Données des détenteurs de Bitcoin à long terme deviennent prudentes : l'offre augmente, mais le SOPR reste en dessous de 1,0

La cohorte des détenteurs à long terme de Bitcoin continue de s'étendre, mais un indicateur clé de rentabilité est repassé sous le seuil neutre, créant une lecture plus prudente de la structure du marché même si l'offre plus ancienne continue de sortir de la circulation. Dans une note de marché du 17 avril, l'analyste on-chain Axel Adler Jr. a déclaré que l'offre réalisée LTH de Bitcoin est passée de 5,26 millions de BTC en janvier à 8,32 millions de BTC au 16 avril, soit une augmentation de 3,06 millions de BTC en trois mois. Dans le même temps, le LTH SOPR, mesuré sur une moyenne mobile de sept jours, est tombé à 0,979 et est resté sous 1,0 pendant cinq jours consécutifs.

Les données des détenteurs à long terme de Bitcoin deviennent prudentes

« La cohorte des détenteurs à long terme continue de s'étendre », a-t-il écrit. « Cette combinaison compte : le volume de pièces dans la cohorte LTH augmente, mais une partie des anciennes pièces dépensées sort déjà à perte. » En d'autres termes, davantage de pièces vieillissent pour atteindre le statut de détenteur à long terme, mais certaines des pièces dépensées par cette cohorte ne sont plus vendues de manière rentable.

Le côté de l'offre de l'équation semble toujours structurellement constructif. Adler a déclaré que le graphique de l'offre réalisée LTH de Bitcoin montre « une forte augmentation du volume de pièces dans la cohorte LTH », passant de 4,16 millions de BTC à 8,32 millions de BTC au cours de l'année écoulée. Il a fait valoir que la tendance signale « une expansion de la détention à long terme et une compression de l'offre liquide », tout en notant qu'une partie de l'augmentation reflète simplement la maturation des pièces existantes au-delà du seuil de 155 jours plutôt que de nouveaux achats uniquement.

Une série croissante d'offre réalisée LTH n'implique pas automatiquement une nouvelle demande, mais elle indique qu'une plus grande offre devient inactive pendant de plus longues périodes. Adler a comparé la configuration actuelle avec le marché à la baisse de 2022, lorsque l'offre réalisée LTH a atteint 15,31 millions de BTC en novembre avant de commencer à diminuer lorsque les pièces plus anciennes ont été dépensées. Pour l'instant, a-t-il déclaré, le profil actuel est plus cohérent avec une consolidation près de 75 000 $ qu'avec un événement de distribution large.

Le signe d'avertissement provient du comportement des détenteurs au moment de la vente. Adler a décrit des baisses répétées du LTH SOPR sous 1,0 depuis février, signe que les détenteurs à long terme qui dépensent des pièces l'ont périodiquement fait à perte. La dernière lecture, 0,979, fait suite à un épisode plus profond fin mars et début avril, lorsque l'indicateur est tombé à 0,798 et est resté sous 1,0 pendant sept jours consécutifs avant de se redresser brièvement entre le 5 et le 11 avril.

Adler s'est abstenu d'appeler cela une capitulation. « L'image actuelle est une série de baisses peu profondes récurrentes sous 1,0 avec des récupérations rapides, pas une capitulation prolongée », a-t-il écrit. « La question clé maintenant est de savoir si la série actuelle se maintiendra au-dessus des plus bas de mars (0,798) ou si le SOPR passera en dessous. Un mouvement répété plus profond, combiné à un renversement simultané de l'offre réalisée à la baisse, est le véritable signal d'alarme d'un changement de régime. »

Ce cadrage est important car il établit des conditions claires pour ce qui transformerait le signal actuel d'un stress local en quelque chose de plus sérieux. Tant que le SOPR reste dans ce qu'Adler a décrit comme une zone de perte peu profonde et rebondit rapidement, l'implication est une pression à court terme plutôt qu'une réinitialisation baissière complète. Dans la section FAQ de la note, il a déclaré que de telles dislocations brèves ont historiquement fonctionné comme des points d'entrée plutôt que comme une confirmation d'une impulsion baissière plus large.

Le scénario baissier, selon la propre définition d'Adler, nécessite que deux choses se produisent ensemble : le LTH SOPR reste significativement sous 1,0 et s'approfondit, tandis que l'offre réalisée LTH se retourne. Cela suggérerait non seulement une réalisation de pertes par les anciens détenteurs, mais un changement plus large de l'expansion de la cohorte vers une distribution active.

Pour l'instant, la conclusion d'Adler se situe au milieu. Le contexte reste structurellement positif car l'offre des détenteurs à long terme continue d'augmenter, mais le nouveau signal de vente à perte signifie que le marché n'est plus clairement constructif. Le prochain mouvement du SOPR, en particulier par rapport au plus bas de mars, pourrait déterminer s'il s'agit simplement d'un autre épisode de stress local ou du début d'un changement plus significatif dans le régime des détenteurs de Bitcoin.

Au moment de la publication, BTC se négociait à 77 880 $.