dollari, conservata in una struttura ad alta sicurezza in Svizzera che un tempo era un bunker nucleare dell'era della Guerra Fredda. Lo stesso Ardoino ha descritto questo caveau con un misto di serietà e umorismo asciutto: definendolo "un posto alla James Bond" dove la crescente riserva di lingotti dell'azienda è custodita dietro molteplici strati di spesse porte d'acciaio.

Cosa sta costruendo Tether e perché è importante

Questo non è accumulo d'oro per apparenza. Tether afferma che il suo oro svolge molteplici ruoli strategici: sostiene Tether Gold (XAUT), un token che rappresenta once fisiche on-chain; diversifica le riserve che supportano USDT; e agisce come copertura contro il rischio di valuta fiat in un momento in cui l'incertezza geopolitica sta alimentando l'interesse per i tradizionali beni rifugio.

Tether ha acquistato oro (e Bitcoin) a un ritmo vertiginoso — circa una o due tonnellate a settimana — e Ardoino ha chiarito che intendono continuare questo ritmo per "sicuramente i prossimi mesi", rivalutando su base trimestrale se modificare il loro ritmo. Sul perché non ci sia un limite fisso o un obiettivo per i loro acquisti, ha spiegato che la flessibilità è fondamentale: "Forse ridurremo, non lo sappiamo ancora. Valuteremo su base trimestrale la nostra domanda di oro." Questo tipo di franchezza è rara nei mercati solitamente dominati dalle banche centrali sovrane.

L'accumulo di oro di Tether non è stato solo costante — è stato massiccio. Ardoino ha affermato che la scala a cui l'azienda sta operando ora posiziona Tether accanto ai detentori sovrani di oro, il che è una rivendicazione sorprendente quando si considera che la maggior parte dei paesi costruisce riserve lentamente e con cautela. "Stiamo operando a una scala che ora colloca il Tether Gold Investment Fund accanto ai detentori sovrani di oro, e questo comporta una vera responsabilità," ha detto, riconoscendo che questo non è un comportamento standard di tesoreria aziendale.

La logica macro (e la realtà complessa)

Ardoino non parla come un tipico CEO finanziario. Sulle condizioni macro, è stato diretto: "Il mondo non è in un posto felice in questo momento. L'oro sta raggiungendo massimi storici ogni singolo giorno. Perché? Perché tutti hanno paura." Questo si allinea con una narrativa più ampia di sfiducia nei sistemi fiat — un tema su cui Tether si è sempre più concentrata. La narrativa non riguarda solo la criptovaluta che sostituisce le banche; riguarda la criptovaluta che si interseca con asset di zavorra del vecchio mondo in un mondo in cui la fiducia nelle valute, specialmente nel dollaro USA, è sotto pressione.

Il suo team ha affermato che queste riserve d'oro aiutano a supportare sia USDT che XAUT, con quest'ultimo che ora controlla una fetta significativa — circa il 60% — del mercato globale delle stablecoin garantite da oro. Ardoino inquadra anche questa mossa come un tentativo di portare chiarezza e verificabilità all'oro tokenizzato, sostenendo che ogni token XAUT rappresenta oro fisico custodito che può essere verificato in modo indipendente on-chain — un contrasto diretto con l'opacità associata ad alcuni meccanismi tradizionali di detenzione dell'oro.

Tuttavia, l'approccio di Tether non riguarda semplicemente l'accumulo di lingotti. Ardoino ha segnalato ambizioni di essere più attivo nei mercati dei lingotti, parlando della costruzione del "miglior trading floor per l'oro al mondo" per capitalizzare le opportunità di arbitraggio e le inefficienze del mercato. Questo non è un tipico discorso di tesoreria — è un discorso di trading istituzionale, che implica che Tether vuole competere con le grandi banche e le case di trading di lingotti consolidate.

Tether Gold (XAU₮), il token garantito da oro di Tether, ha superato i 4 miliardi di dollari di valore di mercato totale, Fonte: Tether

Tether Gold (XAU₮), il token garantito da oro di Tether, ha superato i 4 miliardi di dollari di valore di mercato totale alla fine del 2025, in mezzo a un'impennata più ampia nel settore delle stablecoin garantite da oro. L'azienda lo ha annunciato in un report. Il mercato complessivo delle stablecoin garantite da oro è cresciuto da circa 1,3 miliardi di dollari a oltre 4 miliardi di dollari lo scorso anno, spinto da prezzi record dell'oro e da una forte domanda sia da parte di investitori istituzionali che nativi digitali. All'interno di quel mercato in espansione, XAU₮ rappresenta ora circa il 60% dell'offerta totale, rendendolo il prodotto dominante nel segmento. Ogni token XAU₮ è supportato 1:1 da oro fisico detenuto in Svizzera, con oltre 520.000 once troy fini nelle riserve e token corrispondenti in circolazione. Il CEO di Tether, Paolo Ardoino, ha affermato che questa scala posiziona Tether Gold "accanto ai detentori sovrani di oro" e riflette il crescente interesse degli investitori per un'esposizione trasparente e on-chain all'oro fisico.

Segnali, rischi e il gioco più ampio

Mentre le banche centrali hanno collettivamente acquistato migliaia di tonnellate di oro lo scorso anno, la presenza di Tether come acquirente non sovrano di questa scala è di per sé un segnale di mercato. I trader di lingotti e gli analisti hanno iniziato a considerare gli acquisti di Tether nei modelli di prezzo perché acquisti costanti e simili ad algoritmi possono restringere l'offerta disponibile e influenzare gli spread.

Ma è anche un rischio. L'oro non è liquido come i titoli del Tesoro USA e le grandi partecipazioni fisiche comportano complessità operative — dalla logistica di stoccaggio alla sfida di spostare il metallo in grandi quantità senza influenzare i prezzi di mercato. Ardoino ha implicitamente riconosciuto queste complessità quando ha parlato delle sfide logistiche dell'acquisto di circa 1 miliardo di dollari di oro fisico al mese, notando che anche ordini di grandi dimensioni possono richiedere mesi per arrivare.

Nonostante ciò, respinge l'idea che Tether stia semplicemente speculando. Invece, il suo inquadramento è quasi utilitaristico: l'oro come asset durevole e non debitorio che integra l'infrastruttura finanziaria più ampia dell'azienda. E in alcuni commenti che ha fatto — incluse previsioni su rivali geopolitici che lanciano alternative valutarie garantite da oro — Ardoino allude a una visione che si estende ben oltre Bitcoin nell'architettura monetaria globale.

Se vedi questo come copertura prudente o costruzione aggressiva di un impero dipende dalla tua visione del mondo. Ciò che è indiscutibile è questo: un emittente di stablecoin ora si colloca tra i più grandi detentori privati di oro al mondo, parlando apertamente di un futuro ibrido in cui criptovaluta e beni rifugio secolari coesistono — e forse competono — nel plasmare la finanza globale.