Huang Renxuns Versuch, die Branche zu „entfachen", ist gescheitert: GTC erwähnte optische Kommunikation, warum ist die Branche also verpufft?

Verfasst von: DaiDai, Maitong MSX

Viele glauben, dass Jensen Huang auf der GTC dieses Mal die optische Kommunikation vollständig entfachen wird.

Schließlich ist dieser Bereich schon viel zu lange heiß. Von CPO bis Silizium-Photonik, von optischen Modulen bis zu Hochgeschwindigkeits-Interconnects hat der Markt fast alle seine Vorstellungen über AI-Infrastruktur-Upgrades in diesen Bereich investiert. Passenderweise findet auch die OFC 2026 in derselben Woche statt: die technische Konferenz vom 15. bis 19. März und die Ausstellung vom 17. bis 19. März. Einer ist Nvidia, das seine Roadmap skizziert, und der andere ist die gesamte optische Kommunikations-Lieferkette, die ihre Muskeln spielen lässt; natürlich hat der Hype seinen Höhepunkt erreicht.

Also wartete der Markt, bevor Huang Renxun die Bühne betrat, nicht nur auf eine gewöhnliche Rede, sondern auf einen Funken. Was jeder hören wollte, war nicht „die zukünftige Richtung ist in Ordnung", sondern eine klarere Aussage: in der nächsten Phase wird Licht das Hauptthema sein.

Leider sagte Huang Renxun diese Version nicht.

Quelle von Jensen Huangs Rede auf der GTC: The Business Journals

Huang Renxun sprach eindeutig über Licht, warum kauft der Markt es dann nicht?

Der Grund, warum optische Kommunikation in letzter Zeit so heiß war, liegt nicht nur daran, dass es fortschrittlich klingt, sondern weil die Logik so reibungslos ist – je größer AI-Cluster werden, desto größer wird der Druck auf die Datenübertragung, Kupfer wird schließlich auf Engpässe stoßen, also sollte optische Kommunikation nicht der nächste Schritt sein?

Diese Geschichte ist zu leicht zu glauben. Und gerade weil sie so leicht zu glauben ist, wird der Markt natürlich einen Schritt weiter gehen. Da die Richtung so klar ist, sollte ihre Realisierung nicht allzu weit entfernt sein.

Daher diskutierten viele Fonds vor der GTC nicht mehr über „ob es funktioniert", sondern wetteten im Voraus darauf, ob Huang Renxun diese Angelegenheit noch aggressiver machen würde als alle erwartet hatten.

Rechenzentrumsraum- und Verkabelungsinformationen Quelle: The Fiber Optic Association

Die Frage ist nicht, ob er Licht erwähnt hat oder nicht.

Er hat es sicherlich erwähnt, und ziemlich nachdrücklich. Aber was Huang Renxun wirklich meinte, war, dass Licht zwar wichtig ist, Kupfer aber nicht so bald ausgemustert wird. „Nvidia plant, kupferbasierte Verbindungen und neuere optische Technologien in seinen kommenden Plattformen (einschließlich Vera Rubin Ultra und zukünftigen Systemen) weiterhin zu verwenden."

Der Markt wollte ursprünglich hören, dass Guang komplett übernehmen würde, und dieser leichte Unterschied reichte aus, um die Haltung des Marktes zu ändern.

Das ist auch das Peinlichste am Markt, denn was Aktien am meisten fürchten, sind oft nicht schlechte Nachrichten, sondern dass die Nachrichten nicht so gut sind wie erwartet.

Das Problem ist nicht, ob man „das Potenzial sieht" oder nicht, sondern ob man „es jetzt liefert" oder nicht.

Der am leichtesten missverstandene Punkt dieses Mal ist, dass viele Leute es als „Licht ist nicht mehr lebensfähig" oder „Kupfer hat gewonnen" interpretieren werden.

Tatsächlich stimmt nichts davon.

