کشف قدرت، منافع و خیانت‌های پشت قانون وضوح: سرمایه‌گذاران خرد چگونه می‌توانند ریسک‌ها را پوشش دهند و کسب درآمد کنند؟

نوشته: چانگان، تدی، آملیا، دنیس I تیم محتوای Biteye

در اوایل ۲۰۲۶، پس از پنج سال کشمکش نظارتی و صدها پرونده اجرایی، توجه بازار جهانی ارزهای دیجیتال به کاپیتول هیل در واشنگتن معطوف شد. این قبض که CLARITY نام دارد، در ابتدا قرار بود وضوحی برای دارایی های دیجیتال که مدت‌ها در منطقه خاکستری نظارتی قرار داشتند فراهم کند، اما در آخرین لحظه به نبردی نهایی بین نظم‌های مالی قدیم و جدید تبدیل شد.

امروز، ما به این قبض صدها صفحه‌ای می‌پردازیم، نه برای بررسی اساسنامه‌های قانونی، بلکه برای کاوش: چرا Coinbase که قبلاً پیشگام پذیرش مقررات بود، در آخرین لحظه «خیانت کرد»؟ و این دسته صدها صفحه‌ای چگونه کیف پول شما را به عنوان یک سرمایه‌گذار خرد تغییر خواهد داد؟

پیش‌زمینه: پایان قانون جنگل

قبل از قانون Clarity، نظارت بر ارزهای دیجیتال در ایالات متحده مانند یک منطقه بدون قانون بود، که غول‌های فناوری بزرگ در هرج و مرج دست و پا می‌زدند.

• جنگ داخلی دوگانه: قبل از CLARITY، ایالات متحده فاقد چارچوبی یکپارچه برای دارایی های کریپتو بود. کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده می‌خواست توکن‌ها را مانند سهام تنظیم کند، در حالی که کمیسیون معاملات آتی کالا می‌خواست آنها را مانند کالاها تنظیم کند. پروژه‌های گیر افتاده در میان هرگز نمی‌دانستند فردا کدام یک به درشان خواهد زد.
• ترس از «استفاده از دعاوی حقوقی به جای مقررات»: به دلیل فقدان قوانین روشن، کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده مسیری ساده و خام انتخاب کرد: «ابتدا شکایت کنید، سپس مقررات را تعیین کنید.» Ripple و Coinbase هر دو از این امر بسیار آسیب دیده‌اند. به عنوان مثال پرونده Ripple، این دعوا بیش از سه سال طول کشید و مستقیماً بر نوسان ارزش بازار XRP تأثیر گذاشت که به صدها میلیارد دلار رسید و به سایه روانی بر کل صنعت تبدیل شد. این امر مستقیماً منجر به خروج گسترده استعدادها و سرمایه به سنگاپور، اروپا و جاهای دیگر شد.
• بانک‌های سنتی نگران هستند: استیبل کوین‌ها بازده سالانه متوسط ۴.۲٪ ارائه می‌دهند که بسیار بیشتر از نرخ سپرده بانکی سنتی است و نگرانی‌هایی را در مورد خروجی بالقوه ماهانه بیش از ۲۰ میلیارد دلار سپرده ایجاد می‌کند. برای محافظت از «کیف پول» خود، گروه‌های لابی‌گری بانکی فوراً به قانونگذاری برای متوقف کردن ارزهای دیجیتال نیاز دارند.

برای پایان دادن به هرج و مرج، قبض Clarity صدها صفحه‌ای تلاش می‌کند قوانین بازار را بازتعریف کند:

۱) تعریف واضح نهاد حاکم: دارایی‌هایی که به اندازه کافی غیرمتمرکز هستند و دیگر به یک صادرکننده واحد (مانند Bitcoin) وابسته نیستند توسط کمیسیون معاملات آتی کالا تنظیم می‌شوند. دارایی‌های در مراحل اولیه و با ویژگی‌های تامین مالی آشکار توسط کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده تنظیم می‌شوند.

۲) یکپارچه‌سازی چارچوب استیبل کوین: استثنای «استیبل کوین‌های پرداخت مجاز» که با قانون GENIUS مطابقت دارند از تعریف اوراق بهادار، با نظارت بر معاملات و استفاده آنها توسط کمیسیون معاملات آتی کالا/کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده، و الزامات انتشار و ذخیره با ارجاع به قانون GENIUS.

