L'Aumento dei Tassi del Giappone Pone Fine all'Era del 'Denaro Gratis' e Mette Bitcoin in Allerta

La Bank of Japan ha inasprito la politica il 18 dicembre, portando il suo tasso di riferimento allo 0,75%, il livello più alto dal 1995.

Il governatore Kazuo Ueda ha inquadrato la mossa come una rottura formale con il regime "ultra-accomodante" che ha contribuito ad alimentare l'assunzione di rischi globali per decenni.

Dopo la notizia, Bitcoin è rimasto pressoché invariato vicino a $87.800, ma la superficie calma nasconde un cambiamento più profondo.

Gli osservatori di mercato hanno notato che l'aumento rappresenta un test reale del meccanismo di finanziamento globale, in particolare del carry trade dello yen che ha silenziosamente finanziato la leva in tutto, dai futures del Nasdaq ai derivati crypto.

Considerando ciò, il rischio per i trader nel 2026 non è quest'ultimo dato. La possibilità è che il Giappone continui a inasprire proprio mentre la Federal Reserve degli Stati Uniti inizia a tagliare, lasciando un gap temporaneo nella liquidità del dollaro e dello yen.

Stretta sui costi di copertura

Il carry trade dello yen, che comporta l'assunzione di prestiti in yen a basso rendimento per acquistare asset a rendimento più elevato all'estero, rimane il canale principale attraverso cui le decisioni di Tokyo colpiscono Bitcoin.

Per anni, quella struttura ha fornito un'offerta costante, seppur opaca, per gli asset rischiosi.

Gli analisti di Bitunix hanno dichiarato a CryptoSlate che questa equazione cambierebbe a causa delle attuali condizioni di mercato.

Secondo gli analisti, se la Fed passa ai tagli mentre il Giappone continua ad aumentare i tassi, lo spread dei tassi di interesse USA-Giappone si comprime, erodendo i fondamenti economici della leva globale.

Hanno aggiunto:

Tuttavia, l'analista di Bitcoin Fred Krueger sostiene che il punto di pressione più grande risiede nella copertura piuttosto che nei tassi principali. Ha ipotizzato che i mercati spesso fraintendono chi conta davvero nel trade: le compagnie di assicurazione sulla vita giapponesi.

Secondo lui, istituzioni come Nippon Life non stanno inseguendo rally crypto; stanno abbinando passività a lungo termine. Per due decenni, ciò ha significato acquistare titoli del Tesoro statunitensi perché le obbligazioni nazionali rendevano quasi nulla. Quel quadro si è rotto quando la Fed ha spinto i tassi sopra il 5%.

Krueger ha scritto:

Il risultato è un riposizionamento silenzioso piuttosto che una liquidazione visibile.

Con i rendimenti delle obbligazioni governative giapponesi a 10 anni che salgono sopra il 2%, la carta locale offre finalmente un rendimento praticabile senza il costo delle coperture valutarie. Il capitale che in precedenza sarebbe andato in titoli del Tesoro coperti o credito globale rimane invece a terra.

Quindi, se quel flusso marginale non alimenta più Wall Street, l'offerta incrementale per gli asset rischiosi, Bitcoin incluso, si indebolisce.

Un avvertimento dagli Stati Uniti

Mentre i desk macro si concentrano sulle curve obbligazionarie, i dati on-chain e dell'order book suggeriscono che i trader sofisticati statunitensi stanno già alleggerendo le posizioni.

I dati di CryptoQuant mostrano che gli investitori americani hanno venduto sulla notizia della BoJ. Il Coinbase Premium Gap, lo spread tra la coppia USD su Coinbase e la coppia USDT su Binance, è sceso a circa -$57 durante la sessione statunitense.

Un premium negativo indica che Coinbase, dove le istituzioni statunitensi dominano il volume di trading, sta negoziando a sconto rispetto alle sedi offshore. Quel modello indica una riduzione del rischio di portafoglio nella forza piuttosto che acquisto sui ribassi.

Allo stesso tempo, Guilherme Tavares, amministratore delegato di i3 Invest, vede la combinazione di rendimenti giapponesi in aumento e la resilienza di Bitcoin come un segnale di cautela.

Ha detto:

Ha sottolineato che la correlazione tra le obbligazioni giapponesi a 40 anni e Bitcoin è recentemente scesa a minimi estremi, suggerendo che l'asset sta perdendo uno dei suoi principali supporti macro.

Stallo macro

Tuttavia, Bitcoin ha finora rifiutato di scendere materialmente, mantenendosi sopra $84.000 intraday. Timothy Misir, responsabile della ricerca presso BRN, ha detto a CryptoSlate che lo stallo era uno "stallo macro".

Secondo Misir, i segnali contrastanti stanno bloccando i mercati. In particolare, l'inflazione principale statunitense è rallentata al 2,7%, dando alla Fed spazio per discutere di allentamento. Allo stesso tempo, la BoJ sta aumentando gradualmente i tassi dallo zero.

Per questo motivo, ha osservato:

Quindi, ha caratterizzato la recente azione dei prezzi come "stress di posizionamento" piuttosto che capitolazione fondamentale, con i trader che adeguano le esposizioni piuttosto che abbandonare la classe di asset.

Visione a lungo termine

Nonostante l'incertezza relativa nel mercato, alcuni osservatori veterani vedono l'ultima mossa come un punto di passaggio piuttosto che una rottura totale del regime.

Arthur Hayes, co-fondatore di BitMEX, sostiene che la BoJ rimane vincolata dal proprio bilancio e dal carico di debito del Giappone.

Nonostante l'aumento allo 0,75%, ha notato che l'inflazione del paese asiatico è ancora più alta, lasciando i tassi reali in territorio negativo. Hayes vede questo come una caratteristica deliberata della politica piuttosto che un incidente.

"Non combattere la BoJ: i tassi reali negativi sono la politica esplicita", ha scritto, prevedendo uno yen più debole nel tempo e prezzi di Bitcoin più alti mentre gli investitori cercano protezione dalla svalutazione valutaria.

La catena rialzista di Hayes passa indirettamente attraverso i mercati a reddito fisso perché gli assicuratori giapponesi difficilmente allocheranno direttamente a Bitcoin.

Tuttavia, se, come suggerito da Krueger, si ritirano dai titoli del Tesoro statunitensi coperti perché la protezione valutaria è diventata troppo costosa, la Fed potrebbe alla fine dover assorbire più offerta e sopprimere i rendimenti.

Di conseguenza, la nuova espansione del bilancio volta a stabilizzare il debito sovrano porterebbe a prezzi di Bitcoin più alti.