سرمایه‌گذاران سهام زیرساخت هوش مصنوعی و تراشه را زیر ذره‌بین می‌برند، روی اصلاح پیش رو شرط می‌بندند

سرمایه‌گذاران به شدت در برابر قیمت‌های سهام مرتبط با هوش مصنوعی مقاومت می‌کنند زیرا تردیدها در مورد مدت زمان ادامه این جنون افزایش یافته است.

سه سال پس از آغاز رونق توسط ChatGPT، بازار اکنون با ترکیبی از هزینه‌های بزرگ، رشد کند و ترس از اینکه سودها از واقعیت پیشی گرفته‌اند، مواجه است.

کاهش اخیر Nvidia، سقوط شدید Oracle پس از هزینه‌های سنگین هوش مصنوعی و تضعیف احساسات در مورد شرکت‌های مرتبط با OpenAI همگی به این تنش دامن می‌زنند. سؤال پیش روی سال 2026 این است که آیا پول باید قبل از ترکیدن حباب عقب‌نشینی کند یا برای یک دور دیگر در جای خود بماند.

«ما در مرحله‌ای از چرخه هستیم که لاستیک به جاده می‌رسد،» جیم مورو از مدیریت سرمایه کالودین گفت. «داستان خوبی بوده است، اما ما در این نقطه به نوعی در حال افزایش شرط بندی هستیم تا ببینیم آیا نرخ بازگشت سرمایه خوب خواهد بود یا خیر.»

سرمایه‌گذاران در مورد نحوه استفاده از هوش مصنوعی، هزینه عظیم ساخت آن و اینکه آیا کاربران واقعاً برای آن پرداخت خواهند کرد، ناراحت هستند. این پاسخ‌ها شکل حرکت بعدی بازار را تعیین خواهند کرد.

صعود سه ساله 30 تریلیون دلاری S&P 500 به شدت به Alphabet، Microsoft، Nvidia، Broadcom و Constellation Energy متکی بود. اگر آنها کند شوند، کل شاخص آن را احساس می‌کند.

«این سهام به دلیل کاهش نرخ رشد اصلاح نمی‌شوند. این سهام زمانی اصلاح می‌شوند که نرخ رشد دیگر شتاب نگیرد،» سمیر بهاسین از Value Point Capital گفت.

ردیابی جریان سرمایه به سازندگان هوش مصنوعی ضربه می‌زند

OpenAI قصد دارد در سال‌های آینده 1.4 تریلیون دلار هزینه کند در حالی که درآمد بسیار کمتری نسبت به هزینه‌ها به دست می‌آورد.

گزارش‌ها می‌گویند که ممکن است تا سال 2029، 115 میلیارد دلار را قبل از رسیدن به جریان نقدی مثبت در سال 2030 بسوزاند. این شرکت 40 میلیارد دلار، از جمله پول از SoftBank جمع‌آوری کرده است و Nvidia در سپتامبر تا 100 میلیارد دلار تعهد کرد، اقدامی که باعث صحبت از تأمین مالی دایره‌ای شده است زیرا سازنده تراشه در مشتریانی سرمایه‌گذاری می‌کند که سخت‌افزار آن را نیز می‌خرند.

اگر سرمایه‌گذاران از تعهد پول بیشتر خودداری کنند، فشار به شرکت‌های مرتبط با OpenAI، از جمله CoreWeave گسترش خواهد یافت.

«اگر به این فکر کنید که چقدر پول - اکنون تریلیون‌ها دلار - در یک گروه کوچک از تم‌ها و نام‌ها متراکم شده است، وقتی اولین نشانه‌ای از اینکه آن تم حتی مشکلات کوتاه‌مدت دارد یا فقط ارزش‌گذاری‌ها آنقدر کشیده شده‌اند که امکان ندارد بتوانند به همان شکل رشد کنند، همه یکباره خارج می‌شوند،» اریک کلارک از صندوق برندهای پویای منطقی گفت.

Oracle یکی از شرکت‌هایی است که به تأمین مالی خارجی متکی است. سهام آن با افزایش رزرو رایانش ابری افزایش یافت، اما ساخت مراکز داده به پول نقد زیادی نیاز دارد، بنابراین شرکت ده‌ها میلیارد اوراق قرضه منتشر کرد. بدهی فشار را افزایش می‌دهد زیرا دارندگان اوراق قرضه انتظار پرداخت‌های نقدی دارند، نه افزایش قیمت سهام.

