L'action Coinbase est en baisse de 68 % par rapport à son sommet. Voici pourquoi le pipeline de produits est toujours important

Statistiques clés pour l'action COIN

• Performance de la semaine passée : -9,5 %
• Plage sur 52 semaines : 139 $ à 445 $
• Prix cible du modèle de valorisation : 156 $
• Potentiel de hausse implicite : +9,4 % sur 2,5 ans

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Deux pertes trimestrielles, une réduction des effectifs et une course à la diversification des revenus

Coinbase Global, Inc. (COIN) a traversé une année 2026 difficile. La société a déclaré une perte nette de 394 millions de dollars au T1 2026, sa deuxième perte trimestrielle consécutive, confirmée dans son dépôt de résultats auprès de la SEC. L'EBITDA ajusté est tombé à 303 millions de dollars contre 566 millions de dollars au T4 2025. Cette compression est survenue alors que le volume de trading au comptant des cryptomonnaies a diminué par rapport aux niveaux élevés de fin 2024 et début 2025, révélant à quel point les revenus dépendent encore des frais de transaction.

Le PDG Brian Armstrong a décrit la réduction des effectifs en mai comme une « décision difficile », supprimant environ 700 postes, soit 14 % des effectifs, dans le cadre d'une restructuration pilotée par l'IA. Dans ce contexte, l'activité produit de Coinbase en juin a été notable. Le 15 juin, la société s'est associée à MarketVector et Pyth pour lancer des contrats à terme sur indices d'actions thématiques disponibles 24h/5j. Ces produits permettent aux investisseurs éligibles de s'exposer à des paniers d'actions en continu, sauf le week-end.

La même semaine, Coinbase et Kalshi ont introduit des contrats à terme perpétuels réglementés pour les investisseurs américains. Les contrats à terme perpétuels sont des contrats dérivés sans date d'expiration, largement utilisés sur les marchés crypto offshore. Leur approbation aux États-Unis reflète le périmètre réglementaire progressivement élargi autour des actifs numériques.

La période du 24 au 26 juin a également apporté une série d'avis de panne réseau. Coinbase a signalé des transactions retardées sur les réseaux Base, Avalanche et Optimism, ainsi que des latences dans les ajouts de paiements par carte. Ces problèmes opérationnels sont courants pour une plateforme d'infrastructure blockchain, mais ils attirent une attention accrue lorsque l'action est déjà sous pression en raison de la faiblesse plus large du Bitcoin.

À l'avenir, la question centrale est de savoir si les dérivés réglementés et les produits d'indices peuvent constituer une base de revenus plus durable que le trading au comptant seul.

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Coinbase est-elle valorisée pour une reprise qui pourrait tarder à venir ?

Selon les hypothèses du modèle de valorisation réalisées jusqu'au 31/12/28, l'action est modélisée avec :

• Croissance des revenus (TCAC) : 4,6 %
• Marges opérationnelles : 22,1 %
• Multiple P/E de sortie : 33,7x

Le modèle estime un prix cible de 156 $, impliquant une hausse totale de 9,4 % par rapport au prix actuel de 143 $ et un rendement annualisé de 3,6 % sur les 2,5 prochaines années.

Un rendement annualisé de 3,6 % est bien inférieur à ce que la plupart des investisseurs exigent pour justifier le profil de risque de Coinbase. L'hypothèse de croissance des revenus de 4,6 % est conservatrice par rapport à l'historique, où le TCAC des revenus sur trois ans s'établit à 31 % et sur cinq ans à 41 %. Mais ces chiffres ont été façonnés par des cycles d'essor des cryptomonnaies, et non par un environnement de trading normalisé. Le modèle intègre une faible activité de trading soutenue et une croissance modeste des lignes d'abonnement ou de services.

L'objectif de marge opérationnelle de 22,1 % est réalisable mais exige de la discipline. La marge opérationnelle sur les douze derniers mois s'établit actuellement à 12,4 %. Passer de 12 % à 22 % nécessite soit une accélération des revenus, soit une réduction supplémentaire des coûts au-delà de la réduction des effectifs de mai, soit les deux.

