Pourquoi l'ETF de Vanguard destiné aux retraités adopte actuellement une allocation d'actifs prudente

En tant qu'investisseur semi-retraité ayant récemment ouvert un fonds enregistré de revenu de retraite (FERR), je considère les fonds négociés en bourse (ETF) de Vanguard Group comme une part importante de mon portefeuille principal, ainsi que les ETF à faible volatilité de BMO ETF et les ETF orientés vers le revenu de divers autres fournisseurs.

Après la folie du Jour de la Libération en avril 2025, je suis devenu de plus en plus prudent, bien que ma répartition d'actifs ne soit pas (encore) au point recommandé par la règle empirique selon laquelle votre âge devrait être égal à votre revenu fixe. Si c'était le cas, je devrais avoir 28 % en actions et 72 % en revenu fixe, et je ne suis pas (encore) aussi conservateur. 

Comme nous l'avons indiqué dans la chronique précédente sur le Purpose Longevity Pension Fund, j'ai l'intention de vivre longtemps (si Dieu le veut) ; par conséquent, je crois également que les actions (au moins les actions de qualité versant des dividendes ou les ETF les détenant) devraient toujours représenter au moins la moitié d'un portefeuille d'investissement, même à la retraite. 

Un fonds principal pour les retraités est le Vanguard Retirement Income Fund, ou VRIF, négocié sur le TSX. Le nom de l'ETF décrit exactement ce qu'il fait et fait partie des plusieurs fonds souvent mentionnés par le Retirement Club (voir ce blog d'introduction sur le Club cofondé par le blogueur Dale Roberts).

J'ai ouvert une position dans VRIF peu après son lancement en 2020. À l'époque, sa répartition d'actifs était d'environ 50 % d'actions et 50 % de revenu fixe, répartis dans toutes les zones géographiques selon les proportions normales ; cependant, au fil de 2025, j'ai remarqué que VRIF avait commencé à réduire son exposition aux actions et à augmenter sa proportion de revenu fixe, presque jusqu'à 70 % d'obligations et seulement 30 % d'actions. 

Rob Carrick, chroniqueur financier semi-retraité du Globe & Mail, a mentionné cela dans sa chronique bihebdomadaire fin janvier : « Un grand partisan des obligations est le géant de l'investissement Vanguard, qui a adopté l'année dernière une position inhabituelle en suggérant un portefeuille de 70 % d'obligations et 30 % d'actions. La réflexion sous-jacente est solide : les actions ont grimpé en flèche et les obligations sont sous-évaluées. » 

J'avais également remarqué que diverses vidéos YouTube de la société mère américaine de Vanguard montraient une prudence similaire — un repli des grandes actions de croissance américaines à méga-capitalisation en faveur d'autres économies développées et émergentes dans le monde.

Le 21 janvier, Vanguard Canada a tenu une réunion d'information médiatique avec deux de ses principaux économistes à son siège de Toronto, ce qui m'a permis de poser des questions sur ces perceptions de sa prudence croissante. (Vous pouvez trouver au moins deux articles de presse en ligne publiés peu après l'événement par Bloomberg News et Investment Executive.)

Distribution cible de 4 % conforme à la fameuse règle des 4 % de Bengen

Notre objectif ici est VRIF. Le communiqué de presse original soulignait que l'objectif est de fournir aux investisseurs recherchant des revenus une « distribution annuelle cible de 4 % ». Cela correspond à la fameuse règle des 4 % de William Bengen, ce qui me « convient parfaitement », comme je l'ai fait remarquer lors de la réunion d'information médiatique.

En réponse à ma question, le porte-parole de Vanguard Canada, Matthew Gierasimczuk, a déclaré que la répartition d'actifs de VRIF « varie dans le temps », mais que l'objectif est le rendement cible de 4 % : Vanguard voit des « perspectives plus optimistes pour les obligations et les revenus fixes. » 

Kevin Khang, responsable de la recherche économique mondiale de Vanguard, a réitéré que l'ETF cherche à financer « un certain niveau de distribution. Les obligations, selon nous, peuvent atteindre le niveau de distribution souhaité » et « le marché boursier américain est assez cher pour des raisons évidentes. » Après la Grande Crise Financière, les obligations ne rapportaient pas beaucoup « mais maintenant elles sont raisonnablement valorisées : par rapport à l'inflation, elles offrent un rendement réel décent. »

Pour cette chronique, j'ai ensuite été référé à Aime Bwakira, responsable des produits pour Vanguard Canada. À mon avis, la raison de l'exposition élevée de VRIF aux revenus fixes semble être de ne pas prendre plus de risques que nécessaire, une position éminemment raisonnable qui convient aux retraités auxquels VRIF s'adresse. 

Bwakira a confirmé que Vanguard « s'est davantage orienté vers les obligations — en particulier les obligations de qualité supérieure et les obligations d'entreprise — que ces dernières années tout en restant dans ses limites d'actions » d'un minimum de 30 % et d'un maximum de 60 %. Ce positionnement « reflète l'environnement actuel et les résultats de nos projections des marchés financiers. » 

Triple justification pour augmenter la proportion de revenu fixe

La justification est triple.