سهام Oracle پس از گزارش هزینه‌های سرمایه‌ای بسیار بالاتر و رشد کندتر ابر، روز پنجشنبه ضربه خورد. گزارشی یک روز بعد در مورد تأخیر در مراکز داده مرتبط با OpenAI، سهام را دوباره کاهش داد. شاخص ریسک اعتباری آن به بالاترین سطح از سال 2009 رسید.

یک سخنگوی Oracle گفت که شرکت همچنان به برآورده کردن برنامه‌های خود اطمینان دارد. «افراد اعتباری باهوش‌تر از افراد سهام هستند، یا حداقل آنها نگران چیز درستی هستند - بازگرداندن پول خود،» کیم فارست از Bokeh Capital Partners گفت.

تماشای بازسازی ترازنامه‌ها توسط هزینه‌های شرکت‌های بزرگ فناوری

Alphabet، Microsoft، Amazon و Meta قرار است در سال آینده بیش از 400 میلیارد دلار برای پروژه‌های سرمایه‌ای، عمدتاً مراکز داده، هزینه کنند. درآمد مرتبط با هوش مصنوعی در حال رشد است اما به هیچ وجه نزدیک به آن هزینه‌ها نیست.

«هرگونه ثبات یا کاهش پیش‌بینی‌های رشد، ما در وضعیتی قرار خواهیم گرفت که بازار می‌گوید، 'خب، اینجا مشکلی وجود دارد،'» مایکل اورورک از Jonestrading گفت. انتظار می‌رود رشد درآمد برای هفت نام بزرگ فناوری - از جمله Apple، Nvidia، Tesla - در سال 2026 به 18٪ کاهش یابد.

استهلاک ناشی از افزایش مرکز داده به سرعت در حال افزایش است. Alphabet، Microsoft و Meta حدود 10 میلیارد دلار استهلاک در اواخر سال 2023، سپس 22 میلیارد دلار در سه ماهه سپتامبر گزارش کردند.

برآوردها نشان می‌دهد که این رقم در سال آینده به 30 میلیارد دلار خواهد رسید. این فشار بر بازخرید سهام و سود سهام تأثیر خواهد گذاشت. انتظار می‌رود Meta و Microsoft پس از بازده سهامداران در سال 2026 جریان نقدی آزاد منفی داشته باشند، در حالی که Alphabet در حال سر به سر شدن است.

این تغییر مهم است زیرا شرکت‌های بزرگ فناوری قبلاً بر اساس درآمد سریع با هزینه کم ساخته می‌شدند. اکنون آنها با امید به اینکه هوش مصنوعی بعداً نتیجه دهد، هزینه‌ها را افزایش می‌دهند.

«اگر ما به مسیر اهرمی کردن شرکت خود برای ساخت با امید به اینکه بتوانیم از این پول درآورد، ادامه دهیم، ضرایب منقبض خواهند شد. اگر همه چیز برای شما جور نشود، این چرخش کامل یک اشتباه شدید خواهد بود،» اورورک گفت.

ارزش‌گذاری‌ها بالا هستند اما هنوز از حد نهایی دات‌کام فاصله دارند. Nasdaq 100 با 26 برابر سود پیش‌بینی شده معامله می‌شود، بسیار پایین‌تر از سطوح بیش از 80 که در دوران حباب دیده شد.

تونی دسپیریتو از BlackRock گفت اینها ضرایب دات‌کام نیستند، اگرچه جیب‌هایی از حدس و گمان وجود دارد. Palantir با بیش از 180 برابر سود تخمینی معامله می‌شود، Snowflake نزدیک به 140، در حالی که Nvidia، Alphabet و Microsoft زیر 30 هستند.

سرمایه‌گذاران بین ترس و فرصت گیر کرده‌اند. ریسک‌ها قابل مشاهده هستند، پول همچنان در جریان است و هیچ چیز برای وحشت قیمت‌گذاری نشده است. «این نوع تفکر گروهی شکسته خواهد شد. احتمالاً مانند سال 2000 سقوط نخواهد کرد. اما ما یک چرخش را خواهیم دید،» بهاسین گفت.

می‌خواهید پروژه خود را در مقابل ذهن‌های برتر رمزارز قرار دهید؟ آن را در گزارش صنعتی بعدی ما ویژه کنید، جایی که داده‌ها با تأثیر ملاقات می‌کنند.