La BSP pourrait faire une pause en avril — Moody's

Par Katherine K. Chan, Journaliste

LA BANGKO SENTRAL ng Pilipinas (BSP) pourrait faire une pause lors de sa prochaine réunion plutôt que d'inverser immédiatement son cycle d'assouplissement dans un contexte de flambée des prix du pétrole et de dépréciation du peso, selon Moody's Analytics.   

« Je pense qu'il est peu probable que la BSP revienne immédiatement à un cycle de resserrement alors qu'elle est encore sur une voie d'assouplissement, mais le risque d'une pause prudente et prolongée a clairement augmenté », a déclaré Sarah Tan, directrice adjointe et économiste chez Moody's Analytics, à BusinessWorld dans un e-mail.

Mme Tan a noté que la banque centrale peut tolérer des flambées temporaires des prix du pétrole, mais une tendance haussière soutenue des prix du pétrole qui entraînerait potentiellement une hausse des coûts de transport et d'électricité augmenterait les chances d'un resserrement de la politique monétaire. 

« La question clé est de savoir si la hausse des prix du pétrole s'avère temporaire ou soutenue », a-t-elle déclaré.

« Une flambée de courte durée est quelque chose que la BSP peut généralement ignorer, mais des prix du pétrole durablement élevés qui poussent les perspectives d'inflation nettement au-dessus de la fourchette cible de 2 % à 4 % de la BSP conduiraient probablement à une pause plus longue, et finalement soulèveraient la possibilité d'une hausse si des effets de second tour commencent à apparaître dans les tarifs de transport, les tarifs d'électricité et les anticipations d'inflation. »

Ce mois-ci, la Manila Electric Co. (Meralco) a augmenté les tarifs d'électricité de 64,27 centavos par kilowatt-heure (kWh) à P13,8161 par kWh contre P13,1734 par kWh en février. Cela signifie que les ménages consommant en moyenne 200 kWh par mois paieront environ P129 de plus sur leur facture d'électricité.

Meralco a déclaré que les tarifs d'électricité pourraient augmenter davantage en avril, car la flambée des coûts mondiaux des combustibles risque de faire monter les prix du charbon et du gaz, que la société utilise pour son approvisionnement en électricité.

Le gouverneur de la BSP, Eli M. Remolona, Jr., a déclaré plus tôt qu'ils pourraient être forcés d'augmenter les taux une fois que le prix du pétrole atteindrait 100 $ le baril, car cela pourrait faire passer l'inflation au-delà de 4 % ou de la limite supérieure de leur fourchette cible.

Le Conseil monétaire pourrait envisager un resserrement dès sa réunion d'avril si les prix du pétrole restent élevés pendant longtemps, a également déclaré la semaine dernière le secrétaire aux Finances Frederick D. Go.

Si cela se réalise, la banque centrale augmenterait son taux directeur pour la première fois depuis octobre 2023.

La BSP a suivi une voie d'assouplissement depuis août 2024, effectuant une réduction cumulative de 225 points de base qui a ramené le taux d'intérêt clé à un plus bas de plus de trois ans de 4,25 %.

La menace des attaques de l'Iran a empêché la plupart des navires de traverser le détroit d'Ormuz, un point de transit pétrolier vital.

Vendredi, le prix du pétrole brut Brent, référence internationale, a grimpé de 3,26 % ou 3,54 $ pour atteindre un sommet de près de  quatre ans à 112,19 $ le baril, a rapporté Reuters.

Dans un rapport distinct, Nomura Global Markets Research a déclaré que la crise pétrolière en cours pourrait entraîner une pénurie de carburant et finalement peser sur les prix à la consommation locaux. 

« L'inflation globale pourrait grimper bien au-dessus de l'objectif de 2 à 4 % de la BSP et le pouvoir d'achat des ménages pourrait être encore érodé, nuisant aux dépenses de consommation », ont déclaré les analystes de Nomura.

