چرا استیبل کوین‌ها بدون زیرساخت‌های خسته‌کننده کار نمی‌کنند

توسط آدام بیالی، بنیانگذار و مدیرعامل Fiat Republic.

به نظر می‌رسد همه درباره استیبل کوین‌ها هیجان‌زده هستند. ویزا در حال ساخت بر روی آنها است و استرایپ به تازگی بیش از یک میلیارد دلار برای Bridge پرداخت کرده است. دولت‌ها نیز در این عمل مشارکت دارند و قوانین را به طور گسترده ایجاد می‌کنند تا آنها را به جریان اصلی بیاورند. شتاب واقعی وجود دارد.

با این حال، پس از گذراندن نزدیک به یک دهه در خندق‌های این صنعت، یک چیز واضح است: بزرگترین شکست‌ها و بزرگترین موفقیت‌ها به شدت به هم مرتبط هستند و بخش زیادی از آینده استیبل کوین‌ها به استحکام پایه‌ها بستگی دارد.

نه برای خراب کردن کل قطعه، اما آن "پایه‌ها" اغلب چنین نیستند. کاپوت تقریباً هر استیبل کوینی، حتی معتبرترین آنها را باز کنید و یک سؤال ساده بپرسید - پول کجاست؟ نه توکن، بلکه پول واقعی. در یک سیستم "پایدار"، برای هر دلاری که در زنجیره حرکت می‌کند، باید یک دلار واقعی جایی در بانک نگهداری شود. یک نسبت واقعی یک به یک.

علی‌رغم توجه نظارتی فزاینده، از جمله چارچوب‌هایی مانند MiCA در اروپا، این هنوز سؤالی است که صنعت برای پاسخ واضح به آن تلاش می‌کند.

این یک مشکل است. Terra Luna سقوط کرد زیرا ذخایر آن هرگز واقعی نبودند. Signature و Silvergate سقوط کردند زیرا نقدینگی نتوانست به اندازه کافی سریع حرکت کند وقتی اعتماد کاهش یافت. علل مختلف، نتیجه یکسان: وقتی لایه ارز فیات زیرین شکست می‌خورد، هر چیزی که بر روی آن ساخته شده است با آن می‌رود. نه طی روزها، بلکه در دقایق.

اگر شما خزانه‌دار هستید و نقدینگی در T0 در دسترس نیست و بازار قبلاً ترسیده است، چه به دلیل تنش ژئوپلیتیکی یا سقوط گسترده‌تر، هیچ راهی برای مهار وحشت وجود ندارد. مانند گلوله برفی بزرگ می‌شود. و هر چیزی که بر روی آن استیبل کوین ساخته شده است، هر یکپارچگی، هر مشارکت، هر محصولی، تبخیر می‌شود.

ما مشکلی با زیرساخت داریم

ما باید از فکر کردن به استیبل کوین‌ها به عنوان یک داستان فناوری دور شویم. در واقع، آنها یک داستان زیرساخت هستند.

به این شکل فکر کنید - اگر در کریپتو فعالیت می‌کنید، به یک حساب بانکی نیاز دارید. نقطه پایان. استیبل کوین‌ها هنوز در مقیاس برای خریدهای روزمره استفاده نمی‌شوند. در نقطه‌ای، کاربران پول خود را به صورت ارز فیات پس می‌خواهند. این بدان معناست که باید اتصالی به سیستم بانکی سنتی در جایی از پشته وجود داشته باشد.

این تمام الزامات معمول را به همراه دارد. حساب‌های ارز فیات، تسویه، تطبیق، انطباق. بنابراین، سؤال واقعی این نیست که توکن چقدر زیباست، بلکه این است که آیا زیرساخت پشتیبان از آن تنظیم شده، دارای مجوز و در برابر فشار مقاوم است. بیش از حد اغلب، چنین نیست.

بسیاری از بانک‌ها سعی می‌کنند به عنوان یک چاقوی ارتش سوئیس عمل کنند، اما هیچ بانک اصلی واقعاً در نظارت بر تراکنش‌های کریپتو تخصص ندارد. بانک‌های تیر یک معمولاً به طور کلی از خطر اجتناب می‌کنند. بانک‌های تیر دو و تیر سه وارد می‌شوند، اما آنها تمایل دارند مشتریان را در اولین نشانه مشکل خارج کنند.

دودویی می‌شود. یا شما روشن هستید یا خاموش. خیلی کم چیزی در بین وجود دارد.

یک پرچم AML یا نگرانی انطباق می‌تواند برای از دست دادن رابطه بانکی یک پلتفرم کریپتو کافی باشد، حتی پس از سال‌ها ساخت آن. و وقتی این اتفاق می‌افتد، کل سیستم در معرض خطر قرار می‌گیرد.

این در واقعیت چگونه به نظر می‌رسد؟ به تجربه ما، نرخ های RFI در رمپ‌های ورودی با ساختار ضعیف می‌تواند تا 15٪ باشد. در شبکه خودمان، این زیر 1٪ قرار دارد. این تفاوت بین کار کردن و کار نکردن است.

