Dans la lutte par procuration chaotique chez la société de trésorerie BTC Empery Digital (EMPD)

Un conflit public se déroule chez Empery Digital (EMPD), une société de trésorerie Bitcoin BTC$66,061.04 détenant 3 723 BTC dont les actions ont chuté de 45 % au cours des 12 derniers mois.

Bien qu'il s'agisse d'une petite participation par rapport à des entreprises comme Strategy de Michael Saylor, le drame en salle de conseil avec un investisseur activiste a mis cette société sous les projecteurs.

Dans une lettre datée du 4 février, l'investisseur Tice P. Brown, fondateur et associé directeur du family office Woodmont Partners, a déclaré qu'il détient 9,8 % de l'entreprise, a accusé la direction de comportement imprudent et de mauvaise gouvernance, permettant aux employés de « day-trader des dizaines ou des centaines de millions de dollars de dérivés Bitcoin ». Il a appelé à la démission du co-PDG Ryan Lane et du reste du conseil d'administration, et a exigé la vente de tous ses Bitcoin, en retournant les liquidités aux actionnaires.

La direction d'Empery a rejeté les allégations de Brown et a offert une version différente des événements récents. Le différend couvre désormais les discussions de rachat, les réunions au bureau et l'utilisation de dérivés Bitcoin dans l'entreprise.

« La direction a tenté de parvenir à un accord avec M. Brown car elle estimait qu'un tel accord serait dans le meilleur intérêt de la société et de tous ses actionnaires », a déclaré la société dans un message sur son site Web. « Il est décevant que M. Brown ait mis fin à ces conversations et publié sa lettre pour faire avancer sa campagne égoïste. »

Au cœur se trouve une question simple : Empery, qui a une capitalisation boursière de 140 millions de dollars, devrait-elle continuer à se développer autour de ses avoirs en Bitcoin ou les vendre et cesser ses activités, surtout lorsque le prix du Bitcoin s'est effondré par rapport à son sommet historique et que la plupart des sociétés de trésorerie souffrent ?

Trading d'options

Brown, qui a commencé à constituer sa participation en décembre et est maintenant le troisième plus grand actionnaire, selon les données de WallStreetZen et les dépôts SEC, plaide pour cette dernière option.

Brown, qui a refusé de commenter cette histoire, a déclaré dans sa lettre que la liquidation de tous les Bitcoin comblerait l'écart entre le prix de l'action de la société d'environ 3,96 $ et sa valeur d'actif nette de 4,72 $.

Empery, cependant, affirme que vendre tous les Bitcoin détruirait le potentiel à long terme et saperait sa stratégie.

Cette stratégie implique l'utilisation de ses avoirs pour soutenir un plan de trading d'options qui consiste à vendre des appels et des options de vente hors de la monnaie, ainsi que des spreads, pour collecter des primes. C'est une approche employée par d'autres sociétés de trésorerie Bitcoin, y compris Metaplanet, le quatrième plus grand détenteur corporatif de Bitcoin, pour générer des revenus à partir de leurs avoirs en Bitcoin.

En termes simples, cela signifie que la société perçoit des frais auprès d'autres participants du marché qui souhaitent s'exposer aux mouvements de prix du Bitcoin. Si le Bitcoin reste dans certaines fourchettes de prix, Empery conserve la prime. S'il bouge brusquement, la société fait face à des limites définies par les contrats.

C'est personnel

Le désaccord est également devenu personnel.

Brown, diplômé du Harvard College et de la Harvard Law School, a noté dans des dépôts récents qu'il a réalisé « quelques centaines de millions de dollars d'investissements publics et privés » depuis 2014 par l'intermédiaire de son family office et a précédemment été président de PharmChem, qui a été acquise l'année dernière avec une prime par rapport à son prix de marché ouvert.

Il a décrit une réunion de janvier au bureau d'Empery au Rockefeller Center, où il a dit que Lane l'a fait expulser par la sécurité. Empery affirme que la réunion s'est terminée après que Brown ait insisté pour que l'entreprise liquide immédiatement et ait refusé de partir à moins que la sécurité ne l'escorte dehors.

Dans une lettre du 23 février, Brown dit que la société a offert de racheter ses actions avec une prime en échange d'un accord de standstill.

La société, dans son message, dit qu'elle n'a pas initié d'offre pour racheter les actions de Brown. Au lieu de cela, elle affirme que le courtier principal de Brown a approché l'entreprise pour explorer un accord potentiel. Empery a confirmé que des discussions ont eu lieu, mais a déclaré que les pourparlers ont échoué sur le prix.

Une personne au courant des discussions a déclaré à CoinDesk que Brown recherchait 7,50 $ par action, valorisant la société à environ 270 millions de dollars contre sa capitalisation boursière actuelle de 136 millions de dollars.

Une candidature au conseil d'administration

Le combat par procuration s'est encore intensifié le 26 février lorsque Brown a déposé un avis formel se nommant lui-même pour l'élection au conseil d'administration d'Empery. Dans le dépôt, Brown a révélé que sa participation était passée à 10,3 %, représentant plus de 3,3 millions d'actions.

Il a critiqué la « pilule empoisonnée » de la société et a de plus fait référence aux « efforts de la direction pour imposer des accords de standstill », arguant qu'ils ne servent qu'à enraciner les dirigeants en place plutôt que de permettre aux actionnaires d'effectuer des changements.

Vantant ses antécédents en tant que diplômé en droit de Harvard et ancien président de PharmChem, Brown a déclaré que s'il était élu, il travaillerait à supprimer les obstacles à la surveillance des actionnaires et à augmenter considérablement le capital restitué aux investisseurs.

« La rétention continue de Bitcoin par la société n'a aucun objectif commercial continu, car des dizaines de moyens moins coûteux d'obtenir une exposition au Bitcoin existent », a écrit Brown dans le dépôt.

Trésorerie Bitcoin dans les limbes

Les données de CoinGecko montrent que les Bitcoin de la société ont été achetés à un prix moyen de 122 283 $ chacun, coûtant un total de 455 millions de dollars. La valeur actuelle s'élève à 235,5 millions de dollars, ce qui signifie qu'une vente entraînerait une perte réalisée de près de 220 millions de dollars.

Néanmoins, la société a signalé une certaine flexibilité. Dans sa dernière déclaration, Empery a déclaré qu'elle pourrait utiliser les liquidités existantes ou réduire ses avoirs en Bitcoin pour financer des rachats d'actions ou rembourser des emprunts, quelque chose que d'autres sociétés de trésorerie ont fait. Elle s'est abstenue d'approuver une vente complète.

Elle a également déclaré que les récents rachats d'actions avaient réduit l'écart entre son prix de l'action et sa valeur d'actif nette d'environ 40 % en moins d'un mois.

Pour l'instant, aucun des deux côtés ne semble prêt à reculer. Le différend pourrait façonner non seulement l'avenir d'Empery, mais pourrait également présager ce qui attend d'autres petites sociétés publiques avec d'importantes trésoreries Bitcoin sur un marché volatile.