« Le pays ne maintient pas de réserves stratégiques de pétrole, donc un conflit prolongé pourrait entraîner des pénuries d'approvisionnement énergétique, qui pourraient également être exacerbées par les interdictions d'exportation dans d'autres sources, en particulier la Chine, qui représente 25 % des importations de pétrole raffiné des Philippines », ont-ils ajouté. 

Les Philippines importent plus de 90 % de leur approvisionnement en pétrole du Moyen-Orient, ce qui les rend vulnérables aux chocs actuels des prix et de l'approvisionnement énergétiques.

Nomura a déclaré que la BSP augmentera probablement le taux directeur conformément à son mandat de stabilité des prix, mais elle pourrait choisir de maintenir si la hausse de l'inflation due au pétrole s'avère de courte durée.

« La BSP reste orthodoxe dans son mandat de ciblage de l'inflation et augmentera le taux directeur de manière agressive, ajoutant aux vents contraires de la croissance », a-t-elle déclaré.

« Dans le scénario positif, nous ne voyons qu'un dépassement temporaire de l'objectif d'inflation, que la BSP ignorera probablement, surtout lorsque l'écart de production reste négatif, lui permettant de maintenir les paramètres de politique », a-t-elle ajouté.

Dans une réponse par e-mail aux questions de BusinessWorld, un porte-parole du Fonds Monétaire International a déclaré qu'ils évaluent actuellement « l'impact potentiel sur l'économie mondiale et la région, y compris les Philippines » de la crise pétrolière en cours du conflit au Moyen-Orient.

CHUTE DU PESO
Pendant ce temps, la récente chute du peso dans le contexte de la guerre américano-israélienne contre l'Iran pourrait également pousser la BSP à maintenir sa position lors de sa réunion du 23 avril, a noté Mme Tan de Moody's.

« Outre les risques d'inflation découlant du conflit au Moyen-Orient, qui pourraient justifier une pause prudente, la dépréciation du peso et la décision de la Fed de rester en attente soutiennent également une position prudente lors de la prochaine réunion de la BSP », a-t-elle déclaré.

Les incertitudes entourant la guerre en Iran ont déclenché une demande de valeur refuge pour le dollar américain, inversant la reprise de courte durée du peso en février alors qu'il a plongé vers de nouveaux records ce mois-ci.

Jeudi, le peso a clôturé à un nouveau plus bas historique de P60,10 contre le dollar, chutant de 58 centavos par rapport à sa clôture de P59,52 mercredi, selon les données de la Bankers Association of the Philippines.

La BSP a affirmé qu'elle reste présente sur le marché des changes (FX) pour empêcher des mouvements brusques qui pourraient avoir un impact sur l'inflation, une position que les analystes de Nomura ont déclaré que la banque centrale maintiendra probablement.

« Sur la politique de change, nous pensons que la BSP a une adéquation de réserves relativement élevée et maintiendra donc probablement des interventions actives pour freiner la volatilité du change », a déclaré Nomura.

PAS DE STAGFLATION
Pendant ce temps, Mme Tan a exclu une stagflation potentielle car l'inflation est peu susceptible de rester élevée longtemps en raison des attentes d'une crise pétrolière de courte durée.

« Quant à la stagflation, ce n'est pas notre scénario de base », a-t-elle déclaré. « Nous nous attendons à ce que l'impact du conflit au Moyen-Orient sur les prix du pétrole soit temporaire et ne pensons pas qu'il provoque une hausse soutenue de l'inflation. »

« Cependant, un choc d'approvisionnement prolongé augmenterait les coûts de production, affaiblirait la demande et pousserait l'inflation à la hausse. Pour les Philippines, qui importent plus de la moitié de leurs besoins énergétiques, la hausse des prix des matières premières mondiales reste un risque important pour la croissance et la stabilité des prix », a ajouté Mme Tan.

L'inflation s'est établie en moyenne à 2,2 % en février, le chiffre mensuel se situant dans la fourchette cible de la banque centrale pendant deux mois consécutifs.

L'Autorité statistique des Philippines publiera le rapport sur l'inflation de mars le 7 avril.