پایان دادن به درگیری‌های نظارتی و دادن «آینده‌ای قابل پیش‌بینی» به بازار دلیلی است که شرکت‌هایی مانند Coinbase، Ripple و Kraken از همان ابتدا از CLARITY حمایت عمومی کردند.

تا اینکه نسخه سنا ظاهر شد.

«خیانت شبانه» مرد کچل

نسخه اولیه قانون Clarity قصد واضحی داشت: بازتعریف قوانین از طریق سه ستون—طبقه‌بندی دارایی، مقررات تامین مالی و دسترسی به استیبل کوین. با این حال، در اصلاحیه سنا در ژانویه ۲۰۲۶، جهت به طور چشمگیری تغییر کرد و مقررات بسیار سخت‌گیرانه شدند.

1. ممنوعیت توکنیزه‌سازی: پیش‌نویس قانون سنا شامل مقرراتی است که عملاً توکنیزه‌سازی و معاملات مستقیم دارایی های مالی سنتی (مانند سهام ایالات متحده و اوراق قرضه) را در بلاک چین‌های عمومی محدود می‌کند.

2. حذف دارایی های واقعی: این قبض به صراحت دارایی های واقعی را از کالاهای دیجیتال حذف می‌کند، به این معنی که آنها تابع قوانین اوراق بهادار بسیار سخت و غیرقابل انعطاف خواهند بود و حتی ممکن است نتوانند در صرافی های متمرکز فهرست شوند.

این اصلاحیه بحث داغی را در صنعت برانگیخت، با مدیرعامل Coinbase برایان که به طور عمومی حمایت خود از قبض را پس گرفت و صراحتاً اظهار داشت که قبض اصلاح شده بدتر از نداشتن قبض است. نکات اصلی مخالفت سه‌گانه است:

۱. حذف پاداش‌های استیبل کوین (مستقیم‌ترین تضاد منافع)

Coinbase با Circle همکاری کرد و به کاربران تقریباً ۳.۵٪ پاداش برای نگهداری USDC ارائه داد. این امر درآمد قابل توجهی برای Coinbase ایجاد کرده است. گروه‌های لابی‌گری بانک به شدت از این حمایت کردند و از جابجایی سپرده‌گذاران از بانک‌ها به استیبل کوین‌های بهره‌دار می‌ترسیدند.

۲. ممنوعیت توکنیزه‌سازی سهام ایالات متحده و دارایی های واقعی

Coinbase همیشه نسبت به توکنیزه‌سازی روند صعودی بوده و معتقد است که آینده امور مالی است. قانون جدید، از طریق الزامات ثبت‌نام پیچیده خود، عملاً معاملات آزاد سهام توکنیزه شده را در زیرساخت کریپتو ممنوع می‌کند.

۳. پایان امور مالی غیر متمرکز با نام اختصاری دیفای

این قبض نیاز دارد که تقریباً تمام پروتکل‌های امور مالی غیر متمرکز با نام اختصاری دیفای مانند بانک‌ها یا کارگزاران ثبت‌نام کنند و به دولت‌ها دسترسی قابل توجهی به داده‌های معاملات امور مالی غیر متمرکز با نام اختصاری دیفای اعطا می‌کند. Brian Armstrong استدلال می‌کند که این امر حریم خصوصی کاربران را نقض می‌کند و از نظر فنی غیرعملی است.

این قبض چگونه بر ما تأثیر می‌گذارد؟

همان قبض می‌تواند تأثیرات کاملاً متفاوتی بر شرکت‌کنندگان مختلف بازار داشته باشد.

۱. سرمایه‌گذاران خرد: شمشیر دو لبه

جنبه مثبت: این قبض الزام می‌کند که صرافی های متمرکز باید وجوه مشتریان را جداگانه کنند و توسط شخص ثالث نگهداری شوند، بنابراین از وقوع فاجعه‌ای مانند FTX در منبع جلوگیری می‌کند.

عوامل منفی: به دلیل حمایت اصلاحیه ۲۰۲۶ از بانک‌ها، سرمایه‌گذاران خرد ممکن است ۳٪ تا ۵٪ از بهره نگهداری خود را بر روی استیبل کوین‌های صرافی متمرکز از دست بدهند. علاوه بر این، به دلیل محدودیت‌های دارایی های واقعی، چشم‌انداز افراد عادی برای خرید سهام کسری (مانند ۰.۰۱ سهام تسلا) در زنجیره نیز در هم خواهد شکست. البته، این بستگی دارد که آیا دارایی و منطقه صرافی متمرکز تحت صلاحیت قانونگذاری قرار دارند یا خیر.

