متن زیر یک پست مهمان و نظر از ولودیمیر نوسوف، بنیانگذار و رئیس W Group، مدیرعامل WhiteBIT است.
برای دومین ماه متوالی، بازار ارزهای دیجیتال در حال افت بوده است. یک اصلاح نزدیک به ۳۰٪ از اوایل اکتبر - تقریباً ۱.۲ تریلیون دلار ارزش بازار - سؤالاتی را در مورد عمق این رکود و عوامل محرک آن ایجاد میکند.
برای تأکید از همان ابتدا: کاهش فعلی یک بحران نیست بلکه یک اصلاح موقت است. در سیستمهای مالی سنتی، اصلاحات اغلب بسیار عمیقتر هستند و وحشت بیش از حد ایجاد نمیکنند. بازار کریپتو به طور قابل توجهی جوانتر است - بسیاری از داراییها تنها چند سال است که وجود دارند - بنابراین نوسان طبیعی است و نشاندهنده مشکلات ساختاری نیست. علاوه بر این، ارز دیجیتال همچنان یکی از پرریسکترین کلاسهای دارایی باقی میماند، به همین دلیل است که معمولاً در دورههای اصلاح ابتدا فروخته میشود.
عوامل محرک کاهش
رکودی که در اکتبر آغاز شد نمیتواند به یک علت واحد نسبت داده شود. به نظر من، نتیجه پنج عامل کلیدی است.
۱. کاهش علاقه نهادی
درک این نکته مهم است که صنعت کریپتو در حال گذر از یک تغییر پارادایم جدید است، که در آن پویایی بازار دیگر توسط سرمایهگذاران خرد شکل نمیگیرد، بلکه توسط بازیگران نهادی بزرگ، صندوقهای تامینی، صندوقهای بزرگ و ساختارهای ETF شکل میگیرد. استراتژیهای موقعیتگیری آنها اکنون رفتار بازار را تعیین میکنند و لحن تغییرات را مشخص میکنند.
پس از رشد صنعت در نیمه اول ۲۰۲۵، برخی از بازیگران بزرگ تصمیمات تاکتیکی خود را اجرا کردند. در نتیجه، تقاضای کوتاهمدت کاهش یافت و اصلاح اجتنابناپذیر شد. با این حال، این نباید به عنوان پایان چرخه تلقی شود. این یک مکث است - لحظهای که سرمایه بین شرکتکنندگان نهادی موجود و جدید توزیع مجدد میشود.
۲. زمینه اقتصادی گستردهتر
رکود کریپتو در پسزمینه یک رکود اقتصادی عمومی رخ داد.
در پاییز، سرمایهگذاری در شرکتهای فناوری متمرکز بر هوش مصنوعی منقبض شد. شاخصهای جهانی عمده سقوط کردند: Nikkei 225 ژاپن و Hang Seng هنگ کنگ ابتدا کاهش یافتند و واکنش زنجیرهای در سراسر بازارهای غربی را راهاندازی کردند. وال استریت نیز با کاهش معامله شد. طلا نیز کاهش یافت. چنین اصلاحاتی بخش عادی چرخههای بازار هستند - پس از دورههای رشد شدید رخ میدهند تا ارزشگذاریهای بیش از حد را "تعدیل" کنند.
۳. حذف اهرم بیش از حد
در آغاز ۲۰۲۵، در طول دوره رشد سریع، سطوح اهرم در صرافیهای مشتقه به طور خطرناکی بیش از حد کشیده شد، به ویژه در میان معاملهگران خرد. لیکویید شدن انبوه در ۱۰ اکتبر وامگیری بیش از حد را شست و شو داد. نقدینگی کمتر و مقداری خروجی سرمایه شرکتکنندگان ضعیفتر کوتاهمدت را بیرون راند، در حالی که موقعیتهای بسیاری از دارندگان بلندمدت پایدار ماند. برای یک بازار جوان، این نوع بازنشانی کاملاً معمول است.
۴. تعدیل نظارتی
ما هنوز در مرحله اجرای چارچوبهای نظارتی جهانی اصلی هستیم، از جمله MiCA اروپایی. در انتظار راهنمایی قانونی کامل در مورد محصولات خاص، بازیگران نهادی در حال تخصیص مجدد و نگهداری سرمایه هستند و آماده میشوند تا پس از مشخص شدن قوانین نهایی فعالتر سرمایهگذاری کنند.
