بانک تسویه‌حساب‌های بین‌المللی خطرات استیبل کوین را در تکه‌تکه کردن سیستم مالی جهانی هشدار می‌دهد

بانک تسویه‌های بین‌المللی (BIS) هشدار داده است که بازار رو به رشد استیبل کوین می‌تواند سیستم پولی جهانی را بی‌ثبات کند—به‌ویژه با تضعیف کنترل بانک مرکزی و انتقال ارزش از سپرده‌های بانکی. در گزارش اقتصادی سالانه‌ای که روز یکشنبه منتشر شد، این نهاد مستقر در بازل اعلام کرد که مقیاس استیبل کوین‌ها به حدود ۳۱۶ میلیارد دلار رسیده است و استدلال می‌کند که توکن‌های وابسته به ارز فیات فاقد پشتوانه‌های نهادی لازم برای عملکرد به‌عنوان «پول امن و قابل اعتماد» در سطح سیستمی هستند.

در عوض، BIS از بانک‌های مرکزی و بخش مالی گسترده‌تر می‌خواهد که توسعه اشکال توکنیزه شده پول بانک مرکزی و بانک‌های تجاری را بر روی زیرساخت‌های تنظیم‌شده تسریع کنند. پیام BIS نه‌تنها نقدی بر ساختار کنونی استیبل کوین است، بلکه یک سیگنال سیاستی نیز هست که نشان می‌دهد رویکردهای نظارتی موجود ممکن است با گسترش ارزهای دیجیتال خصوصی کافی نباشند.

نکات کلیدی

• BIS بازار استیبل کوین را حدود ۳۱۶ میلیارد دلار برآورد می‌کند و هشدار می‌دهد که طراحی فعلی آن فاقد ویژگی‌های لازم برای «پول امن» در مقیاس بزرگ است.
• رشد استیبل کوین می‌تواند بانک‌ها و خلق اعتبار را تضعیف کند با فعال کردن مهاجرت سپرده به توکن‌های دیجیتال خصوصی.
• BIS از «دلاریزاسیون استیبل کوین» به‌عنوان خطری برای حاکمیت پولی و اثربخشی سیاست داخلی، به‌ویژه در بازارهای نوظهور، هشدار می‌دهد.
• بلاکچین‌های عمومی بدون مجوز با محدودیت‌هایی روبرو هستند، از دیدگاه BIS، به دلیل الزامات مقیاس‌پذیری، پاسخگویی قانونی و قطعیت تسویه برای امور مالی سیستمی.
• BIS از توکنیزه کردن در مدل «دفتر کل یکپارچه» تنظیم‌شده حمایت می‌کند، با ترکیب پول توکنیزه شده بانک مرکزی و سپرده‌های توکنیزه شده.

چرا BIS فکر می‌کند استیبل کوین‌ها می‌توانند سیستم پولی را تحت فشار قرار دهند

در گزارش خود، BIS بر ضعف‌های ساختاری‌ای تمرکز می‌کند که معتقد است ذاتی استیبل کوین‌های وابسته به ارز فیات است. این نهاد استدلال می‌کند که این توکن‌ها فاقد ویژگی‌های نهادی لازم برای عملکرد به‌عنوان پول قابل اعتماد در مقیاس بزرگ هستند. بخش مرکزی نگرانی BIS به نحوه مدیریت و حاکمیت دارایی‌های ذخیره مربوط می‌شود.

BIS همچنین یک کانال کلان-مالی بالقوه را برجسته می‌کند: اگر کاربران ارزش را از سپرده‌های بانک‌های تجاری به توکن‌های دیجیتال خصوصی منتقل کنند، بانک‌ها ممکن است با کاهش تأمین مالی روبرو شوند. به نوبه خود، این می‌تواند اعتباری را که بانک‌ها به اقتصاد واقعی ارائه می‌دهند محدود کند. گزارش این را به‌عنوان یک خطر مادی ناشی از توانایی استیبل کوین‌ها در انتقال قدرت خرید خارج از لوله‌کشی سنتی سیستم بانکی مبتنی بر سپرده توصیف می‌کند.

برای سیاست‌گذاران، هشدار BIS به‌عنوان فراخوانی برای کار سریع‌تر بر روی جایگزین‌های ایمن‌تر خوانده می‌شود. به‌جای هدف‌گذاری برای قرار دادن استیبل کوین‌ها به‌عنوان پایه‌ای پایدار برای سیستم پولی، BIS می‌گوید مسیر قوی‌تر پول توکنیزه شده بانک مرکزی و بانک تجاری است—با پشتیبانی زیرساخت‌های تنظیم‌شده‌ای که ثبات پولی و یکپارچگی مالی را حفظ می‌کنند.

استیبل کوین‌های دلاری و تهدید برای حاکمیت

BIS توجه ویژه‌ای به روندی معطوف می‌کند که آن را «دلاریزاسیون استیبل کوین» می‌نامد—استفاده فزاینده از استیبل کوین‌های دلاری در حوزه‌های قضایی با ارزهای داخلی ضعیف‌تر. طبق گفته BIS، این الگو می‌تواند چندین اثر درجه دوم برای کشورهایی که به‌طور فزاینده‌ای به محصولات دیجیتال مرتبط با ارز خارجی متکی هستند داشته باشد.

گزارش استدلال می‌کند که دلاریزاسیون استیبل کوین ممکن است حاکمیت پولی را تضعیف کند و اثربخشی سیاست پولی داخلی را کاهش دهد. همچنین پیشنهاد می‌کند که این روند می‌تواند واسطه‌گری بانکی را کاهش دهد و قرار گرفتن در معرض جریان‌های سرمایه فرامرزی پرنوسان را افزایش دهد، خطراتی که BIS می‌گوید به‌ویژه در اقتصادهای بازار نوظهور برجسته هستند.