Premièrement, des taux d'intérêt plus élevés. Les obligations — en particulier les obligations d'entreprise — rapportent plus qu'elles ne l'ont fait pendant de nombreuses années après la Grande Crise Financière de 2008 (GCF) : « Cela les rend bien adaptées pour soutenir l'objectif de revenu de 4 % de VRIF sans prendre de risque inutile sur le marché boursier. » VRIF inclut une exposition aux obligations d'entreprise spécifiquement pour aider à améliorer le rendement pour les investisseurs. 

Deuxièmement, compte tenu des perspectives actuelles du marché, le modèle du fonds s'est orienté vers les revenus fixes parce que les obligations « offrent actuellement un équilibre plus favorable entre rendement attendu et risque. » J'ai également été référé aux projections actuelles sur 10 ans du VCMM de Vanguard (VCMM = Vanguard Capital Markets Model) pour diverses classes d'actifs. Il est également publié aux États-Unis pour les investisseurs américains sous le nom de Vanguard Capital Markets Model® forecasts. 

Daté du 22 janvier 2026, le document indique : « Même avec les valorisations actuelles étirées, la croissance des bénéfices pourrait fournir une dynamique pour les actions à court terme. Cependant, notre conviction se renforce que les perspectives à long terme pour les actions américaines sont modérées. Notre modèle anticipe des rendements annualisés d'environ 3,9 % à 5,9 % au cours des 10 prochaines années. » Il ajoute : « Notre projection de rendement à long terme modérée pour les actions américaines est entièrement cohérente avec nos perspectives plus optimistes pour un boom économique américain dirigé par l'IA. »

Le troisième point et le plus important soulevé par Bwakira est qu'« une allocation plus élevée aux obligations aide VRIF à fournir des flux de trésorerie fiables, ce qui est essentiel à son mandat. » Parce que les besoins de revenus ne disparaissent pas pendant les périodes de volatilité du marché, « VRIF privilégie la stabilité et la durabilité dans sa distribution. » VRIF vise à « maintenir la valeur de l'investissement initial d'un investisseur à long terme. S'orienter vers les obligations pendant les périodes d'incertitude élevée sur le marché des actions aide à protéger les investisseurs contre les grands retraits tout en soutenant la distribution. »

Ce niveau de prudence plein de bon sens n'est pas passé inaperçu auprès des retraités canadiens recherchant un revenu stable. VRIF est un ETF bien considéré par de nombreux membres du Retirement Club, fondé par Dale Roberts et son partenaire Brent Schmidt. L'une des présentations Zoom mensuelles du club à l'automne 2025 a mis en évidence VRIF parmi plusieurs autres sources de revenus pour les retraités. L'appel Zoom et la newsletter comprenaient également un aperçu de la série T de BMO, qui distribue à un taux de 6 % à partir des modèles de répartition d'actifs ZBAL et ZGRO. « Les retraités peuvent alors combiner les ETF pour créer un revenu mensuel dans la fourchette de 4 % à 6 % en fonction des valeurs du portefeuille », m'a dit Roberts. 

Les ETF de répartition d'actifs à guichet unique, un changement de jeu pour les accumulateurs et les retraités

Roberts défend VRIF depuis longtemps, écrivant à son sujet sur son site Cutthecrapinvesting peu après son lancement et mettant récemment à jour l'article. Comme Roberts l'a noté, les ETF de répartition d'actifs à guichet unique de Vanguard et de ses concurrents BMO ETF, iShares BlackRock et plusieurs autres s'avèrent être des « changements de jeu » pour les investisseurs encore dans les phases de construction de richesse de leur vie financière.

En effet, VRIF promet d'être un changement de jeu pour les retraités recherchant des revenus maintenant dans la phase de décumulation de leur vie. Comme son nom l'indique, VRIF peut être détenu dans les FERR canadiens, mais peut également être détenu dans les REER, CELI, REEE et comptes similaires à l'abri de l'impôt, ainsi que dans les portefeuilles imposables. 

Roberts observe que VRIF est passé de la répartition d'actifs de base 50/50 au lancement à un mélange plus conservateur 60/40 d'obligations/actions d'ici 2025 : l'inverse précis de l'ETF tout-en-un populaire VBAL de Vanguard, qui est généralement 60/40 actions/obligations.

La plupart des années, on peut s'attendre à ce que les 4 % soient générés par une combinaison de revenus d'intérêts des avoirs à revenu fixe et de dividendes et/ou de gains en capital des actions. Roberts a noté qu'au lancement, Vanguard a déclaré qu'il était possible qu'il doive restituer une partie du capital propre de l'investisseur pour atteindre la distribution annuelle de 4 %, mais qu'il ne s'attendait à ce que cela se produise qu'une fois par décennie. Malheureusement, cela s'est produit en 2022, lorsque les actions et les revenus fixes ont été négatifs cette année-là.  

Il se trouve que cela aurait été l'opportunité d'achat proverbiale. De nos jours, lorsqu'il n'y a plus de destinations évidentes pour les liquidités provenant du portefeuille, je me retrouve par défaut à simplement ajouter progressivement à VRIF.

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