در همین حال، یک ناظر دیگر - IOSCO، نهاد نظارت جهانی بر اوراق بهادار - ریسکهای جدید ناشی از افزایش سریع توکنسازی را برجسته کرد، به ویژه در مورد قابلیت اطمینان پشتیبانی داراییهای توکنشده. همانطور که میبینیم، اعتماد بلندمدت به کریپتو نه تنها به تقاضای بازار بستگی دارد، بلکه به این بستگی دارد که آیا تنظیمکنندهها میتوانند شکافهای احتمالی را قبل از ظهور ریسکهای سیستمی ببندند.
۵. تغییر ساختار بازار
پس از لیکویید شدنها، بازیگران بزرگ بخشی از موقعیتهای خود را کاهش دادند و حرکت صعودی را کاهش دادند. احساسات خرد دیگر تقریباً پویایی بازار را تعریف نمیکند - چرخهها اکنون توسط سرمایه بزرگ شکل میگیرند. اصلاح منعکسکننده یک مرحله انتقالی است، زیرا برخی از مؤسسات به طور موقت فعالیتهای خود را متوقف کردهاند، در حالی که برخی دیگر هنوز وارد بازار نشدهاند. با عادی شدن این تعادل، چنین نوساناتی احتمالاً کمتر ناگهانی خواهند شد.
نزدیک شدن به ثبات
این رکود چقدر طول خواهد کشید و چه عواقبی ممکن است داشته باشد؟
اساساً، بازار در حال حاضر انعطافپذیرتر از چند سال پیش است. ساختار آن به طور فزایندهای شبیه داراییهای بالغ - مانند طلا یا S&P 500 - است، جایی که رشد از طریق امواج ساختاری به جای افزایشهای احساسی آشکار میشود.
اصلاح ممکن است از چند هفته تا چند ماه طول بکشد. عمق و مدت زمان آن به شرایط کلان اقتصادی و احساسات بازار بستگی دارد. اصلاحات حدود ۳۰٪ در طول چرخههای گاوی رایج هستند، اگرچه بهبود در جریانهای ورودی نهادی بزرگ نیاز به زمان خواهد داشت.
بازار کریپتو احتمالاً در طول نیمه اول ۲۰۲۶ به ثبات بیشتری بازخواهد گشت. در طول این دوره، ممکن است در نوسانات متوسط حرکت کند و حتی رشدی را نشان دهد. در شرایط کلان اقتصادی مطلوب، صنعت میتواند تا ۲۰۲۷ ریتم گاوی با اعتماد را بازیابد.
اجرای کامل نظارتی، جریانهای ورودی مجدد سرمایه نهادی، توسعه بازار RWA، سیاستهای حمایتی نرخ فدرال رزرو و بهبود نقدینگی همه به ثبات کمک خواهند کرد.
یک دوی سرعت، نه ماراتن
در نهایت، شایان ذکر است برخی از نتایج مثبت رکود اخیر. تکان موقت بازار را از پروژههای ضعیف و داراییهای مشکوک پاک کرد. اکثر شرکتکنندگان به دنبال کیفیت خواهند بود: سرمایه احتمالاً از توکنهای سفتهبازانه به داراییهایی با کاربرد واضح و استانداردهای قوی انطباق تغییر مکان خواهد داد.
مهم این است که بسیاری از صرافیها یک تست استرس زیرساختی را پشت سر گذاشتند و با موفقیت بار فنی را در طول لیکویید شدنهای انبوه مدیریت کردند.
سطح ریسکپذیری غیرمسئولانه در بازار کاهش یافته است و به صنعت اجازه میدهد تا پس از این مکث پیشرفت واقعی و انعطافپذیری ساختاری را نشان دهد.
در عین حال، به شرکتکنندگان بازار توصیه میکنم از ذهنیت ماراتن به ذهنیت متمرکز بر دوی سرعت تغییر کنند. به استراتژیهای بلندمدت و مدیریت ریسک اولویت دهید نه تعقیب ارزشگذاریهای اوج سریع. فرصتها باقی میمانند - و همچنان رشد خواهند کرد - اما مسیر به سمت سرمایه پایدار ممکن است طولانیتر و سختتر شود.
منبع: https://cryptoslate.com/autumn-stress-test-for-the-crypto-market-a-correction-or-a-new-market-paradigm/