Eine genauere Aussage ist, dass sich die langfristige Logik der optischen Technologie nicht geändert hat; was sich geändert hat, ist die Wahrnehmung des Marktes, wie schnell sie ihre Versprechen einlösen wird. NVIDIAs offizieller technischer Blog zur Vera Rubin-Plattform erklärt diese Logik tatsächlich ziemlich klar: größere Systeme werden direkte optische Verbindungen für Rack-zu-Rack-Verbindungen verwenden, aber viele Orte innerhalb des Racks werden weiterhin auf Kupfer-Backbones und vorintegrierte Kupferkabel aufbauen.

Einfach ausgedrückt, Kupfer ist an vielen Orten innerhalb eines Racks immer noch die Hauptkomponente; erst in größeren Multi-Rack-Anwendungen beginnt die Bedeutung optischer Technologie erheblich zu steigen.

Daher liegt die echte Korrektur in der GTC dieses Mal nicht in der Richtung, sondern im Zeitplan. Zuvor kaufte der Markt diese Linie, indem er in eine riesige Zukunft investierte; jetzt beginnt der Markt zu fragen: wer wird diese Zukunft zuerst liefern, und wann?

CPO-Geräte-/System-Showcase Quelle: Cisco Blogs

Der Markt hat sich von einem Zustand der „vollständigen Erholung" zu einem Zustand des „Beginns der Differenzierung" verschoben.

Deshalb hat nach der Rede nicht die gesamte Linie „gemeinsam aufgeladen", sondern es gab etwas Chaos, bevor die Linien begannen, sich zu spalten.

Barron's Zusammenfassung dieser Marktsituation ist tatsächlich ziemlich genau: Der Markt interpretierte Huang Renxuns Aussage als „Kupfer und Licht werden weiterhin verwendet", was den Sektor direkt von „alles, was profitiert, steigt" zu einem differenzierten Handelsansatz von „wer wirklich profitiert und wer nur durch den Hype hochgetrieben wurde" verschoben hat.

Wenn wir unseren Fokus zurück auf einzelne Aktien verlagern, wird diese Divergenz noch ausgeprägter.

• Lumentum (LITE.M) ist weiterhin ein Diskussionsthema auf dem Markt, nicht nur weil es zum „Licht"-Sektor gehört, sondern auch, weil es in den Köpfen der Investoren nicht mehr nur eine Konzeptaktie ist, sondern in die Liste der Aktien aufgenommen wurde, die „das Potenzial haben, wirklich in die nächste Generation von vernetzten Systemen einzutreten". Aus diesem Grund wird das Verständnis des Marktes dafür, selbst wenn kurzfristige Stimmungen schwanken, eher auf „Änderung des Tempos" als auf „verschwindende Logik" fokussiert bleiben. Barron's stellte fest, dass Lumentum am 17. März tatsächlich eine der wenigen repräsentativen Aktien war, die es schafften, höher zu schließen.
• Coherent (COHR.M) ist etwas ähnlich wie Lumentum positioniert, aber der Markt wird es nicht auf die gleiche Weise bewerten. Dies liegt daran, dass, sobald der Sektor von „große Geschichten erzählen" zu „greifbare Ergebnisse liefern" übergeht, Investoren sich mehr dafür interessieren werden, wo jedes Unternehmen tatsächlich profitieren wird, wie lange es dauern wird, diese Vorteile zu realisieren, und ob die Erwartungen bereits übertrieben wurden. Es ist nicht so, dass es keine Richtung hat, sondern eher, dass es wahrscheinlicher in eine Phase der „logischen Analyse, aber Neuberechnung des Zeitplans erforderlich" eintritt. Barron's Zusammenfassung für denselben Tag stellte fest, dass Coherents Leistung an diesem Tag erheblich schwächer war als die von Lumentum.
• Ciena (CIEN.M) ist etwas Einzigartiges. Im Gegensatz zu einigen hochvolatilen Namen, die leicht durch Stimmungen nach oben und dann nach unten getrieben werden, ist es eher eine Aktie, die den Markt dazu bringt, darüber nachzudenken, „wie optische Netzwerke in Zukunft wirklich eingesetzt werden". Seine Bedeutung geht über das bloße Mitreiten bei einem Trendthema hinaus; es dient als Erinnerung daran, dass, wenn groß angelegte AI-Infrastruktur in Zukunft kontinuierlich aufgerüstet werden soll, der endgültige Wettbewerb nicht nur um einzelne Komponenten gehen wird, sondern darum, wie sich die gesamte Netzwerkfähigkeit entwickelt. Barron's GTC-Zusammenfassung nach Geschäftsschluss kategorisierte Ciena auch als „relativ stabil innerhalb der optischen Kette".
• Applied Optoelectronics (AAOI.M) ist eher ein typisches Beispiel für hohe Volatilität bei dieser Marktrallye. Solche Aktien werden oft am leichtesten schnell vom Markt nach oben getrieben, wenn die Stimmung positiv ist; umgekehrt, es sei denn, der Katalysator ist stark genug, um die Erwartungen weiter zu steigern, stehen sie auch als Erste unter Verkaufsdruck. Seine Volatilität verdeutlicht genau eine Sache: Wenn der Markt beginnt zu zweifeln, ob „die Realisierung langsamer sein wird als erwartet", werden als Erste oft diejenigen Aktien getroffen, die am schnellsten gestiegen sind und die höchsten Erwartungen haben. Barron's Bericht vom 17. März platzierte AAOI auch auf der Seite des Drucks.
• Credo (CRDO.M) hob eine weitere entscheidende Verschiebung nach der GTC hervor: einfach mit „Kupfer" assoziiert zu sein, garantiert nicht automatisch einen Vorteil. Jensen Huang stellte klar, dass, obwohl Kupfer nicht sofort verschwinden wird, dies nicht bedeutet, dass alle Kupferketten-Unternehmen sofort vom Markt belohnt werden. Fonds werden genauer prüfen: welches Kupferverbindungssegment wird am meisten profitieren? Kurzstrecke? AEC? Oder ein anderes Segment? Barron's Analyse zeigt, dass Credo auch erhebliche Volatilität in dieser Marktstimmung erlebte, was zeigt, dass der Markt die simplistische Erzählung von „solange man beim richtigen Thema ist, steigt alles" nicht mehr akzeptiert.

