Την περασμένη Δευτέρα, 20 Απριλίου, η Fitch Ratings αναθεώρησε τις προοπτικές της για τις Φιλιππίνες από «σταθερές» σε «αρνητικές», διατηρώντας ωστόσο τη μακροπρόθεσμη πιστοληπτική αξιολόγησή μας στο «BBB».

Το Παλάτι έσπευσε να υποστηρίξει ότι αυτό «δεν αποτελεί υποβάθμιση». Τεχνικά, αυτό είναι σωστό. Αλλά είναι επίσης άσχετο με το θέμα.

Είναι προτιμότερο να αντιμετωπίσουμε τις αρνητικές προοπτικές ως προειδοποιητικό πυροβολισμό. Λέει στον κόσμο ότι, εντός των επόμενων 18 έως 24 μηνών, υπάρχει σημαντική πιθανότητα η πιστοληπτική μας αξιολόγηση να μειωθεί πράγματι.

Αν συμβεί αυτό, θα είναι η πρώτη φορά που υποβαθμιζόμαστε από τη Fitch από το 2005, πριν από περισσότερες από δύο δεκαετίες. Εξ ου και οι τίτλοι για μια πιθανή «πρώτη υποβάθμιση εδώ και δεκαετίες».

Ορισμένοι σχολιαστές χαρακτηρίζουν τις αρνητικές προοπτικές από μόνες τους ως γεγονός μιας γενιάς. Δεν είναι πραγματικά έτσι. Η Fitch μας έχει ήδη θέσει σε αρνητικές προοπτικές τον Ιούλιο του 2021, αφότου η πανδημία άνοιξε τρύπα στα δημόσια οικονομικά μας. Τελικά τις επαναφέρει σε «σταθερές» τον Μάιο του 2023. Αυτό που θα ήταν πρωτοφανές εδώ και πολύ καιρό είναι μια πραγματική υποβάθμιση, όχι η προειδοποίηση.

Τι είδε η Fitch;

Το δελτίο τύπου της Fitch είναι σαφές σε τρία πράγματα.

Πρώτον, επισήμαναν ορθώς ότι οι δημόσιες επενδύσεις έχουν σταματήσει. Η ανάπτυξη επιβραδύνθηκε απότομα το 2025 στο 4,4%, από 5,7% το 2024, κυρίως επειδή οι επενδυτικές δαπάνες της κυβέρνησης κατακρημνίστηκαν στο δεύτερο εξάμηνο του 2025.

Όπως έγραψα σε αυτή τη στήλη προηγουμένως, το σκάνδαλο διαφθοράς στον έλεγχο πλημμυρών του 2025 τρόμαξε τις υπηρεσίες και τις ανάγκασε να παγώσουν τις εκταμιεύσεις. Η Fitch αναμένει πλέον συνολική ανάπτυξη μόλις 4,6% το 2026.

Απλά ειπωμένο, δεν χάνουμε απλώς μερικά δεκαδικά ψηφία του ΑΕΠ. Η ανάπτυξη επιβραδύνεται σημαντικά, ακόμη και πριν ξεσπάσει ο πόλεμος ΗΠΑ–Ιράν.

Δεύτερον, η Fitch σημείωσε ότι είμαστε ιδιαίτερα εκτεθειμένοι στο ενεργειακό σοκ από τη σύγκρουση στη Μέση Ανατολή. Εξάλλου, η κυβέρνηση έχει αναγκαστεί να κηρύξει Εθνική Ενεργειακή Έκτακτη Ανάγκη, να προωθήσει την εξοικονόμηση καυσίμων και να καταβάλει στοχευμένες επιδοτήσεις. Επιπλέον, η Fitch αναμένει πλέον ότι ο πληθωρισμός θα αυξηθεί από 1,7% το 2025 σε 4,1% το 2026, με το έλλειμμα τρεχουσών συναλλαγών να διευρύνεται στο 3,8% του ΑΕΠ (ένα έλλειμμα τρεχουσών συναλλαγών σημαίνει ότι δαπανούμε περισσότερα στον κόσμο από ό,τι κερδίζουμε από τον υπόλοιπο κόσμο).