آنچه MiCA در واقع تغییر داد

MiCA شروع به پرداختن به برخی از این مسائل کرده است و این کار را به روشی انجام می‌دهد که هم خاص و هم بدون ابهام است.

مدل‌های کاملاً ذخیره‌شده را اجرا می‌کند. به پشتیبانی مستقیم در ارز فیات نیاز دارد. الزام می‌کند که انتشار توسط نهادهای مجاز انجام شود. وجوه باید محافظت شوند، جداسازی شوند و در مؤسسات منطبق نگهداری شوند. به عبارت دیگر، شروع به پاسخ دادن به سؤال "پول را به من نشان بده" می‌کند.

اما انطباق یک مانع واحد نیست. فعالیت در سراسر اتحادیه اروپا و بریتانیا یک مشکل نیست؛ دو مشکل است. حوزه‌های قضایی مختلف، مجوزهای مختلف، الزامات مختلف. این جایی است که بسیاری از پلتفرم‌ها هنوز کوتاهی می‌کنند. آنها به ترتیبات قدیمی، انطباق تکه‌تکه یا نظرات حقوقی که می‌گویند از نظر فنی خوب هستند، تکیه می‌کنند. اما این همان چیزی نیست که داشتن زیرساخت قوی و مقیاس‌پذیر است. یک نظر حقوقی همان چیزی نیست که پول مشتریان شما ایمن باشد.

و با نزدیک شدن به ضرب‌الاجل ژوئیه 2026، MiCA شروع به ترسیم یک خط سخت خواهد کرد. طبق ثبت ESMA، تنها حدود 100 CASP امروز مجوز کامل MiCA دارند. بیش از 1,200 VASP که در سراسر اتحادیه اروپا فعالیت می‌کنند هنوز باید این انتقال را انجام دهند. پلتفرم‌هایی که کار خسته‌کننده - صدور مجوز، روابط بانکی، راه‌اندازی عملیاتی - را انجام نداده‌اند، خود را بسته خواهند یافت.

MiCA یک گام مثبت است. استاندارد را بالا می‌برد. اما همچنین نشان می‌دهد که چند بازیکن آماده نیستند.

گلوگاه توکن نیست

ما در لحظه جالبی هستیم که من را پر از خوش‌بینی می‌کند. ایالات متحده اکنون به سمت وضوح نظارتی حرکت می‌کند که اروپا سال‌هاست در حال ساخت آن بوده است. همانطور که این اتفاق می‌افتد، سرمایه نهادی شروع به جریان یافتن می‌کند.

شرایط کلان، علی‌رغم نوسانات کوتاه‌مدت، به همان اندازه مطلوب هستند. حمایت سیاسی، قوانین واضح‌تر و تقاضای رو به رشد وجود دارد.

اما محدودیت فنی نخواهد بود. نظارتی و زیرساختی خواهد بود.

پلتفرم‌هایی که زیرساخت ارز فیات خود را سر جای خود ندارند، این را به روش سخت کشف خواهند کرد. ما کاملاً راحت در پایین پشته نشسته‌ایم. نمای از اینجا این است که بیشتر صنعت برای آنچه در پیش است آماده نیست.

آنچه استیبل کوین‌ها برای کار در مقیاس نیاز دارند

اگر استیبل کوین‌ها قرار است وعده خود را برآورده کنند، صنعت باید بر چند اصل متمرکز شود.

• اول، ذخایر شفاف و قابل تأیید. توانایی پاسخ واضح به اینکه پول در هر زمان معین کجاست.
• دوم، یک زیرساخت بانکی قوی. نه حساب‌های عمومی، بلکه سیستم‌های ساخته‌شده با هدف برای جریان‌های کریپتو-ارز فیات، با صدور مجوز و انطباق مناسب.
• سوم، بازخرید فوری و قابل اعتماد. نقدینگی در T0 یک امکان خوب نیست؛ این پایه اعتماد است.
• چهارم، هم‌ترازی نظارتی در سراسر حوزه‌های قضایی. نه راه‌حل‌های تکه‌تکه، بلکه چارچوب‌های مقیاس‌پذیر که در سراسر مرزها کار می‌کنند.
• در نهایت، تاب‌آوری عملیاتی. سیستم‌هایی که می‌توانند فشار، افزایش تقاضا و لحظات وحشت را بدون شکستن مدیریت کنند.

بازار استیبل کوین به سرعت در حال بلوغ است. مقررات در حال رسیدن است، پول نهادی در حال حرکت است و موارد استفاده در حال واقعی شدن هستند. اما بلوغ به دو طرف برش می‌زند. بازیکنانی که بر پایه‌های محکم ساخته شدند مقیاس خواهند یافت. کسانی که این کار را نکردند، افشا خواهند شد. کار خسته‌کننده همیشه نکته بود.

پست چرا استیبل کوین‌ها بدون زیرساخت خسته‌کننده کار نمی‌کنند اولین بار در FF News | Fintech Finance ظاهر شد.