فدرال رزرو ممکن است ریل‌های تسویه مستقیم را به شرکت‌های کریپتو باز کند، چرا که بانک‌ها از ریسک نقدینگی هشدار می‌دهند

شما هرگز مهم‌ترین بخش هیچ‌کدام از پرداخت‌هایتان را نمی‌بینید. وقتی یک اپلیکیشن می‌گوید پولتان جابجا شده، یک عدد روی صفحه‌نمایش شما تغییر می‌کند و تراکنش تمام‌شده به نظر می‌رسد.

اما زیر این رابط‌های کاربری، یک زنجیره جداگانه و نامرئی از ذخایر بانکی، حساب‌های تسویه‌حساب و زیرساخت فدرال رزرو وجود دارد که تعیین می‌کند وجوه شما واقعاً چه زمانی پاک می‌شوند، چه کسی آن تسویه‌حساب را کنترل می‌کند و اصلاً کدام نهادها مجاز به شرکت در آن هستند.

برای پرداخت‌های کریپتو، آن سیستم زیربنایی خارج از دسترس بوده است. صرافی‌ها و شرکت‌های کریپتو مجبور بوده‌اند تمام پرداخت‌های دلاری خود را از طریق بانک‌های شریک هدایت کنند که تسویه‌حساب واقعی را با فدرال رزرو از طرف آن‌ها انجام می‌دادند. وقتی آن روابط در جریان ورشکستگی Silvergate و Signature Bank در سال ۲۰۲۳ فروپاشید، نشان داد که آن رابطه چقدر شکننده بود و از آن زمان، صنعت در حال ساختن پرونده‌ای برای دسترسی مستقیم به فدرال رزرو بوده است.

دو تحول همگرا در این هفته آن پرونده را به نقطه اوج رساند. در دسامبر ۲۰۲۵، فدرال رزرو به طور رسمی درخواست نظر عمومی درباره یک «حساب پرداخت» جدید کرد که به نهادهای واجد شرایط غیربانکی اجازه می‌دهد پرداخت‌ها را از طریق زیرساخت فدرال رزرو پاک‌سازی و تسویه‌حساب کنند، بدون اینکه بسته کامل امتیازات موجود برای حساب‌های اصلی بانک‌های سنتی را دریافت کنند.

سپس، در ۱۹ مه، رئیس‌جمهور ترامپ یک دستور اجرایی با عنوان «ادغام نوآوری فناوری مالی در چارچوب‌های نظارتی» امضا کرد که فدرال رزرو را موظف می‌کرد ظرف ۱۲۰ روز یک بررسی جامع از چارچوب دسترسی به پرداخت خود ارائه دهد و ظرف ۹۰ روز رویه‌های درخواست شفاف ایجاد کند. دستور اجرایی نمی‌تواند فدرال رزرو را مجبور به اقدام کند، اما حمایت سیاسی در آن سطح تمایل دارد روشن کند که توجه نهادی به کدام سمت است.

Kraken در ماه مارس اولین داده واقعی را ارائه داد. بانک فدرال رزرو کانزاس سیتی در ۴ مارس یک حساب اصلی با هدف محدود برای Kraken Financial، شرکت تابعه بانکی دارای مجوز Wyoming این صرافی، تأیید کرد و آن را به اولین شرکت کریپتو در ایالات متحده تبدیل کرد که پس از بیش از پنج سال تعامل نظارتی، دسترسی مستقیم به سیستم پرداخت اصلی فدرال رزرو را به دست آورد.

این حساب Kraken Financial را مستقیماً به Fedwire متصل می‌کند، شبکه تسویه‌حساب ناخالص بلادرنگ که روزانه تریلیون‌ها دلار انتقال دادن را پردازش می‌کند و بانک‌های واسطه‌ای را که پیش‌تر تسویه‌حساب دلاری را از طرف Kraken انجام می‌دادند، حذف می‌کند.

