Le Royaume-Uni finalise des règles cryptographiques étendues, rehaussant les normes mondiales du marché

Le 29 juin, le régulateur financier britannique a publié des règles définitives établissant des exigences en matière de fonds propres, réglementant les abus de marché et encadrant les stablecoins pour les entités crypto, créant ainsi ce qui est probablement l'un des cadres nationaux crypto les plus complets au monde et établissant une norme de référence que les exchanges crypto, les dépositaires et les émetteurs opérant à l'international devront surveiller.

Le package de la Financial Conduct Authority (FCA) couvre les plateformes de trading, les courtiers, les dépositaires, les émetteurs de stablecoins, les prestataires de prêts et les activités de staking, avec une exigence d'autorisation entrant en vigueur le 25 octobre 2027, conformément aux déclarations de politique finale de la FCA.

Alors que le secteur se débat encore avec des réglementations nationales disparates sur les crypto-monnaies, le Royaume-Uni est désormais l'un des deux seuls endroits au monde, avec le règlement Markets in Crypto Assets (MiCA) de l'Union européenne, à disposer d'un cadre réglementaire crypto global.

Contrairement aux réglementations précédentes qui se concentraient principalement sur les régimes de lutte contre le blanchiment d'argent (AML) ou les réglementations sur les stablecoins, le cadre réglementaire britannique fusionne les normes prudentielles, les exigences d'intégrité du marché et les critères de risque opérationnel en un cadre réglementaire unifié. L'étendue de ce cadre soumet les entreprises crypto à des réglementations qui reflètent désormais des attentes opérationnelles de plus en plus similaires à celles des institutions financières traditionnelles.

La FCA rend obligatoires les règles d'autorisation et de fonds propres

Toute entreprise crypto souhaitant opérer au Royaume-Uni ou servir des clients depuis le Royaume-Uni doit soumettre une demande d'autorisation à la FCA entre le 30 septembre 2026 et le 28 février 2027. Les enregistrements AML existants ne seront pas automatiquement transférés vers le nouveau régime.

L'exigence de fonds propres constitue le cœur de l'approche de la FCA en matière de réglementation crypto. La FCA a introduit une exigence unique de 40 % des positions nettes à risque pour tous les crypto-actifs éligibles admis sur les plateformes de trading britanniques. Deux niveaux de risque différents avaient été proposés précédemment, mais cela a depuis été modifié.

La FCA a amendé sa position précédente sur le coefficient de fonds propres proposé pour les émetteurs de stablecoins, qui ont également obtenu une concession majeure : la FCA a désormais fixé ce coefficient à 1 % au lieu de 2 % après des échanges avec le secteur concernant l'équilibre approprié entre résilience et développement du marché.

Les entreprises crypto doivent également effectuer des tests de résistance annuels afin de démontrer à la FCA leur capacité à absorber des pertes significatives lors d'un fort repli du marché, comme l'a précisé The Guardian. Contrairement à la Banque d'Angleterre, les entreprises crypto élaboreront leurs propres scénarios de tests de résistance et fourniront les résultats à la FCA pour suivi et examen réglementaire.

Les régulateurs britanniques renforcent la surveillance des abus sur le marché crypto

Selon la FCA, tout crypto-actif coté sur une plateforme de trading britannique autorisée par la FCA sera soumis aux mêmes réglementations régissant les délits d'initiés et la manipulation de marché que celles qui s'appliquent aux titres cotés.

Les plateformes générant plus de 10 millions de livres sterling de chiffre d'affaires annuel seront tenues d'échanger des données de surveillance avec d'autres plateformes de trading afin d'augmenter la probabilité de détecter des manipulations de marché inter-plateformes.

La FCA a également maintenu deux activités en tant qu'activités de marché autorisées : le Token burn, qui retire définitivement des tokens de la circulation, et les activités de stabilisation menées lors d'offres primaires ou secondaires de tokens.

Baker McKenzie a déclaré que les règles sur les abus de marché fonctionnent comme des « activités désignées » dans le sens où les obligations plus importantes s'appliquent à l'activité réglementée, et pas seulement au promoteur autorisé par la FCA ; par conséquent, le champ d'application pratique du cadre est étendu à tous les marchés crypto au Royaume-Uni.

Le Royaume-Uni établit une référence crypto mondiale au-delà du MiCA

Le calendrier est important. L'Union européenne est toujours en train de mettre en œuvre son règlement MiCA auprès de ses membres ; les États-Unis débattent encore de leur législation fédérale crypto, y compris les réglementations sur les stablecoins via le GENIUS Act. Le Royaume-Uni deviendra le premier grand marché financier en dehors de l'UE à mettre pleinement en œuvre une réglementation crypto complète avec un calendrier défini.