Τίποτα από αυτά δεν είναι υπαιτιότητα της κυβέρνησης, υπό την έννοια ότι κανείς στο Malacañang δεν καθορίζει τις παγκόσμιες τιμές πετρελαίου. Είμαστε μια μικρή ανοικτή οικονομία, οπότε είμαστε «αποδέκτες τιμών» (όχι διαμορφωτές τιμών) στην παγκόσμια αγορά πετρελαίου. Αλλά σημαίνει ότι απορροφούμε το σοκ με ασθενέστερα αποθέματα ασφαλείας από ό,τι είχαμε πριν.

Τρίτον, η εξωτερική μας θέση διαβρώνεται σιωπηλά. Η Fitch σημείωσε, σχεδόν εν παρόδω, ότι οι Φιλιππίνες θα γίνουν καθαρός δανειολήπτης το 2026. Αυτό δεν είναι κάτι καινούργιο: έχουμε ελλείμματα τρεχουσών συναλλαγών από το 2021. Η ύπαρξη τέτοιου ελλείμματος δεν είναι από μόνη της καταστροφική, αλλά αποδυναμώνει σταδιακά τα αποθέματα ασφαλείας μας.

Το πιο καταδικαστικό στοιχείο είναι θαμμένο στο τεχνικό τμήμα. Το ίδιο μοντέλο της Fitch δίνει στις Φιλιππίνες βαθμολογία ισοδύναμη με «BB+» ή δύο βαθμίδες κάτω από το BBB, και κάτω από επενδυτική κατηγορία. Ο λόγος που βρισκόμαστε στο BBB είναι ότι η επιτροπή της Fitch πρόσθεσε διακριτικά «+2 βαθμίδες» πάνω από το μοντέλο. Μία από αυτές τις βαθμίδες αφορά ακριβώς την «ισχυρή και διαρκή» μεσοπρόθεσμη ανάπτυξη και «ένα υγιές πλαίσιο πολιτικής». Οι αρνητικές προοπτικές σημαίνουν ότι η Fitch δηλώνει ότι αυτή η επιπλέον βαθμίδα βρίσκεται τώρα υπό επανεξέταση.

Εν ολίγοις, αν θέλουμε να είμαστε αυστηροί, θα έπρεπε ήδη να είχαμε υποβάθμιση πιστοληπτικής αξιολόγησης. Αλλά η Fitch κράτησε τα χαρτιά της.

Η απάντηση του Παλατιού

Αναμενόμενα, η απάντηση της διοίκησης Marcos ήταν ένα μείγμα άρνησης και εκτροπής. Αξιωματούχοι επεσήμαναν, ορθώς, ότι το BBB εξακολουθεί να είναι επενδυτική κατηγορία, ότι άλλοι οργανισμοί πιστοληπτικής αξιολόγησης δεν έχουν κινηθεί, και ότι η Fitch επιβεβαίωσε την αξιολόγηση.

Ορισμένοι άνθρωποι προσπάθησαν να αποδώσουν τα πάντα στο ενεργειακό σοκ, ως εάν ο υπόλοιπος κόσμος βρίσκεται στην ίδια κατάσταση.

Δυστυχώς, αυτή είναι επιλεκτική ανάγνωση. Η Fitch δεν μίλησε μόνο για ενέργεια. Κατονόμασε ρητά την επιβράδυνση των δημοσίων επενδύσεων, τις έρευνες διαφθοράς γύρω από τον έλεγχο πλημμυρών, την αστάθεια της εσωτερικής πολιτικής και την ασθενέστερη εξωτερική θέση της οικονομίας. Το ενεργειακό σοκ είναι η κυκλική ανησυχία, αλλά η επιβράδυνση των επενδύσεων και τα ζητήματα διακυβέρνησης είναι η εγχώρια, διαρθρωτική ανησυχία. Το τελευταίο είναι αυτό που πρέπει να κρατά τους οικονομικούς διαχειριστές ξύπνιους τη νύχτα.

Η αλήθεια είναι ότι η διαφθορά αυξάνει το κόστος, τρομάζει τους επενδυτές, στρεβλώνει τους προϋπολογισμούς και αδυνατίζει τις υπηρεσίες. Όλα αυτά τελικά αντικατοπτρίζονται στην πιστοληπτική αξιολόγηση.