OFC-Veranstaltungsfotos Quelle: öffentlich verfügbare Nachrichtenbilder

Letztendlich ist beim gemeinsamen Betrachten dieser Aktien der bemerkenswerteste Punkt nicht, welche steigt oder fällt, sondern dass der Markt begonnen hat, sie als Vermögenswerte mit unterschiedlichen Positionen, unterschiedlichen Gewinnmitnahme-Geschwindigkeiten und unterschiedlichen Graden an Sicherheit zu behandeln.

In der vorherigen Phase waren alle eher bereit, sie alle in denselben Korb zu legen, aber seit der GTC wird dieser Korb aufgebrochen. AI-Interconnectivity ist keine Wahl zwischen „Licht und Kupfer", sondern eine Frage der Arbeitsteilung von „wer sollte es zuerst verwenden und wo".

Letztendlich leugnete Huang die Existenz optischer Kommunikationstechnologie nicht; er präsentierte sie einfach nicht so, wie der Markt es hören wollte. Daher schaut der Markt nach der GTC nicht mehr nur darauf, „ob es eine Geschichte gibt", sondern eher darauf, „wer der Implementierung näher ist und wer der Realisierung näher ist". Deshalb hat die Aktienperformance im selben Bereich der optischen Kommunikation begonnen, sich erheblich zu differenzieren.

In der vorherigen Phase konnten viele Unternehmen zusammen im selben Korb gehandelt werden; aber von nun an wird der Markt die Dinge sorgfältiger betrachten: wer wird zuerst profitieren, wer wird seine Strategien zuerst validieren und wer wird einfach durch Emotionen hochgetrieben.

Die echte Differenzierung hat gerade erst begonnen.

Die Richtung des Lichts hat sich nicht geändert; was sich geändert hat, ist, wie der Markt diese Linie betrachtet.

Zuvor waren die Menschen eher bereit, zuerst für die Vorstellungskraft zu zahlen. In Zukunft wird der Markt mehr Aufmerksamkeit auf die Realisierung richten. Was uns also in Zukunft wirklich differenzieren wird, ist nicht, wer eine bessere Geschichte erzählen kann, sondern wer die Geschichte früher in Performance umwandeln kann.

Wir warten ab und sehen zu.