۲. نهادها: سود سهام انطباق

برای نهادها، این بیشتر شبیه یک بلیط انطباق مورد انتظار است. قطعیت قانونی پیش‌نیازی است برای ورود غول‌هایی مانند Goldman Sachs و BlackRock به بازار.

هنگامی که مرزهای صلاحیت بین کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده و کمیسیون معاملات آتی کالا روشن شود، میلیاردها دلار از وجوه نهادی به طور قانونی به کالاهای دیجیتال غیر از Bitcoin و Ethereum اختصاص داده خواهد شد که به ناچار موجی از درخواست‌ها برای ETF اسپات آلت‌کوین را ایجاد خواهد کرد.

۳. مالکان پروژه: برخی شاد می‌شوند، برخی غمگین

پروژه‌هایی که به عنوان کالاهای دیجیتال تعریف می‌شوند بنابراین از بررسی کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده رها می‌شوند؛ آن‌هایی که به عنوان اوراق بهادار تعریف می‌شوند با تعهدات گزارش‌دهی انطباق و محدودیت‌های تامین مالی بسیار سنگین مواجه هستند.

علاوه بر این، این قبض دوره قفل را برای توکن‌های تیم اصلی الزامی می‌کند و عملاً عادت بد فروش توکن‌ها در افتتاحیه را مهار می‌کند.

خوشبختانه، این قبض صراحتاً از توسعه‌دهندگان غیرمدیریت شده محافظت می‌کند. اگر شما صرفاً کد بنویسید و مجوزهای منبع باز منتشر کنید بدون اینکه وجوه مشتریان را مدیریت کنید، انتقال‌دهنده پول در نظر گرفته نخواهید شد که نوآوری فنی خالص را در سطح مجوز محافظت می‌کند.

بحث در سطح صنعت: اجماع یا تقسیم؟

Biteye موضع‌های KOL‌های صنعت و تیم‌های پروژه را در مورد آخرین قبض اصلاح شده گردآوری کرده است.

AB Kuai.Dong @_FORAB (رتبه XHunt: ۱۰۸۷)

لینک توییت: https://x.com/_FORAB/status/2011710073933095037

نظر: گزارش‌ها در مورد تغییر ناگهانی نظر Coinbase نشان می‌دهد که آخرین نسخه از قبض برای بانک‌های سنتی مطلوب اما برای شرکت‌های بومی کریپتو مضر است. نکات خاص مخالفت شامل محدودیت‌های پاداش‌های استیبل کوین، افزایش هزینه‌های توکنیزه‌سازی سهام و گسترش مقررات دولتی امور مالی غیر متمرکز با نام اختصاری دیفای است که به طور بالقوه نوآوری را خفه می‌کند.

qinbafrank @qinbafrank (رتبه XHunt: ۱۵۳۳)

لینک توییت: https://x.com/qinbafrank/status/2011631328555647098

نظر: تصمیم کمیته بانکداری سنا برای لغو بررسی خود به دلیل مخالفت Coinbase می‌تواند منجر به اصلاحی در بازار ارزهای دیجیتال شود. مخالفت بر موضوعاتی شامل «ممنوعیت عملی» بر ایکوئیتی توکنیزه شده، نقض حریم خصوصی امور مالی غیر متمرکز با نام اختصاری دیفای، تضعیف قدرت کمیسیون معاملات آتی کالا و حذف پاداش‌های استیبل کوین متمرکز است که آنها استدلال می‌کنند به کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده اجازه می‌دهد تسلط داشته باشد و نوآوری را خفه کند.

Phyrex @Phyrex_Ni (رتبه XHunt: ۷۶۵)

لینک توییت: https://x.com/Phyrex_Ni/status/2011810871211925967

نظر: این تحلیل دلایلی را که مدیرعامل Coinbase قبض را مسدود کرد بررسی می‌کند، از جمله محدودیت‌های سهام توکنیزه شده، مقررات عملکردی امور مالی غیر متمرکز با نام اختصاری دیفای، مرزهای قدرت کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده، ممنوعیت استیبل کوین‌های بهره‌دار و تضادهای اخلاقی منافع شامل خانواده ترامپ.

