آیا استیبل کوین‌های برتر خطاپذیر هستند؟ - آن‌ها در گذشته سقوط کرده‌اند

به نظر می‌رسد دنیای کریپتو مرکزی آرام و پایدار دارد: استیبل کوین‌ها. این‌ها دارایی‌های دیجیتالی هستند که برای داشتن ارزش پایدار (معمولاً ۱ دلار) ایجاد شده‌اند و قیمت یک دارایی سنتی (دنیای واقعی) را تقلید می‌کنند، که اغلب دلار آمریکا است. استیبل کوین‌ها معمولاً به دو روش ایجاد می‌شوند: با پشتیبانی هر توکن با یک دارایی سنتی (پشتیبانی شده با ارز فیات) و با برنامه‌ریزی قیمت یک استیبل کوین از طریق کد (الگوریتمی). این ترکیب چیزی است که آن‌ها را به روش‌های مختلف هم قدرتمند و هم شکننده می‌کند.

\ آن‌ها در گذشته ثابت کرده‌اند که قطعاً می‌توانند از طریق رویدادهای فاجعه‌بار مانند سقوط قیمت، از دست دادن پگ قیمت، چالش‌های نقدینگی و مقررات سخت‌گیرانه‌تر مختل شوند. در این مقاله، آنچه را که رخ داده و احتمالاً در مورد این کلاس دارایی منحصر به فرد ادامه خواهد یافت، برجسته خواهیم کرد.

مطالعات موردی سریع: زمانی که پایدار شکست

اکوسیستم Terra با یکی از بزرگترین فجایع در تاریخ رمزارز مواجه شد. در اردیبهشت ۱۴۰۱، استیبل کوین الگوریتمی آن UST نتوانست پگ قیمت ۱ دلاری خود را به دلار آمریکا حفظ کند که از طریق مکانیزم سواپ با توکن LUNA خود حفظ می‌شد. با فرسایش اعتماد در این سیستم، افزایش عظیمی در بازخرید UST رخ داد که باعث کاهش چشمگیر ارزش این توکن شد.

\ در نتیجه، همانطور که بازار از فرصت بازخرید میلیون‌ها دلار ارزش UST استفاده کرد، LUNA تحت فشار فروش سقوط کرد و مارپیچ نزولی ایجاد کرد که در نهایت میلیاردها دلار ارزش را از هر دو توکن حذف کرد. این سقوط توسط تنظیم‌کنندگان و تحلیلگران به عنوان "برداشت اجرا می شود" در یک بانک توصیف شده است، که در آن سرمایه‌گذاران به طور ناگهانی برای برداشت وجوه از ترس سقوط کامل عجله می‌کنند.

\ https://www.youtube.com/watch?v=1DolPqvLBaw&embedable=true

\n این حتی اولین باری نبود که چیزی شبیه به آن در فضای کریپتو اتفاق افتاد. در خرداد ۱۴۰۰، Iron Finance یک استیبل کوین با وثیقه جزئی به نام IRON را راه‌اندازی کرد که توسط توکن‌های USDC و TITAN ایمن شده بود. در ماه‌های منتهی به شکست این پروژه، تعدادی از دارندگان بزرگ توکن تصمیم گرفتند مقادیر زیادی از توکن‌های TITAN را بفروشند و اعتماد به استیبل کوین را از بین ببرند. Iron Finance شروع به ضرب تعداد زیادی TITAN کرد تا کسری ناشی از این بازخریدها را جبران کند. در نهایت، TITAN در قیمت سقوط کرد و IRON پگ قیمت ۱ دلاری خود را از دست داد و ناپدید شد.

نام‌های محبوب‌تر

حتی نام‌های بزرگی مانند Tether (USDT) و USD Coin (USDC) مصون نیستند. در ۱۳۹۷، پگ قیمت USDT به دلار آمریکا به دلیل عدم شفافیت کافی تحت تأثیر قرار گرفت. این هنوز یک مشکل در حال انجام برای آن‌ها است.

\ سال‌ها بعد، در ۱۴۰۲، Circle فاش کرد که بیش از ۳ میلیارد دلار دارایی پشتیبان USDC آن‌ها در بانک Silicon Valley (SVB) نگهداری می‌شد، درست زمانی که آن مؤسسه سقوط کرد. این باعث نگرانی زیادی شد و بسیاری از مردم همزمان سکه‌های خود را فروختند. در نتیجه، استیبل کوین به طور مختصر در برخی از صرافی‌ها به زیر یک دلار سقوط کرد.

\ حداقل، آن‌ها توانستند بهبود یابند، اما این اپیزودها نشان می‌دهند که هیچ استیبل کوین (یا هر نوع پول، واقعاً) مصون نیست. چه توسط ارز فیات، کریپتو یا کد پشتیبانی شود، وحشت می‌تواند موقعیت‌های بسیار بدی ایجاد کند.

