JPMorgan rend son verdict sans détour sur le rallye du marché boursier

Les investisseurs ont plusieurs raisons d'attendre un message plus prudent de la part de JPMorgan.

Le rallye du S&P 500 a déjà été puissant ; les valorisations ne sont plus bon marché, et le marché a dû trouver un équilibre entre l'incertitude de la Fed, des positions tendues et des questions sur la quantité de bonnes nouvelles déjà intégrées dans les cours.

Cependant, lors d'une récente interview sur CNBC, JPMorgan ne semblait pas prête à ignorer ce mouvement. 

Le scénario de base de la banque pour la fin d'année est de 7 800, et son scénario haussier monte à 8 900, un objectif qu'elle a décrit comme n'étant pas vraiment excessif. Wall Street s'attendait à un avertissement, mais le verdict de JPMorgan a pointé dans une direction complètement différente.

JPMorgan affirme que le mouvement de cette année a été entièrement porté par les bénéfices, ce qui rend la prochaine phase moins liée à l'engouement et davantage à la question de savoir si la dynamique des profits peut continuer à surprendre les investisseurs.

Ce que JPMorgan a dit sur le rallye boursier 

Les investisseurs ont passé une grande partie de l'année à se demander si la progression du marché boursier était trop portée par l'enthousiasme pour l'IA, la spéculation autour de la Fed et le risque de valorisation.

Stephen Parker de JPMorgan a offert une explication plus claire. 

« Le rallye que nous avons observé cette année a été entièrement porté par les bénéfices », a déclaré le co-responsable de la stratégie d'investissement mondiale à la JPMorgan Private Bank à CNBC.

Cela modifie le récit, car la préoccupation initiale était que les actions montaient sur fond d'un optimisme croissant. 

Cependant, JPMorgan soutient qu'elles ont progressé parce que les entreprises continuent de livrer une croissance des bénéfices supérieure aux attentes.

Parker a indiqué que même les prévisions de bénéfices les plus haussières ont été « constamment dépassées », et JPMorgan s'attend à ce que cette dynamique se poursuive jusqu'à la fin de l'année. 

Pour replacer les choses dans leur contexte, l'objectif de 7 800 de JPMorgan suppose déjà une baisse des multiples de valorisation à partir d'ici. Si les multiples se stabilisent simplement tandis que les bénéfices continuent de progresser, Parker a déclaré que l'objectif haussier plus élevé devient atteignable.

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Cela rend le rallye moins fragile que ce que les baissiers supposent, mais pas sans risque.

Par ailleurs, la Fed n'est pas le facteur déterminant dans la vision du marché selon JPMorgan. 

Parker a soutenu qu'un statu quo est « acceptable » pour le scénario de base et le scénario haussier de la firme, et a argué que les actions peuvent même résister à « quelques hausses de taux » si les bénéfices continuent de se maintenir. 

Il a ajouté que le problème plus important pourrait être la communication de la Fed. Parker a indiqué que des déclarations plus courtes, moins d'accent sur les dot plots et une transparence réduite pourraient accroître la volatilité des politiques, mais pas suffisamment pour faire dérailler le marché haussier.

JPMorgan souhaite toujours que les gains du marché proviennent des bénéfices, et le véritable test est désormais de savoir si la croissance des profits peut s'étendre au-delà de la tech et continuer à soutenir la hausse des cours boursiers.

Michael M&period Santiago&solGetty Images

L'appel au rallye de JPMorgan s'inscrit dans une configuration haussière de Wall Street

• JPMorgan : 7 800. Le scénario de base de JPMorgan se situe à 7 800, tandis que son scénario haussier à 8 900
  suggère un potentiel de hausse supplémentaire si la dynamique des bénéfices se maintient.
• Citigroup : 8 100. Citi reste parmi les appels les plus haussiers, Scott Chronert
  soulignant des prévisions de bénéfices plus solides et une dynamique de profits pilotée par l'IA.
• Goldman Sachs : 8 000. Goldman a relevé son objectif, citant une croissance des bénéfices plus solide, les dépenses
  d'infrastructure en IA et une prévision de BPA pour 2026 de 340 $.
• Morgan Stanley : 8 000. L'objectif de Morgan Stanley reflète la confiance que l'investissement dans l'IA
  et la solidité des bénéfices peuvent continuer à soutenir le rallye.
• Bank of America : 7 100. BofA reste le cas isolé prudent, signalant la valorisation,
  la liquidité et la nécessité d'une croissance des bénéfices plutôt que d'une expansion des multiples, selon
  Investing.com.

Ce qui pourrait encore faire dérailler le rallye pour les investisseurs 

Le grand risque pour les investisseurs est que le marché semble être devenu beaucoup plus dépendant de la perfection des bénéfices.

Cela soutient pour l'instant la vision haussière de JPMorgan. 

FactSet estime la croissance des bénéfices du S&P 500 au T2 à 22 %, en hausse par rapport à 18,7 % au début du trimestre, tandis que la croissance des revenus devrait atteindre 12,1 %, le rythme le plus soutenu depuis le T2 2022.

Les analystes anticipent également une croissance des bénéfices de 23,3 % pour 2026 et de 16,3 % pour 2027.

Le problème est la concentration. FactSet indique que les bénéfices des Technologies de l'information devraient croître de 59,6 % au T2, et les semi-conducteurs et équipements de semi-conducteurs devraient progresser de 121 %. 

En retirant les puces, le taux de croissance des bénéfices du secteur tomberait à 25,7 %. Cela signifie que l'indice global s'appuie encore fortement sur l'infrastructure IA, les puces et les dépenses en capital associées.

C'est là que réside le prochain risque. 

Morgan Stanley s'attend à ce que les principaux hyperscalers dépensent environ 700 milliards de dollars cette année, avec des dépenses d'investissement dépassant 1 000 milliards de dollars en 2027, selon Reuters. De plus, Goldman a récemment relevé son objectif pour le S&P 500 à 8 000, citant des bénéfices plus solides, mais cet optimisme suppose que la croissance des profits des entreprises peut continuer à absorber le coût du déploiement de l'IA.

En termes de positionnement, la configuration favorise toujours la tech, les semi-conducteurs, les communications et les cycliques liés aux révisions à la hausse des bénéfices. Les secteurs défensifs pourraient être à la traîne, à moins que les investisseurs ne commencent à remettre en question les marges, les rendements de l'IA ou la durabilité de la demande des consommateurs.

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