PANews@PANews (رتبه XHunt: ۱۸۲۷)

لینک توییت: https://x.com/PANews/status/2011013801802686752

نظر: این دیدگاه این است که تاخیرها به طور فزاینده‌ای مضر خواهند شد. ژانویه یکی از معدود پنجره‌های موجود برای قانونگذاری ساختاری در سنا است؛ اگر پیشرفت قابل توجهی حاصل نشود، می‌تواند به راحتی «به طور طبیعی از برنامه کلی قانونگذاری خارج شود». علاوه بر این، اگر دموکرات‌ها در انتخابات میان‌دوره‌ای اکثریت را به دست آورند، احتمال تصویب حتی کمتر خواهد بود.

Jason Chen (@jason_chen998، رتبه XHunt: ۱۰۸۲)

لینک توییت: https://x.com/jason_chen998/status/2012358494901694931

نظر: تضاد اساساً توسط منافع هر طرف هدایت می‌شود. به عنوان مثال، Coinbase علناً با ممنوعیت صدور بهره بر روی استیبل کوین‌ها مخالفت می‌کند زیرا نسخه فعلی مستقیماً باعث می‌شود Coinbase سالانه ۱ میلیارد دلار درآمد و تعداد زیادی از کاربران را از دست بدهد. از سوی دیگر، مدیرعامل Ripple به شدت از قانون Clarity حمایت می‌کند، همچنین به این دلیل که ممنوعیت صدور بهره بر روی استیبل کوین‌ها تأثیر کمی بر Ripple خواهد داشت.

Bitcoin Orange @chengzi_95330 (رتبه XHunt: ۳۵۰۸)

لینک توییت: https://x.com/chengzi_95330/status/2012136666912494037

نظر: اشاره می‌شود که اگرچه طرح فعلی کامل نیست، a16z، Circle، Kraken و دیگران مایل به ادامه پیش بردن هستند زیرا می‌ترسند اگر اکنون میز را واژگون کنند، پنجره قانونگذاری ممکن است مستقیماً بسته شود؛ در حالی که Coinbase معتقد است اگر مسائل اصلی مانند بازده استیبل کوین نتوانند در چنین محیط سیاسی دوستدار کریپتو در قانونگذاری نوشته شوند، در چرخه سیاسی آینده بیشتر ضد کریپتو، شانسی برای این نخواهد بود. بنابراین، آنها در حال انجام «شرط‌بندی بر قضاوت تاریخی» هستند.

Brad Garlinghouse (مدیرعامل Ripple) @bgarlinghouse (رتبه XHunt: ۱۸۷۰)

لینک توییت: https://x.com/bgarlinghouse/status/2011559973818343785

نظر: از مخالفت شدید Coinbase شگفت‌زده شده است، Garlinghouse معتقد است که نگرانی‌های برایان معتبر است، اما تأکید می‌کند که «بقیه صنعت همچنان به طور سازنده حمایتی هستند و برای حل مسائل کار می‌کنند.» Garlinghouse بیان می‌کند که Ripple آماده است در چارچوب انطباق (مانند توکنیزه‌سازی XRPL) حرکت کند، قانونگذاری را به عنوان گامی رو به جلو می‌بیند و نمی‌خواهد به دلیل اختلاف نظر کل فرآیند را رها کند.

Vlad Tenev (مدیرعامل Robinhood) @vladtenev (رتبه XHunt: ۳۸۰)

لینک توییت: https://x.com/vladtenev/status/2011622052457783432

نظر: حمایت از پیشرفت. او حمایت Robinhood را از تصویب قانون ساختار بازار توسط کنگره تکرار کرد، تصدیق کرد که کار باقی مانده است (مانند رسیدگی به محدودیت‌های استیکینگ در برخی ایالت‌ها و در دسترس بودن توکنیزه‌سازی سهام)، اما مسیری روشن را می‌بیند و مایل است به کمیته بانکداری سنا در تکمیل آن کمک کند. او تأکید کرد که ایالات متحده باید سیاست کریپتو را رهبری کند تا نوآوری را باز کند و از مصرف‌کنندگان محافظت کند.

