Turkish Airlines optimiste malgré la hausse des coûts du carburant et la baisse du cours de l'action

• Prévoit une hausse de 3,5 milliards de dollars de sa facture carburant
• Le fret en forte croissance constitue une « couverture naturelle »
• L'activité n'est « pas structurellement compromise »

Turkish Airlines figure parmi les grands perdants d'un repli de près d'un mois sur la Bourse d'Istanbul, les investisseurs s'inquiétant de l'impact de la flambée des coûts du carburant sur le transporteur national du pays.

Pourtant, les perspectives à long terme de la compagnie restent intactes, grâce à la position géographique de la Turquie et à une activité cargo en pleine expansion, selon Çağla Meryem Değer, analyste actions basée à Istanbul.

« Le décalage entre les fondamentaux et le cours s'explique presque entièrement par les coûts du carburant », a-t-elle déclaré.

Des dirigeants senior affirment que la guerre américano-israélienne contre l'Iran – qui a alourdi la facture carburant de la compagnie – n'a pas modifié ses plans d'expansion.

L'action Turkish Airlines a atteint un record historique de 353 lires (7,65 $) en février, mais a depuis reculé de 12 % pour s'échanger à 292 lires jeudi, bien en dessous de l'objectif de cours consensuel des analystes de 442 lires.

En vue de 2026, Turkish Airlines estimait que le Brent s'établirait en moyenne à 65 $ le baril cette année. Si le Brent oscille en moyenne entre 90 et 95 $ – comme la compagnie le prévoit désormais –, sa facture annuelle de carburéacteur sera supérieure de 3,5 milliards de dollars à ce qui était initialement prévu.

Cette semaine, l'Association du transport aérien international a prévu que la hausse des coûts du carburéacteur réduirait de près de moitié les bénéfices annuels de l'aviation mondiale.

Pourtant, il s'agit là d'« un vent contraire cyclique, et non structurel » pour Turkish Airlines, a déclaré Değer. « La position géographique de la Turquie constitue un avantage concurrentiel durable qu'aucun concurrent ne peut reproduire, et elle sous-tend à la fois le modèle de hub de correspondance passagers et l'activité cargo.

« Lorsque les prix de l'énergie se normaliseront, l'effet de levier opérationnel dans cette activité sera significatif. L'activité de fret aérien reste sous-estimée. La situation d'Istanbul en fait un point de transit naturel pour le fret intercontinental, et cette franchise se développe discrètement tandis que le marché se concentre sur les coûts du carburant. »

La compagnie couvre environ 40 % de sa facture carburant. Cela, combiné aux surcharges carburant représentant environ 50 % des coûts supplémentaires de carburéacteur, lui permet d'« être en mesure de couvrir une part significative de nos dépenses [supplémentaires] en carburant », a indiqué le président Murat Şeker lors d'un appel avec des analystes.

Il a précisé que l'« impact négatif » global de la guerre contre l'Iran s'élèverait à 200 millions de dollars, soit bien moins que la hausse de la facture carburant.

La quasi-fermeture du détroit d'Ormuz a stimulé la demande de fret aérien, les revenus cargo de Turkish Airlines au premier trimestre ayant progressé de 30 % pour atteindre 769 millions de dollars.

Le salut par le cargo

« Notre activité cargo joue le rôle de couverture naturelle, comme elle l'a fait lors des précédentes périodes de perturbation », a déclaré le directeur financier Metin Gülşen aux analystes.

La compagnie a suspendu ses vols vers 10 pays qui représentaient ensemble environ 6 % de sa capacité. Elle a en revanche augmenté ses vols vers l'Asie, où le coefficient de remplissage a progressé de 11 points de pourcentage pour atteindre 94 % au premier trimestre.

Cela lui a permis de transporter 21 millions de passagers au cours de cette période, soit une hausse de 13 % en glissement annuel, tandis que le chiffre d'affaires trimestriel a augmenté de 21 % pour atteindre près de 6 milliards de dollars.

Şeker a déclaré que les perturbations et les coûts supplémentaires liés à la guerre contre l'Iran n'affecteraient « absolument pas » les plans d'expansion à long terme de la compagnie. Sa flotte passera de 530 à environ 610 appareils d'ici fin 2027.

Le ratio cours/bénéfice de la compagnie est de seulement 2,8. À titre de comparaison, la compagnie low-cost turque Pegasus se négocie à un ratio P/E de 9,7, et le ratio P/E global du marché boursier est de près de 19, selon les estimations de SimplyWallSt.

Turkish Airlines a réalisé un bénéfice net de 227 millions de dollars au premier trimestre, contre une perte de 44 millions de dollars un an plus tôt.

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Turkish Airlines a transporté près de 93 millions de passagers l'année dernière, soit une hausse de 9 % par rapport à 2024, avec un coefficient de remplissage de 83 %. Le flux de trésorerie disponible a progressé de près d'un tiers pour atteindre 2,5 milliards de dollars.

« Ce ne sont pas les chiffres d'une entreprise structurellement compromise », a déclaré Değer.

Elle a qualifié l'aviation de secteur le plus attrayant de Turquie du point de vue du rapport risque/rendement.

Les analystes prévoient en moyenne que Turkish Airlines générera près de 26 milliards de dollars de chiffre d'affaires annuel cette année, contre 24 milliards de dollars en 2025, et 30 milliards de dollars en 2027, selon SimplyWallSt.