البته این یک ترتیب محدود است: صرافی هیچ سودی از ذخایر کسب نمی‌کند و دسترسی به پنجره تنزیل یا اعتبار روزانه فدرال رزرو ندارد. آنچه به دست آورد، استقلال تسویه‌حساب از سیستم بانکداری کارگزاری است و برای شرکتی که حجم‌های بزرگ سازمانی را مدیریت می‌کند، این یک تغییر ساختاری بزرگ است.

Ripple که برای حساب اصلی فدرال رزرو خود درخواست داده و از ساختار حساب محدود برای استیبل کوین RLUSD خود حمایت می‌کند، از آشکارترین ذینفعان بعدی است. Circle که مدیریت ذخایر USDC آن به شدت به سرعت تسویه‌حساب دلاری وابسته است، به همین ترتیب دلایل تجاری قوی برای خواستن دسترسی مستقیم دارد.

تأیید Kraken اکنون یک آزمایش زنده است و شرکت‌های حوزه پرداخت‌ها و استیبل کوین در حال مشاهده تکامل این آزمایش هستند تا تصمیم بگیرند چقدر برای درخواست‌های خود فشار بیاورند.

حساب پیشنهادی فدرال رزرو واقعاً چه کاری انجام خواهد داد؟

حساب پرداختی که فدرال رزرو در دسامبر پیشنهاد داد از نظر ساختاری با یک حساب اصلی کامل متفاوت است. یک حساب اصلی کامل به یک نهاد سپرده‌پذیر تحت نظارت اجازه می‌دهد موجودی در فدرال رزرو نگه دارد، از آن ذخایر سود کسب کند، به اعتبار روزانه دسترسی داشته باشد و در دوره‌های فشار نقدینگی از پنجره تنزیل وام بگیرد.

حساب پرداخت پیشنهادی همه اینها را حذف می‌کند. نهادهای واجد شرایط می‌توانند از طریق Fedwire، FedNow و سرویس تسویه‌حساب ملی تسویه‌حساب کنند، موجودی ذخایر محدود نگه دارند و پرداخت‌ها را در سراسر زیرساخت فدرال رزرو پردازش کنند، اما فدرال رزرو دقیق بوده که نوع حساب جدید واجد شرایط قانونی برای خدماتش را گسترش نمی‌دهد یا به شکل دیگری تغییر نمی‌دهد. اکثر متقاضیان همچنان باید معیارهای موجود را داشته باشند و محدودیت‌های موجودی اعمال خواهد شد.

شرکت‌های کریپتو و فین‌تک همچنان مزایای عملی خواهند دید. صرافی‌ها و ناشران استیبل کوین در حال حاضر برای تسویه‌حساب دلاری به واسطه‌های بانکی وابسته هستند که ریسک عملیاتی را متمرکز می‌کند. وقتی یک بانک شریک با مشکلات نظارتی مواجه می‌شود یا از مشتریان کریپتو کنار می‌کشد، تأثیرات می‌تواند به طور همزمان به چندین پلتفرم برسد.

دسترسی مستقیم به زیرساخت تسویه‌حساب فدرال رزرو آن ریسک را کاهش می‌دهد و به شرکت‌ها کنترل بیشتری بر نقدینگی دلاری خود در دوره‌های پر حجم می‌دهد. به طور خاص برای ناشران استیبل کوین، توانایی جابجایی سریع و قابل پیش‌بینی ذخایر در دوره‌های بازخرید سنگین می‌تواند تفاوت بین یک بازار منظم و یک بازار آشفته باشد.

فرماندار فدرال رزرو Christopher Waller گفت که یک حساب پرداخت ساده‌سازی‌شده باید تا اواخر ۲۰۲۶ عملیاتی شود و نشان می‌دهد بانک مرکزی این را به عنوان یک تحویل‌دادنی کوتاه‌مدت می‌بیند نه یک آرزوی بلندمدت.

چرا بانک‌ها با فدرال رزرو می‌جنگند و واقعاً نگران چه هستند؟

مخالفت صنعت بانکداری با چارچوب حساب پرداخت کاملاً بلند و سازمان‌یافته بوده است. همچنین ارزش دارد که با دقت بررسی شود، زیرا نگرانی‌های مشروع ریسک را با آنچه تنها می‌توان اضطراب رقابتی توصیف کرد، مخلوط می‌کند.