Arjun Sethi (مدیرعامل مشترک Kraken) @arjunsethi (رتبه XHunt: ۱۹۴۱)

لینک توییت: https://x.com/arjunsethi/status/2011579807272759639

او حمایت قوی خود را ابراز کرد و بیان کرد که Kraken به طور کامل متعهد به حمایت از تلاش‌های Tim Scott و Cynthia Lummis است، انتقاد از سهولتی که می‌توانستند «برگردند یا شکست اعلام کنند»، اما تأکید بر اینکه آنچه واقعاً مهم است «حضور داشتن، رسیدگی به مشکلات و ایجاد اجماع» است. او هشدار داد که تسلیم شدن عدم اطمینان را تشدید می‌کند و نوآوری را به خارج از کشور می‌راند.

راهنمای پوشش ریسک و کسب سود سرمایه‌گذاران خرد: ۲۰۲۶

مراسم بلوغ، آغاز جدید. با نگاه به کل فرآیند تکامل قبض CLARITY، اساساً یک «مراسم بلوغ» برای صنعت کریپتو بود. این نشان می‌دهد جهش رسمی ارزهای دیجیتال از حاشیه به صحنه اصلی امور مالی جهانی.

وضوح مقررات خود مهم‌ترین زیرساخت است. برای سرمایه‌گذاران خرد، درک و انطباق با این قوانین جدید کلید محافظت و رشد دارایی‌های آنها در سال‌های آینده است. در اینجا سه برنامه اقدام واقع‌بینانه و قابل اجرا برای شما آورده شده است.

۱. ارزیابی مجدد سبد سهام و تغییر به سمت دارایی‌های «کالاهای دیجیتال».

برای دارایی‌های کریپتو نگهداری شده، توصیه می‌شود وزن تخصیص دارایی‌های صراحتاً طبقه‌بندی شده به عنوان «کالاهای دیجیتال» (مانند Bitcoin و Ethereum) و توکن‌های تراشه آبی تثبیت شده در اکوسیستم‌های آنها را افزایش دهید. این دارایی‌ها ابتدا ورودی‌های قانونی در مقیاس بزرگ از نهادهای سنتی را به دلیل کاهش عدم اطمینان نظارتی خواهند دید و محصولات ETF اسپات و سایر محصولات آنها راحت‌تر تأیید خواهند شد و بنابراین حمایت قیمت قوی ارائه می‌دهند. برعکس، احتیاط شدید با توکن‌های تازه صادر شده که به وضوح ممکن است به عنوان «اوراق بهادار» طبقه‌بندی شوند لازم است، زیرا آنها با محدودیت‌های افشاگری و تامین مالی سخت مواجه خواهند شد و نقدینگی ممکن است خشک شود.

۲. پیکربندی مجدد استراتژی استیبل کوین و کشف راه‌حل‌های جایگزین تولید بازده.

اگر کاربران در مناطق تحت حکومت Clarity (مانند ایالات متحده) قرار دارند، قانونگذاری ممکن است صرافی های متمرکز را از ارائه ۳٪ تا ۵٪ پاداش‌های استیبل کوین محدود کند. اگر قانونگذاری اجرا شود و باعث شود صرافی های منطبق بهره صفر ارائه دهند، کاربران باید انتقال وجوه به پروتکل‌های امور مالی غیر متمرکز با نام اختصاری دیفای غیرنگهداری در زنجیره را در نظر بگیرند. اگرچه قانونگذاری مقررات امور مالی غیر متمرکز با نام اختصاری دیفای را تقویت می‌کند، تا زمانی که پروتکل خود مقاوم در برابر سانسور باشد، بازده بومی آن ممکن است به عنوان یک پناهگاه امن عمل کند.

۳. احتیاط در بخش دارایی های واقعی و هوشیاری از تله‌های نقدینگی.

با توجه به موضع بسیار سخت‌گیرانه سنا در مورد دارایی های واقعی که حتی ممکن است فهرست آنها را در صرافی های متمرکز ممنوع کند، اگر در حال حاضر مقدار قابل توجهی از سهام ایالات متحده یا اوراق قرضه توکنیزه شده دارید، از خطر کاهش نقدینگی آگاه باشید. علاوه بر این، قبل از نهایی شدن قبض، از مشارکت کورکورانه در محصولات مالی سنتی توکنیزه شده که نیاز به انطباق بالا و تاییدیه مشتری خودت را بشناس دارند خودداری کنید، زیرا این محصولات بیشترین آسیب‌پذیری را دارند که به دلیل تغییرات سیاست مجبور به تعطیلی شوند.