El reinicio fiscal de Nigeria complica la venta de acciones largamente planeada de MTN Group

El plan largamente discutido de MTN Group para reducir su participación accionaria en MTN Nigeria ya no está en un cronograma inmediato. Aunque la unidad nigeriana ha vuelto a la rentabilidad y reanudado los pagos de dividendos, la dinámica fiscal cambiante ha complicado el camino hacia una venta pública.

Durante la llamada de resultados del tercer trimestre de 2025 de la compañía en noviembre, el presidente y CEO de MTN Group, Ralph Mupita, sugirió que los cambios recientes en el régimen de impuesto sobre ganancias de capital (CGT) de Nigeria han hecho que una reducción a corto plazo de la participación del Grupo sea comercialmente poco atractiva. Como resultado, los planes para diluir la propiedad en favor de inversores locales están efectivamente en pausa.

"Eso se ha complicado por los cambios en el código tributario", dijo Mupita, según las transcripciones publicadas en diciembre. "Ha habido algunos cambios en el CGT; en este momento, no es algo que estemos impulsando. Nos hemos retirado un poco y nos estamos conteniendo. No nos pusimos un cronograma estricto, pero con los desarrollos en los códigos tributarios, se ha vuelto un poco poco atractivo para nosotros hacerlo ahora mismo, así que estamos en pausa con esa iniciativa, principalmente impulsada por los cambios en el código tributario sobre ganancias de capital."

La pausa marca un cambio respecto al plan largamente declarado del gigante de las telecomunicaciones de profundizar la propiedad local de su negocio nigeriano una vez que volviera a la rentabilidad. Aunque la compañía ha superado obstáculos financieros clave, la tasa más alta de CGT ha alterado la economía de las grandes ventas de acciones, reforzando las preocupaciones de los inversores de que el nuevo régimen fiscal podría ralentizar las principales transacciones del mercado de capitales.

MTN Group no respondió a una solicitud de comentarios en el momento de la publicación.

Como parte de las recientes reformas fiscales, Nigeria aumentó el impuesto sobre ganancias de capital para empresas del 10% al 30%, incrementando el costo de las grandes transacciones de acciones. El CGT se aplica a las ganancias obtenidas de la venta de acciones y otros valores de capital y se elevó para frenar el arbitraje fiscal entre ingresos de trading y ganancias gravables.

Para que se aplique el CGT, las transacciones de acciones deben superar los ₦150 millones ($105.763,40), con ganancias superiores a ₦10 millones ($7.050,89).

El cambio fiscal llega en un momento en que MTN Nigeria ha vuelto a la rentabilidad y reanudado los pagos de dividendos, cumpliendo las condiciones clave que anteriormente retrasaron la venta. La unidad nigeriana registró una ganancia de ₦750,19 mil millones ($528,95 millones) durante los nueve meses que finalizaron en septiembre de 2025, frente a una pérdida de ₦514,9 mil millones ($363,05 millones) en el mismo período del año anterior, y declaró un dividendo intermedio de ₦5 por acción.

Las acciones de MTN Nigeria se negociaban a ₦573,90 por acción el lunes 12 de enero de 2026. Se espera que MTN Group reciba un dividendo bruto de aproximadamente 975 millones de rand ($59,19 millones) de su subsidiaria nigeriana.

MTN Group ha dicho durante mucho tiempo que tiene la intención de profundizar la propiedad local de su negocio nigeriano. En abril de 2025, Mupita reiteró los planes de reducir la participación del Grupo una vez que MTN Nigeria resolviera su posición patrimonial negativa y reanudara los pagos de dividendos. Ese compromiso forma parte de los acuerdos de localización de MTN con el gobierno nigeriano después de su acuerdo de 2016 sobre tarjetas SIM no registradas.

"La única localización que tenemos como MTN Group es que tenemos una posible venta en Nigeria en algún momento, aproximadamente el 11%", dijo Mupitan en ese momento. "Esto es algo que dijimos hace mucho tiempo, que con el tiempo querríamos que más nigerianos fueran dueños de la compañía, y estamos preparados para vender hasta el 65%. Estamos alrededor del 76%."

La transacción propuesta marcaría la segunda venta pública minorista importante de MTN en Nigeria, después de su venta de acciones de MTN Nigeria a inversores locales en 2021. Esa oferta fue sobresuscrita, con 661,25 millones de acciones asignadas, incluida una opción greenshoe del 15%, reduciendo la participación de MTN Group al 75,6% desde el 78,8%. Más de 126.000 inversores participaron, incluidos fondos de pensiones nigerianos que representan aproximadamente 6,5 millones de contribuyentes.

Los analistas de mercado enfatizan que la tasa más alta ha hecho que las transacciones de esta escala sean más costosas. La tasa de CGT de Nigeria supera las de varios mercados pares, incluidos Estados Unidos (21%), Sudáfrica (21,6%) y Kenia (15%).

En noviembre de 2025, las acciones nigerianas perdieron ₦6,54 billones ($4,61 mil millones) en valor, la caída mensual más pronunciada desde 2020, mientras los inversores reaccionaban a la implementación planificada del nuevo régimen de CGT en enero de 2026.

Bajo la nueva ley, las ganancias de la venta de acciones se gravan al 30%, independientemente del período de tenencia, en comparación con el marco anterior que permitía que las operaciones a corto plazo se gravaran al 10% como ingresos de trading. Por ejemplo, una acción comprada a ₦600 y vendida a ₦1.000 en un mes habría atraído una ganancia de trading del 10%. Ahora, es un 30% fijo sobre la ganancia, cambiando completamente la economía del trading.

Según Mustapha Umaru, analista de investigación industrial y de acciones en CSL Stockbrokers Limited, una empresa de inversión con sede en Lagos, la tasa más alta de CGT es particularmente significativa para transacciones como la venta propuesta de MTN.

"En el caso de MTN, una venta del 11% en MTN Nigeria es una transacción muy grande", dijo. "Una vez que aplicas el CGT a esa tasa, la prima se vuelve significativa."

Umaru agregó que los inversores de cartera extranjeros fueron los primeros en retirarse hacia finales de 2025. "Todavía hay una actitud de esperar y ver en el mercado", dijo. "La gente quiere ver cómo se desarrolla la ley en la práctica antes de comprometer capital fresco."

Espera que esta actitud disminuya a medida que la implementación de la ley se vuelva más clara.

Aunque el nuevo régimen de CGT ha perturbado los mercados, el gobierno sostiene que las reformas fortalecerán el mercado de capitales de Nigeria a largo plazo, con planes de reducir la tasa al 25% pronto.

Taiwo Oyedele, presidente del Comité Presidencial de Política Fiscal y Reformas Tributarias, dijo en noviembre que el nuevo marco mejora la claridad y la equidad para los inversores.

"La reforma hace que la inversión en el mercado de capitales nigeriano sea más atractiva, reduce el riesgo de inversión y garantiza un trato justo de los costos legítimos incurridos por los inversores", dijo. "En esencia, la reforma promueve la equidad y la confianza en el mercado, no al revés."

Para empresas como MTN, sin embargo, el momento sigue siendo la preocupación inmediata: si esperar claridad y tasas más suaves o absorber costos más altos en un mercado que aún se está ajustando al reajuste fiscal.