Les plus grands traders ont un problème : comment maintenir leur activité suffisamment discrète pour ne pas influencer les prix du marché ou révéler des stratégies à long terme.
Sur les marchés traditionnels comme les actions, ils disposent de cette capacité depuis des décennies grâce aux dark pools et aux plateformes hors bourse. Dès janvier 2025, plus de la moitié de toutes les transactions sur actions américaines avaient lieu en dehors des plateformes d'échange publiques, selon les données de Bloomberg.
La crypto n'a jamais eu d'équivalent, et cette absence est de plus en plus difficile à ignorer. Chaque transaction sur Hyperliquid, chaque ordre sur une plateforme d'échange décentralisée, est visible par quiconque y prête attention, et des entreprises comme DeFiLlama et Arkham existent pour collecter et présenter ces données de manière compréhensible.
Le marché crypto, qui se targue de perturber la finance traditionnelle, a reproduit l'un des problèmes structurels les plus persistants de la TradFi : si vous êtes assez important pour faire bouger les marchés, tout le monde peut vous voir venir. En conséquence, les entreprises fournissant de la liquidité sur les échanges décentralisés publics affirment que leurs stratégies sont rapidement rétro-conçues.
« Sur Hyperliquid, l'un des meilleurs market makers nous a dit qu'ils devaient changer leurs stratégies de trading toutes les trois semaines parce qu'elles sont copiées », a déclaré Denis Dariotis, co-fondateur de GoQuant, une entreprise d'infrastructure de trading crypto soutenue par GSR, lors d'une interview. « C'est le problème alpha. »
Il y a aussi d'autres conséquences. Les market makers — les entreprises qui fournissent la liquidité permettant aux marchés crypto de fonctionner — opèrent en pleine vue du public, et l'industrie a pris l'habitude d'en faire les méchants chaque fois que quelque chose tourne mal. L'examen récent de l'implication de Jane Street dans l'effondrement de Terra/Luna n'est que le dernier exemple. L'activité onchain d'une grande entreprise est tracée, un récit se forme et l'entreprise passe des semaines à gérer une crise de relations publiques autour de transactions qui, sur une plateforme traditionnelle, auraient été totalement banales.
La réponse de GoQuant est GoDark, une plateforme d'échange décentralisée (DEX) qui doit démarrer sur Solana en mai. Cette plateforme utilise des preuves à divulgation nulle de connaissance pour dissimuler les détails des transactions non seulement aux autres participants du marché, mais aussi aux opérateurs de nœuds gérant le carnet d'ordres. L'ambition est radicale : un moteur d'appariement où personne dans le système ne peut voir ce qu'il apparie.
La question immédiate est de savoir si c'est techniquement réalisable à une vitesse utile. Les preuves à divulgation nulle de connaissance sont coûteuses en calcul, et l'architecture ajoute une latence que les systèmes insensibles à la confidentialité n'ont pas à absorber. Les tests internes situent l'appariement des ordres entre 25 et 50 millisecondes — Dariotis présente cela comme rapide par rapport à la plupart des échanges décentralisés, où l'exécution s'étend souvent sur des centaines de millisecondes, et il a raison. Mais c'est aussi un ordre de grandeur plus lent que ce qui est disponible pour les entreprises colocalisées avec une plateforme d'échange centralisée. Pour les traders particuliers, cet écart n'a probablement pas d'importance. Pour les market makers sur lesquels GoDark compte pour fournir de la liquidité, cela pourrait en avoir.
Ce qui soulève le problème le plus difficile. Une plateforme d'échange privée sans volume n'est qu'une pièce sombre. Le plan de GoDark pour amorcer la liquidité reflète ce qu'Hyperliquid a fait avec son coffre HLP — les utilisateurs déposent des fonds, les fonds sont déployés comme liquidité de market making, les participants prennent une part des frais et un accès prioritaire aux liquidations.
Cela a fonctionné pour Hyperliquid. Mais cela n'a pas fonctionné pour la plupart des DEX qui ont tenté de reproduire le modèle depuis, qui ont généralement vu le volume s'effondrer une fois la période d'incitation terminée.
Il y a ensuite la question réglementaire, à laquelle l'équipe a jusqu'à présent évité de répondre directement. Les dark pools traditionnels sont privés au sens étroit où ils dissimulent les informations de commande pré-transaction, mais ils fonctionnent sous des exigences de déclaration post-transaction et une surveillance réglementaire.
La confidentialité de GoDark est plus absolue par conception, elle est structurellement incapable de produire une piste d'audit complète. L'inclusion d'un filtrage OFAC automatisé est un geste vers la conformité, mais il est peu probable qu'il satisfasse les régulateurs qui ont passé les trois dernières années à pousser la crypto vers plus de transparence, pas moins. Comment cette tension se résout — et si elle limite la participation institutionnelle aux juridictions avec une surveillance plus légère — reste à voir.
GoDark est distinct du produit institutionnel existant de GoQuant portant le même nom, une DEX au comptant construite avec Copper et GSR qui entre en production le mois prochain et cible une clientèle différente, plus restreinte. Le lancement de mai est la version destinée au grand public.
Source: https://www.coindesk.com/markets/2026/04/12/market-makers-are-fleeing-public-blockchains-to-protect-their-secret-trading-playbooks