Avec un P/E sur les douze derniers mois de près de 50x sur des bénéfices comprimés, l'action est valorisée pour une amélioration qui n'est pas encore arrivée. Le P/E NTM s'établit à 53x, encore plus élevé, reflétant que les bénéfices à court terme restent sous pression. CME Group, la plus grande bourse de dérivés au monde, se négocie à environ 25x à 30x les bénéfices anticipés avec des revenus bien plus stables.

Coinbase s'octroie une prime par rapport à CME malgré des bénéfices moins prévisibles. Cet écart n'est justifié que si l'expansion des dérivés réglementés et les revenus des paiements en Stablecoin diversifient significativement la composition des bénéfices.

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Coinbase vs. Kraken et CME Group

Les concurrents les plus proches de Coinbase se répartissent en deux catégories : les bourses crypto privées et les sociétés d'infrastructure financière traditionnelle réglementées.

Kraken est le concurrent privé le plus direct de Coinbase sur le marché crypto de détail américain. Kraken poursuit l'obtention d'une licence bancaire américaine et élargit agressivement sa gamme de produits institutionnels. La pression concurrentielle sur l'activité de détail de Coinbase est réelle, mais aucune comparaison financière directe n'est possible puisque Kraken reste privée.

CME Group (CME) propose déjà des contrats à terme sur Bitcoin et Ethereum aux clients institutionnels. Elle se négocie à environ 26x les bénéfices anticipés, verse un dividende substantiel et génère des revenus largement décorrélés du prix d'un actif unique. La comparaison avec CME est instructive car elle montre ce que Coinbase aspire à construire : une place de marché de dérivés multi-produits réglementée avec des revenus institutionnels récurrents.

La marge opérationnelle de CME dépasse 55 %, soit plus du double de l'objectif de Coinbase même dans un scénario optimiste. Cet écart reflète des décennies de crédibilité réglementaire et de diversité des produits de CME.

Robinhood (HOOD) est un concurrent secondaire dans le trading crypto de détail. Son offre crypto s'est élargie pour inclure le trading 24 heures sur 24 et les options crypto, en concurrence directe avec Coinbase pour les investisseurs particuliers occasionnels. Cependant, les revenus crypto représentent une part plus faible du mix global de Robinhood, ce qui lui confère un profil de risque différent de la plateforme plus concentrée de Coinbase.

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Quels sont les facteurs qui influencent l'action COIN à l'avenir ?

L'environnement réglementaire américain est le principal facteur externe. En juin 2026, la SEC a signalé qu'elle envisageait d'autoriser le trading de tokens d'actions. Les tokens d'actions sont des représentations basées sur la blockchain d'actions traditionnelles. Leur approbation ouvrirait un marché adressable entièrement nouveau pour les plateformes réglementées comme Coinbase et pourrait justifier une réévaluation significative de l'entreprise.

L'activité de paiements en Stablecoin est un second facteur sous-estimé. Le lancement par Coinbase le 1er juin de rails de dépôt et de retrait directs en roupie indienne via IMPS, et son partenariat du 11 juin avec MassPay pour des paiements transfrontaliers basés sur l'USDC, témoignent d'une volonté délibérée de s'implanter dans l'infrastructure de paiement du monde réel. L'USDC est le Stablecoin indexé sur le dollar émis conjointement par Coinbase et Circle. Les revenus provenant de l'activité USDC sont plus stables que les frais de trading, car ils ne dépendent pas de la volatilité des prix des cryptomonnaies.

La charte de fiducie du T1, qui a reçu une approbation conditionnelle des régulateurs américains en avril 2026, élargit la capacité de Coinbase à offrir des services de conservation aux institutions. La conservation est la détention sécurisée d'actifs numériques pour le compte de clients institutionnels. Il s'agit d'une activité à faible volatilité, avec des frais récurrents, bien moins cyclique que les revenus du trading au comptant.

Les résultats du T2 2026 de Coinbase sont attendus le 6 août 2026. Le trimestre montrera si la réduction des effectifs de mai améliore déjà l'efficacité des coûts et si les lancements de produits dérivés génèrent un volume mesurable. Les commentaires de la direction sur les revenus d'abonnement et de services seront le signal le plus clair de si la stratégie de diversification fonctionne.

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