محرک‌های معمول برای از دست دادن پگ و سقوط

چند سناریو اغلب منجر به از دست دادن پگ استیبل کوین‌ها از دارایی‌های پایه آن‌ها می‌شود. یک محرک رایج حمله غیرمنتظره برداشت‌ها است. این می‌تواند به دلیل چندین رویداد رخ دهد، از جمله اما نه محدود به: شایعات اغراق‌آمیز در مورد ضعف‌ها در پشتیبانی، به‌روزرسانی‌های قوانین انطباق، رویدادهای هک و تأخیر در انتشار گزارش‌های دارایی - که همه آن‌ها می‌توانند ترس، عدم اطمینان و شک (FUD) ایجاد کنند.

\ با این حال، این عوامل همیشه با واقعیت‌های واقعی مرتبط نیستند. حتی یک استیبل کوین که به طور کامل توسط ارز فیات (یا فراتر، هر بانک دیگری) پشتیبانی می‌شود، می‌تواند در صورتی که نتواند به آن وجوه به اندازه کافی سریع دسترسی پیدا کند تا همه کسانی که به یکباره می‌روند را برآورده کند، با فشار مواجه شود.

محرک دیگر شکست طرف مقابل یا بانکداری است. بسیاری از استیبل کوین‌ها به مؤسسات دنیای واقعی مانند بانک‌ها یا متولیان وابسته هستند. اگر یکی از آن شرکا شکست بخورد یا دسترسی به دارایی‌ها را مسدود کند، ناشران استیبل کوین ممکن است قادر به بازخرید قبل از فاجعه نباشند.

\ کیفیت ذخیره عامل سوم است. اگر ذخایر در سرمایه‌گذاری‌های غیرنقدی گره خورده باشند یا اگر ناشر به وضوح آنچه را که نگه می‌دارد گزارش نکند، نمی‌توانند به راحتی آن دارایی‌ها را در صورت نیاز به پول نقد تبدیل کنند. در نهایت، نقص‌های طراحی در خود پروتکل می‌تواند منجر به فاجعه شود، همانطور که در موارد قبلی دیده‌ایم. اگر روش پایدارسازی بیش از حد شکننده باشد یا مشوق‌ها نادرست باشند، پگ قیمت می‌تواند به سرعت بشکند.

چه می‌شود اگر یک استیبل کوین بزرگ شکست بخورد؟

مقدار زیادی از استیبل کوین‌های نگهداری شده در سراسر جهان به این معنی است که شکست یکی از این سکه‌ها می‌تواند اثرات موجی را در سراسر بازار کریپتو و فراتر از آن ایجاد کند. اختلال بالقوه یا واقعی صرافی‌ها، پلتفرم‌های وام‌دهی، خدمات پرداخت و غیره، گسترده خواهد بود. چنین واقعیتی از نظر تنظیم‌کنندگان دور نمانده است و بسیاری از دولت‌ها را به توسعه مقررات در مورد این دارایی‌ها سوق داده است.

\ مقررات بازارهای دارایی های مجازی اروپا (MiCA) یک نمونه بزرگ از این است. از ابتدای ۱۴۰۳، همه ناشران استیبل کوین‌های با وثیقه ارز فیات باید مجوز دریافت کنند و معیارهای خاصی را رعایت کنند. آن‌ها باید گزارش دقیق بازار ارائه دهند و به اصول حاکمیت شرکتی و حفاظت از مصرف‌کنندگان پایبند باشند. علاوه بر این، استیبل کوین‌های الگوریتمی ممنوع شده‌اند.

\

در همین حال، در ایالات متحده، قانون GENIUS (راهنمایی و تأسیس نوآوری ملی برای استیبل کوین‌های ایالات متحده) در تیر ۱۴۰۴ به اجرا درآمد. تحت این قانون، ناشران استیبل کوین ملزم خواهند بود یک ذخیره بسیار نقدی (مانند پول نقد یا اوراق خزانه کوتاه‌مدت) برای پشتیبانی از سکه‌های خود ایجاد و حفظ کنند. آن‌ها همچنین باید گزارش‌های ماهانه مستمر در مورد ذخایر خود ارائه دهند، ذخایر را برای اهداف دیگر وثیقه‌گذاری مجدد یا استفاده مجدد نکنند، از قانون AML پیروی کنند و قبل از شروع عملیات تأیید فدرال دریافت کنند.

\ سایر مناطق هم کنار ایستاده نیستند. امارات متحده عربی، سنگاپور، ژاپن، برزیل و بریتانیا، به عنوان مثال، برخی از قوانین را از قبل اعمال کرده‌اند یا در حال توسعه قوانین جدیدی هستند. این موج قوانین با اجبار شفافیت، ذخایر قوی و حاکمیت محکم در میان ناشران اصلی، به کاهش احتمال تکرار سقوط‌های قبلی کمک می‌کند.