En conséquence du leadership du Royaume-Uni sur cette question, les entreprises internationales engagées dans des activités crypto — y compris les exchanges, les dépositaires et les émetteurs de stablecoins numériques — devront disposer de programmes de conformité respectant à la fois les exigences réglementaires britanniques et celles du MiCA, tout en étant en mesure de s'adapter à toute future réglementation potentielle aux États-Unis.

Bien que le MiCA et le cadre britannique cherchent tous deux à protéger les investisseurs et à promouvoir la stabilité des marchés, des différences fondamentales existent entre les deux dans plusieurs domaines clés :

Dans le cadre du MiCA, une entreprise autorisée à opérer dans un pays peut utiliser sa licence unique pour le faire dans tous les États membres de l'UE. Cependant, les entreprises souhaitant servir des clients au Royaume-Uni doivent obtenir leur propre autorisation réglementaire auprès de la FCA, et elles seront soumises à un niveau plus élevé de supervision prudentielle continue via des mesures telles que des tests de résistance annuels, une exigence unifiée de position nette à risque et une surveillance inter-plateformes accrue.

En termes de supervision, le MiCA vise à promouvoir la cohérence entre les 27 États membres de l'UE en établissant un ensemble de réglementations standardisées dans tous les pays, que les régulateurs nationaux mettront en œuvre. La FCA, quant à elle, maintient l'approche réglementaire axée sur les résultats, de longue date au Royaume-Uni, permettant une plus grande discrétion aux superviseurs pour évaluer la gestion des risques et la résilience des entreprises au fil du temps. Par conséquent, les entreprises multinationales peuvent se retrouver soumises à un degré plus élevé de surveillance prudentielle continue au Royaume-Uni par rapport aux autres pays où bon nombre de leurs exigences de base pourraient coïncider avec le MiCA.

Dans l'ensemble, les différences susmentionnées entre le Royaume-Uni et le MiCA suggèrent que le Royaume-Uni se positionne moins comme un système parallèle au MiCA que comme un cadre davantage axé sur la prudence, similaire à ce que d'autres secteurs financiers ont mis en œuvre dans le monde entier.

Par conséquent, les entreprises déjà conformes au MiCA pourraient devoir mettre en œuvre des contrôles supplémentaires de gouvernance et de gestion des risques ; des niveaux plus élevés de participation à la supervision continue, au niveau requis par la FCA, pourraient leur être imposés par la FCA et vice versa — plutôt que de s'appuyer uniquement sur les mêmes programmes de conformité qu'elles développeront au titre de leurs obligations en vertu du MiCA.

David Geale, directeur exécutif de la FCA — Paiements et Finance numérique, a indiqué que ce package a deux objectifs : la protection des consommateurs et un avantage concurrentiel pour le Royaume-Uni. « Pour la première fois, nous disposons d'un cadre réglementaire complet pour la crypto au Royaume-Uni, qui couvre la manière dont les entreprises tradent, détiennent des actifs, servent les consommateurs et gèrent les risques », a déclaré Geale au Guardian.

Ce que le cadre ne change pas

Les risques d'investissement existeront toujours avec la nouvelle réglementation. La FCA précise que les investisseurs en crypto doivent toujours s'attendre à perdre potentiellement chaque centime investi. Dan Coatsworth, responsable des marchés chez AJ Bell, a déclaré au Guardian que la réglementation « offre une protection plus forte des consommateurs et contribue à réduire les arnaques, les promotions trompeuses et les pertes liées à de mauvaises pratiques. Elle peut réduire le risque, mais ne l'élimine pas complètement. »

Baker McKenzie a déclaré avoir identifié des catégories spécifiques d'entreprises étrangères qui ne fournissent des services d'investissement qu'à des clients institutionnels et qui ne sont pas tenues d'être autorisées à exercer leurs activités au Royaume-Uni, mais celles-ci imposeront des limitations claires sur le nombre des plus grands volumes de trading qui seront réellement affectés par cette structure réglementaire.

Jusqu'à ce que le nouveau cadre réglementaire soit entièrement opérationnel (octobre 2027), les responsabilités réglementaires de la FCA en matière de crypto se limitent principalement à l'examen des promotions financières et à la vérification de la conformité aux réglementations AML.

Le soutien à la pré-demande commence en juillet 2026, la fenêtre d'autorisation s'ouvrant en septembre 2026, offrant aux entreprises jusqu'à un an pour se préparer à l'une des initiatives réglementaires crypto les plus complètes au monde.

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