مؤسسه سیاست بانکی که توسط JPMorgan، Bank of America و سایر مؤسسات بزرگ حمایت می‌شود، استدلال کرده که حتی دسترسی مستقیم محدود به Fedwire برای شرکت‌های کریپتو و فین‌تک می‌تواند ثبات مالی را تهدید کند و آسیب‌پذیری‌های پول‌شویی ایجاد کند.

فرماندار فدرال رزرو Michael Barr از پیشنهاد دسامبر به دلایل تأمین مالی غیرقانونی مخالفت کرد و گفت که فاقد حفاظ‌های کافی است. حساب اصلی Kraken بلافاصله انتقاد گروه‌های تجاری بانکداری را به دنبال داشت که گفتند تأیید بانک فدرال رزرو کانزاس سیتی فاقد شفافیت در مورد کنترل‌های ریسک اعمال‌شده بود.

برخی از آن استدلال‌ها درست هستند. نهادهای غیربانکی که روی Fedwire فعالیت می‌کنند این کار را در چارچوب نظارتی متفاوتی نسبت به بانک‌های بیمه‌شده انجام می‌دهند و انطباق با مقررات AML در شرکت‌های کریپتو و فین‌تک به طور تاریخی کمتر مورد بررسی قرار گرفته است. مسائل احتمالی با نقدینگی نیز ارزش توجه جدی دارند: اگر وجوه با سرعت بیشتری از سپرده‌های بانکی بیمه‌شده به پلتفرم‌های غیربانکی با دسترسی مستقیم به تسویه‌حساب منتقل شوند، جریان‌های سپرده نوسان‌پذیرتر می‌شوند. یک شکست عملیاتی در یک نهاد غیربانکی متصل در دوره‌ای از فشار بازار می‌تواند اختلالات تسویه‌حساب ایجاد کند که بسیار فراتر از آن شرکت گسترش می‌یابد.

بُعد رقابتی کمتر آشکارا مورد بحث قرار می‌گیرد. صرافی‌ها و سایر پلتفرم‌های کریپتو در حال حاضر به بانک‌ها برای دسترسی به بانکداری کارگزاری که برای فعالیت به دلار نیاز دارند پول می‌پردازند و تسویه‌حساب مستقیم فدرال رزرو آن ترتیب را بازساختار می‌دهد و استقلال تسویه‌حساب را به شرکت‌هایی که قبلاً برای آن پرداخت می‌کردند می‌آورد. برای نهادهای بزرگی که از کمپین مخالفت حمایت می‌کنند، ریسک از دست دادن آن کسب‌وکار واسطه‌گری احتمالاً حداقل به اندازه ریسک اختلال سیستمیک انگیزه‌بخش است.

طراحی فدرال رزرو تلاش می‌کند تفاوت را برطرف کند: حساب‌های محدود، بدون پشتوانه، بدون معادل عملکردی با بانک‌های بیمه‌شده و الزامات واجد شرایط بودنی که اکثر متقاضیان به طور خودکار آن‌ها را برآورده نخواهند کرد.

اینکه آیا آن ساختار تحت فشار همزمان شرکت‌های کریپتو که بیشتر می‌خواهند و گروه‌های بانکی که هیچ نمی‌خواهند پایدار می‌ماند، واقعاً باز است. حساب با هدف محدود Kraken همچنان یک آزمایش زنده است، دوره نظر دسامبر در جریان است و دستور اجرایی ترامپ کمتر از یک هفته عمر دارد.

برای اولین بار، استدلال درباره اینکه چه کسی مجاز است دلارها را در داخل سیستم فدرال رزرو تسویه‌حساب کند، در عمل آزمایش می‌شود نه در نظریه مورد بحث.

این مطلب با عنوان فدرال رزرو ممکن است ریل‌های تسویه‌حساب مستقیم را برای شرکت‌های کریپتو باز کند زیرا بانک‌ها از ریسک نقدینگی هشدار می‌دهند، اولین بار در CryptoSlate منتشر شد.