نگرانی دیگر: تمرکز و سانسور

علاوه بر در نظر گرفتن ریسک مالی استیبل کوین‌ها، ریسک از دست دادن کنترل دارایی‌های شما نیز وجود دارد. بسیاری از بزرگترین استیبل کوین‌ها (USDT و USDC، به عنوان مثال) توسط یک شرکت متمرکز صادر می‌شوند که می‌تواند حساب‌های کاربر را پس از دریافت درخواست از دادگاه، تنظیم‌کننده یا به هر دلیل داخلی دیگری مسدود یا در لیست سیاه قرار دهد. وقتی یک کاربر این نوع دارایی را نگه می‌دارد، آن‌ها نه تنها به پگ قیمت بلکه به قضاوت ناشر و تعهدات قانونی نیز اعتماد دارند. \n

تمرکز سهم بازار در فضای استیبل کوین نیز نگران‌کننده است، زیرا تنها تعداد کمی از ناشران وجود دارند که تسلط دارند. در نتیجه، اگر یک شرکت بزرگ مجبور به اقدام شود (چه به دلایل قانونی، فنی یا مالی)، اختلال انبوه برای همه کاربران و پروتکل‌های مرتبط رخ خواهد داد. اگر از یک ناشر بزرگ خواسته شود حساب‌ها را مسدود کند، کیف پول‌های کاربران متعددی نیز مسدود خواهد شد. این یکی از جذابیت‌های اصلی کریپتو را تضعیف می‌کند: کنترل و استقلال.

\ برخی افراد ترجیح می‌دهند توانایی نگه داشتن توکن‌ها را بدون اینکه مجبور باشند به یک طرف متمرکز که قدرت مسدود کردن یا مسدود کردن دارایی‌های آن‌ها را دارد تکیه کنند، داشته باشند. از سوی دیگر، بسیاری ترجیح می‌دهند به یک واسطه تکیه کنند، زیرا این سطحی از انطباق قانونی را فراهم می‌کند و نقدینگی پایدار را امکان‌پذیر می‌سازد. در نهایت، انتخاب بین راحتی و کنترل است و باید با دقت انجام شود.

چگونه قرار گرفتن در معرض ریسک را کاهش دهیم

استیبل کوین‌ها را می‌توان به طور ایمن استفاده کرد اگر چند اقدام احتیاطی ساده انجام دهید تا مطمئن شوید سرمایه خود را به طرف‌های پرریسک‌تر از دست نمی‌دهید. اولین قدم تنوع‌بخشی مناسب دارایی‌های شماست. تمام وجوه خود را فقط در یک ناشر استیبل کوین سرمایه‌گذاری نکنید—زیرا اگر یک ناشر شکست بخورد، شما در معرض خطر از دست دادن تمام سرمایه خود هستید.

\ دوم، همیشه باید بررسی کنید که هر یک از ناشران چقدر شفاف و پاسخگو هستند با بررسی اینکه چند بار ذخایر را به عموم منتشر می‌کنند و آیا حاضرند خود را به اشخاص ثالث مستقل برای راستی‌آزمایی تسلیم کنند. همچنین باید بخش خوبی از پس‌اندازهای خود را در توکن‌هایی که استیبل کوین‌های متمرکز نیستند و حتی آفلاین در کیف پول سرد نگه دارید، جایی که هیچ‌کس جز خودتان نمی‌تواند به آن‌ها دست بزند.

\ اگر می‌خواهید جنبه غیرمتمرکزتر رمزارزها را کاوش کنید، می‌توانید به Obyte نگاه کنید. این یک اکوسیستم کامل است که از گراف جهت‌دار غیرچرخه‌ای (DAG) به جای بلاک چین استفاده می‌کند، به این معنی که هیچ ماینر، "validator" یا هر نوع واسطه‌ای ندارد. شما می‌توانید توکن‌های سفارشی را در اینجا بدون نیاز به هیچ نوع مرجع متمرکزی که مدیریت می‌کند چگونه دارایی‌ها ایجاد می‌شوند یا چه زمانی مسدود می‌شوند، استفاده کرده و ایجاد کنید. توکن‌ها در این شبکه می‌توانند در برابر سانسور مقاومت کنند و با نیازهای مختلف سازگار شوند. \n

به طور خلاصه، به یاد داشته باشید که استیبل کوین‌ها ارزش واقعی اما همچنین ریسک واقعی به همراه دارند. با توجه به طراحی، مقررات و اینکه چه کسی قدرت را در دست دارد، می‌توانیم از آن‌ها با امنیت بیشتری استفاده کنیم. ما مجبور نیستیم ثبات را رها کنیم. فقط باید متفکر باشیم.

تصویر برداری ویژه توسط Freepik