L'or a replongé sous les 4 000 $ l'once pour la première fois depuis novembre 2025 ce matin, alors qu'un dollar en regain de vigueur et la perspective de taux d'intérêt plus élevés mettent fin au marché haussier de trois ans du lingot (en baisse de 30 % par rapport à ses sommets de janvier).

Le métal précieux a enregistré des gains à deux chiffres chacune des trois dernières années, plus que doublant de prix alors que les banques centrales, les gestionnaires de fonds et les investisseurs particuliers s'y sont tous précipités.

Ce rallye a perdu de son élan fin janvier, peu après que le métal précieux ait atteint un All-time High (ATH) proche de 5 600 $ l'once.

Parmi les principaux facteurs ayant pesé sur la performance du lingot figure le déclenchement de la guerre entre les États-Unis et l'Iran.

La hausse des prix de l'énergie a alimenté l'inflation et accru la probabilité de hausses des taux, rendant le lingot moins attractif par rapport aux actifs porteurs de rendement comme les bons du Trésor.

De plus, durant la période initiale de la guerre, les réserves d'or ont été utilisées comme une "tirelire" par les pays des marchés émergents pour financer la forte augmentation des coûts d'approvisionnement en énergie (et gérer les crises monétaires).

Bien que les prix du pétrole soient maintenant en baisse alors que les États-Unis et l'Iran négocient un accord de paix permanent, le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, a surpris les marchés avec un ton hawkish lors de sa première réunion de fixation des taux la semaine dernière, exerçant une pression baissière supplémentaire sur le métal.

« Le principal facteur à l'origine du récent déclin de l'or a été une réévaluation significative des anticipations de taux d'intérêt », a écrit Ewa Manthey, stratégiste en matières premières chez ING Groep NV, dans une note mercredi.

Par ailleurs, le "debasement trade", une stratégie favorisant des actifs tels que l'or et le Bitcoin par rapport aux devises vulnérables aux excès inflationnistes, budgétaires et monétaires, perd de l'élan depuis que le président Trump a nommé Kevin Warsh à la tête de la Fed.

La déclaration de Warsh selon laquelle la stabilité des prix est sa priorité absolue et sa réputation de faucon anti-inflation ont introduit des doutes quant à la direction qu'il prendrait, poussant certains investisseurs à couvrir leurs positions et entraînant un déclin du "debasement trade".

Le "debasement trade" — défini au sens large comme une stratégie favorisant des actifs tels que l'or et le Bitcoin par rapport aux devises vulnérables aux excès inflationnistes, budgétaires et monétaires comme le dollar — avait été l'un des récits de marché déterminants des deux dernières années.

Aux États-Unis, la flambée des emprunts publics et une inflation supérieure à la cible depuis plus d'une demi-décennie ont alimenté les craintes que le pouvoir d'achat du billet vert ne s'érode.

Tout cela a contribué à propulser le dollar à son plus haut niveau depuis mai 2025 (autour des sommets de novembre 2025).

Comme le rapportent Jack Ryan et Yihui Xie de Bloomberg, plusieurs grandes banques ont revu à la baisse leurs prévisions sur l'or au cours de la semaine écoulée.

Bien que les objectifs révisés impliquent que les prix progresseront par rapport aux niveaux actuels, les analystes de Wall Street sont nettement moins haussiers qu'auparavant.

Goldman Sachs a retranché 500 $ à une prévision qui voit désormais le lingot terminer l'année à 4 900 $ l'once, tandis que Deutsche Bank AG a réduit son estimation du quatrième trimestre de 17 %.

Il semble que les spéculateurs aient jeté l'éponge sur la "relique barbare"...

Alors que le cours de l'or a rattrapé à la baisse les avoirs en ETF.

Comme Deutsche Bank l'a écrit dans une note, les ventes continues d'ETF adossés à l'or ont montré que le soutien habituel au métal est « notamment absent »,

En Chine, meanwhile, la décote onshore du métal par rapport aux prix Comex à New York suggère que les importations ne constitueront pas un soutien pour le marché, ont indiqué les analystes de la banque.

Mais Goldman a noté que les avoirs en ETF sur l'or sont inférieurs à leur niveau implicite par rapport au taux des fonds fédéraux.

Néanmoins, un point positif pour le lingot reste la vigueur continue de la demande des banques centrales.

« Le seul pilier qui reste solide est la demande des banques centrales, et nous nous attendons à ce que cela soit le cas pendant encore un certain temps », a écrit Deutsche Bank.

Les institutions monétaires ont accru leurs avoirs au rythme le plus rapide depuis plus d'un an au premier trimestre, et les données d'enquête indiquent qu'elles ont l'intention d'en acheter davantage.