Είναι επίσης ανέντιμο να απορρίπτει κανείς την πολιτική. Η Fitch αφιέρωσε μια παράγραφο στο εμβαθυνόμενο ρήγμα μεταξύ Marcos και της Αντιπροέδρου Sara Duterte, στη νέα διαδικασία παύσης κατά της Duterte και στις συνεχιζόμενες έρευνες για κακώς τοποθετημένα δημόσια κεφάλαια. Οι αναλυτές αξιολογήσεων δεν εμπλέκονται συνήθως στην τοπική πολιτική απλώς για διασκέδαση. Το κάνουν γιατί, κατά την εκτίμησή τους, αρχίζει να επηρεάζει τον τρόπο που διαβάζουν τη χάραξη οικονομικής πολιτικής.

Γιατί αυτό έχει σημασία

Εάν η πιστοληπτική αξιολόγηση της χώρας επιδεινωθεί, σημαίνει ότι η κυβέρνηση (και κάθε φιλιππινέζικη τράπεζα ή εταιρεία που δανείζεται στο εξωτερικό) θα πρέπει να πληρώνει υψηλότερους τόκους. Αυτοί οι τόκοι προέρχονται από τον ίδιο κουβά φόρων που χρηματοδοτεί αίθουσες διδασκαλίας, κέντρα υγείας και οικονομική βοήθεια για τους φτωχούς. Επίσης υπονομεύει ακόμη περισσότερο την εικόνα της χώρας ως «αγαπημένης των επενδυτών». Η προσέλκυση περισσότερων ξένων κεφαλαίων θα είναι πολύ πιο δύσκολη.

Η Fitch είναι αρκετά συγκεκριμένη σχετικά με το τι θα μας ωθήσει προς υποβάθμιση και τι θα μας επαναφέρει σε σταθερή κατάσταση. Για να αποφύγει μια υποβάθμιση, η κυβέρνηση πρέπει να κάνει τρία πράγματα ταυτόχρονα: να αποκαταστήσει τις δημόσιες επενδύσεις χωρίς να θάψει τις έρευνες διαφθοράς, να διατηρήσει τη δημοσιονομική εξυγίανση σε τροχιά ακόμη και καθώς οι πιέσεις της εκλογικής χρονιάς ωθούν προς την αντίθετη κατεύθυνση, και να σταματήσει το έλλειμμα τρεχουσών συναλλαγών από το να διολισθαίνει περαιτέρω.

Για να επιστρέψουμε σε «σταθερές» προοπτικές, χρειαζόμαστε επίσης ορατή πρόοδο στο μέτωπο της διακυβέρνησης: πολύ καθαρότερες δημόσιες συμβάσεις, δίωξη των υποθέσεων ελέγχου πλημμυρών και απόδειξη ότι η πολιτική δεν θα απαχθεί από την επόμενη πολιτική διαμάχη.

Τίποτα από αυτά δεν είναι αδύνατο. Αλλά απαιτεί από τη διοίκηση Marcos να σταματήσει να αντιμετωπίζει τις αρνητικές προοπτικές ως απλό πρόβλημα δημοσίων σχέσεων και να αρχίσει να τις αντιμετωπίζει ως σύμπτωμα ενός πραγματικού.

Μετά το 2021, την τελευταία φορά που η Fitch μας έδωσε αρνητικές προοπτικές, χρειάστηκαν δύο χρόνια συντονισμένης εργασίας για να επιστρέψουμε σε σταθερές. Δεν έχουμε αυτή την πολυτέλεια αυτή τη φορά, επειδή ένα ενεργειακό σοκ, μια κρίση διαφθοράς και οι επικείμενες εκλογές του 2028 συμβαίνουν όλα ταυτόχρονα.

Οι αρνητικές προοπτικές δεν αποτελούν ακόμη υποβάθμιση, και η Fitch έχει παραδώσει στην κυβέρνηση μια αρκετά λεπτομερή λίστα ελέγχου για να την αποφύγει. Το ερώτημα είναι αν ο Πρόεδρος Marcos θα κοιτάξει την οικονομική πρόγνωση με ειλικρίνεια και θα την πάρει στα σοβαρά, ή απλώς θα στηριχθεί σε περισσότερη προπαγάνδα. – Rappler.com

Ο Δρ. JC Punongbayan είναι επίκουρος καθηγητής στη Σχολή Οικονομικών του UP και συγγραφέας του False Nostalgia: The Marcos "Golden Age" Myths and How to Debunk Them. Το 2024, έλαβε το βραβείο The Outstanding Young Men (TOYM) για τα οικονομικά. Ακολουθήστε τον στο Instagram (@jcpunongbayan).

Κάντε κλικ εδώ για περισσότερα άρθρα In This Economy.