برای معامله‌گران و فعالان بازار، این مهم است زیرا استفاده از استیبل کوین تنها یک پدیده کریپتو-بومی نیست؛ می‌تواند پویایی نقدینگی در کانال‌های مرتبط با ارز خارجی را با پیوند دادن مستقیم‌تر انتقال ارزش دلار به اکوسیستم دارایی دیجیتال تغییر شکل دهد.

BIS شبکه‌های بدون مجوز را به‌عنوان زیرساخت اصلی پولی به چالش می‌کشد

BIS فراتر از خود استیبل کوین‌ها می‌رود و نقدی تند از مناسب بودن بلاکچین‌های عمومی بدون مجوز—مانند ارز دیجیتال بیت کوین و اتریوم—به‌عنوان لایه‌های پایه‌ای برای سیستم پولی ارائه می‌دهد. گزارش استدلال می‌کند که شبکه‌های غیرمتمرکز که به اعتبارسنجی توزیع‌شده متکی هستند و فاقد حاکمیت مرکزی هستند، در تأمین الزاماتی که BIS معتقد است زیرساخت مالی مهم سیستمی باید برآورده کند، از جمله مقیاس‌پذیری، پاسخگویی قانونی و قطعیت تسویه، با مشکل روبرو هستند.

بخش کلیدی استدلال BIS این است که ازدحام و افزایش هزینه‌ها نه صرفاً باگ‌های موقتی در سیستم‌های بدون مجوز، بلکه به اقتصاد زیربنایی آن‌ها مرتبط هستند. BIS استدلال می‌کند که جبران اعتبارسنج‌ها از طریق کارمزد تراکنش تمایل دارد با فعالیت شبکه افزایش یابد، که می‌تواند ازدحام، تأییدیه‌های کندتر و هزینه‌های بالاتر را به ویژگی‌های پایدار تبدیل کند نه محدودیت‌های مهندسی قابل حل.

به همان اندازه مهم، BIS می‌گوید شبکه‌های بدون مجوز عموماً فاقد چارچوب‌های حاکمیتی و پاسخگویی هستند که امور مالی نهادی بر آن‌ها متکی است. بدون یک نهاد به‌وضوح قابل شناسایی مسئول حفظ یکپارچگی، حل اختلافات یا اطمینان از رعایت استانداردهای یکپارچگی مالی، BIS استدلال می‌کند که بلاکچین‌های بدون مجوز با موانع عمده‌ای برای پشتیبانی از فعالیت مالی تنظیم‌شده در مقیاس بزرگ روبرو هستند.

مهم‌تر از همه، BIS توکنیزاسیون را به‌طور کامل رد نمی‌کند. در عوض، گزارش BIS برای یک معماری متفاوت استدلال می‌کند—معماری‌ای که در آن پول و دارایی‌های توکنیزه شده می‌توانند برای مزایای تسویه مدرن برنامه‌ریزی شوند در حالی که در چارچوب‌های نهادی تنظیم‌شده و پاسخگو تعبیه شده باقی می‌مانند.

جایگزین «دفتر کل یکپارچه» که BIS می‌گوید می‌تواند ثبات را حفظ کند

به‌جای قرار دادن دارایی‌های توکنیزه شده برای جایگزینی مکانیک‌های پولی موجود، BIS آنچه را که به‌عنوان رویکرد «دفتر کل یکپارچه» توصیف می‌کند پیشنهاد می‌دهد. تحت این مدل، پول بانک مرکزی توکنیزه شده، سپرده‌های بانک تجاری توکنیزه شده و دارایی‌های مالی توکنیزه شده در پلتفرم‌های قابل برنامه‌ریزی—در چارچوب‌های قانونی و نهادی تنظیم‌شده—گرد هم می‌آیند.

در چارچوب‌بندی BIS، هدف حفظ مزایایی است که توکنیزاسیون می‌تواند به همراه بیاورد—مانند تراکنش‌های قابل برنامه‌ریزی و تسویه سریع‌تر—در حالی که از آنچه به‌عنوان خطرات نهادی مرتبط با توکن‌های خصوصی وابسته به ارز فیات که خارج از کنترل‌های پولی سنتی عمل می‌کنند می‌بیند اجتناب می‌شود.

این جهت همچنین یک تنش سیاسی مهم را نشان می‌دهد: با گسترش استیبل کوین‌های خصوصی، BIS پیشنهاد می‌کند که تنظیم‌کنندگان و بانک‌های مرکزی ممکن است نیاز داشته باشند پول توکنیزه شده بانکی و بانک مرکزی را به‌عنوان مسیر پایدارتر برای پرداخت‌های دیجیتال و تسویه تلقی کنند، نه‌تنها یک تحول فناورانه بلکه یک تحول حاکمیتی.

در آینده، سرمایه‌گذاران، شرکت‌های پرداخت و سیاست‌گذاران احتمالاً توجه خواهند داشت که آیا حوزه‌های قضایی به سرعت به سمت آزمایش‌های پول توکنیزه شده تنظیم‌شده حرکت می‌کنند و آیا قوانین جدید به‌طور معناداری خطرات تأمین مالی سپرده و پویایی دلاریزاسیون را مورد توجه قرار می‌دهند—حوزه‌هایی که BIS آن‌ها را به‌عنوان محور نگرانی‌های خود برجسته کرد.

این مقاله در اصل با عنوان BIS Flags Stablecoin Risks of Fragmenting the Global Financial System در Crypto Breaking News منتشر شد—منبع مورد اعتماد شما برای اخبار کریپتو، اخبار ارز دیجیتال بیت کوین و به‌روزرسانی‌های بلاک چین.