Tether generó 5300 millones de dólares en ingresos durante el último año, superando ampliamente a todos los demás proyectos cripto

La tabla de clasificación de ingresos de la industria cripto en los últimos 365 días revela una jerarquía que va en contra de la narrativa de que los protocolos descentralizados y las aplicaciones en cadena son los principales motores económicos del ecosistema.

Según datos de Token Terminal que rastrean 238 proyectos, los dos mayores generadores de ingresos no son redes blockchain ni protocolos DeFi. Son emisores de stablecoin, y la brecha entre ellos y todos los demás no es pequeña.

Tether lidera todos los proyectos cripto con $5.3 mil millones en ingresos durante el año pasado, casi el doble de los $3.3 mil millones generados por Tron en segundo lugar. Circle se sitúa en tercera posición con $2.4 mil millones.

Las tres entidades combinadas representan $11 mil millones de los $16 mil millones en ingresos totales generados en los 238 proyectos rastreados, lo que representa aproximadamente el 68.75% de los ingresos medidos de toda la industria concentrados en dos emisores de stablecoin y una red blockchain. Hyperliquid ocupa el cuarto lugar con $784.3 millones, seguido por pump.fun con $411.8 millones, Axiom Trade con $388.8 millones, Sky con $374.5 millones, Ethena con $361.8 millones, PancakeSwap con $324.7 millones y Phantom con $173.8 millones.

Lo que realmente representan los $5.3 mil millones de Tether

La cifra de ingresos de Tether se deriva casi por completo del rendimiento generado en los activos de reserva que respaldan su suministro de $185 mil millones en USDT. La compañía mantiene la mayoría de esas reservas en bonos del Tesoro de EE.UU. y otros valores gubernamentales a corto plazo, que han estado generando rendimientos en el rango del 4% al 5% durante el período de medición. Los holders de USDT no reciben nada de ese rendimiento. Tether lo recauda en su totalidad, produciendo un modelo de negocio donde los ingresos escalan directamente con el tamaño del suministro en circulación y el entorno de tasas de interés prevaleciente sin requerir costos operativos significativos en relación con los ingresos generados.

La simplicidad de ese modelo también es lo que hace que la cifra de ingresos sea algo engañosa como comparación con los ingresos de protocolos. Tether no está ganando $5.3 mil millones al proporcionar un servicio por el que los usuarios pagan directamente. Lo está ganando al ser el custodio de reservas que los usuarios financian implícitamente al mantener un activo que no genera rendimiento. La distinción importa al comparar la cifra de Tether con los $784.3 millones de Hyperliquid, que se generan a través de comisiones de trading pagadas directamente por usuarios de un exchange de perpetuos descentralizado, o los $411.8 millones de pump.fun, que provienen de comisiones de lanzamiento de tokens en una plataforma donde cada dólar de ingresos representa un pago directo del usuario.

Los $3.3 mil millones de Tron cuentan una historia similar

La posición de Tron en segundo lugar con $3.3 mil millones también está fuertemente influenciada por su rol como capa de liquidación dominante para transferencias de USDT, particularmente en mercados asiáticos y entre usuarios que buscan transacciones denominadas en dólares de bajo costo. Una porción significativa de todo el volumen de USDT a nivel mundial se liquida en Tron en lugar de Ethereum, y las comisiones por transacción generadas por ese volumen fluyen hacia los validadores de la red y, a través de varios mecanismos, contribuyen a la cifra de ingresos que Token Terminal captura. Los ingresos de Tron están más estructuralmente vinculados a las comisiones por transacción que los de Tether, pero el impulsor subyacente es el mismo: el uso de USDT en la red.

Los $2.4 mil millones de Circle siguen el mismo modelo de rendimiento de reservas que Tether, aplicado al suministro en circulación más pequeño pero institucional de USDC. La brecha entre los $2.4 mil millones de Circle y los $5.3 mil millones de Tether refleja tanto la diferencia en el suministro en circulación entre USDC y USDT como las diferentes composiciones de reservas que mantienen las dos compañías.

El panorama de ingresos en cadena debajo del top tres

Si eliminamos a los tres gigantes relacionados con stablecoin, el panorama de ingresos se ve considerablemente más equilibrado, aunque aún concentrado. Los $784.3 millones de Hyperliquid lo convierten en el mayor generador de ingresos puramente en cadena en el conjunto de datos por un margen significativo, un resultado que refleja el crecimiento explosivo de la plataforma en volumen de trading de perpetuos descentralizados durante el año pasado. Su ganancia de precio del 22.48% a siete días visible en los datos del mercado de hoy es consistente con un proyecto cuyos indicadores de ingresos han estado rastreando muy por delante de las expectativas.

Los $411.8 millones de pump.fun por comisiones de lanzamiento de tokens reflejan el volumen de actividad de creación de meme coins que ha caracterizado al ecosistema Solana durante el período de medición, mientras que los $388.8 millones de Axiom Trade colocan a una herramienta de trading relativamente más nueva por delante de protocolos más establecidos. Sky, anteriormente MakerDAO, con $374.5 millones y Ethena con $361.8 millones representan los dos mayores proyectos de stablecoin descentralizada y dólares sintéticos en el conjunto de datos, con sus cifras de ingresos impulsadas por las comisiones generadas en DAI y USDe respectivamente. Los $324.7 millones de PancakeSwap y los $173.8 millones de Phantom completan el top diez, el primero por comisiones de trading DEX en BNB Chain y el segundo por comisiones de transacción de wallet en Solana.

El total de $16 mil millones en 238 proyectos es un punto de referencia significativo para una industria que hace una década prácticamente no tenía ingresos de protocolo medibles. La concentración de esos ingresos en Tether y Tron es el número que cuenta la historia más honesta sobre dónde se encuentra actualmente el peso económico real del ecosistema cripto.

La publicación Tether generó $5.3 mil millones en ingresos durante el último año, eclipsando a todos los demás proyectos cripto por un amplio margen apareció primero en ETHNews.