ফেডারেল রিজার্ভের ডিসেম্বর ২০২৫ নীতি সভার মিনিট দেখায় কর্মকর্তারা একটি ঝুঁকির প্রতি গভীর মনোযোগ দিচ্ছেন যা খুব কমই শিরোনাম করে কিন্তু দ্রুত বাজারে আলোড়ন তৈরি করতে পারে: সুদের হার সামান্য পরিবর্তন হলেও আর্থিক ব্যবস্থা চুপচাপ নগদের ঘাটতিতে পড়তে পারে কিনা।

৩০ ডিসেম্বর প্রকাশিত, ৯-১০ ডিসেম্বর ফেডারেল ওপেন মার্কেট কমিটি সভার মিনিট পরামর্শ দেয় নীতিনির্ধারকরা অর্থনৈতিক পটভূমিতে ব্যাপকভাবে স্বাচ্ছন্দ্যবোধ করেছেন। বিনিয়োগকারীরা, মিনিটে উল্লেখ করা হয়েছে, সেই সভায় ব্যাপকভাবে একটি কোয়ার্টার-পয়েন্ট সুদ কমানোর প্রত্যাশা করেছিলেন এবং ২০২৬ সালে অতিরিক্ত হ্রাসের প্রত্যাশা করেছিলেন, এবং সভার মধ্যবর্তী সময়ে সুদের প্রত্যাশা সামান্য পরিবর্তিত হয়েছিল।

কিন্তু আলোচনা নীতি হারের বাইরেও বিস্তৃত হয়েছে। মিনিট বারবার ইঙ্গিত তুলে ধরেছে যে স্বল্পমেয়াদি তহবিল বাজার — যেখানে ব্যাংক এবং আর্থিক সংস্থা দৈনন্দিন লেনদেন সহজতর করতে রাতারাতি নগদ ধার নেয় এবং ধার দেয় — আরও কঠোর হয়ে উঠছে।

সেই উদ্বেগের কেন্দ্রে রয়েছে ব্যাংকিং ব্যবস্থায় নগদের স্তর, যা রিজার্ভ নামে পরিচিত। মিনিট বলে রিজার্ভ ফেড যাকে "পর্যাপ্ত" স্তর বলে বিবেচনা করে তাতে নেমে গেছে। যদিও এটি আশ্বস্তকর শোনায়, কর্মকর্তারা এই অঞ্চলটিকে এমন একটি হিসাবে বর্ণনা করেছেন যেখানে পরিস্থিতি আরও সংবেদনশীল হতে পারে: চাহিদার ছোট পরিবর্তন রাতারাতি ঋণ খরচ বাড়াতে এবং তরলতার উপর চাপ দিতে পারে।

কয়েকটি সতর্কতা চিহ্ন চিহ্নিত করা হয়েছিল। মিনিট উচ্চ এবং অস্থির রাতারাতি রেপো হার, বাজার হার এবং ফেডের পরিচালিত হারের মধ্যে ক্রমবর্ধমান ফাঁক এবং ফেডের স্থায়ী রেপো অপারেশনের উপর বর্ধিত নির্ভরতা উল্লেখ করেছে।

কয়েকজন অংশগ্রহণকারী উল্লেখ করেছেন যে এই চাপগুলির কিছু ফেডের ২০১৭-১৯ ব্যালেন্স-শীট রানঅফের চেয়ে দ্রুত তৈরি হচ্ছে বলে মনে হচ্ছে, একটি তুলনা যা হাইলাইট করে কত দ্রুত তহবিল পরিস্থিতি খারাপ হতে পারে।

মৌসুমি কারণগুলি উদ্বেগ যোগ করেছে। স্টাফ প্রজেকশন ইঙ্গিত করেছে যে বছরের শেষের চাপ, জানুয়ারির শেষের দিকে পরিবর্তন, এবং বিশেষত বসন্তকালে কর পেমেন্ট ফেডে ট্রেজারির অ্যাকাউন্টে প্রবাহিত হওয়ার সাথে সম্পর্কিত একটি বড় প্রবাহ তীব্রভাবে রিজার্ভ নিষ্কাশন করতে পারে। পদক্ষেপ ছাড়া, মিনিট পরামর্শ দেয়, রিজার্ভ আরামদায়ক স্তরের নীচে নেমে যেতে পারে, যার ফলে রাতারাতি বাজারে ব্যাঘাতের ঝুঁকি বৃদ্ধি পায়।

সেই ঝুঁকি মোকাবেলায়, অংশগ্রহণকারীরা সময়ের সাথে পর্যাপ্ত রিজার্ভ বজায় রাখতে স্বল্পমেয়াদি ট্রেজারি সিকিউরিটিজ ক্রয় শুরু করার বিষয়ে আলোচনা করেছেন। মিনিট জোর দেয় এই ক্রয়গুলি সুদের হার নিয়ন্ত্রণ এবং মসৃণ বাজার কার্যকারিতা সমর্থন করার উদ্দেশ্যে, আর্থিক নীতির অবস্থান পরিবর্তন করার জন্য নয়। মিনিটে উদ্ধৃত সার্ভে রেসপন্ডেন্টরা প্রত্যাশা করেছেন ক্রয় প্রথম বছরে মোট প্রায় $220 বিলিয়ন হবে।

মিনিট আরও দেখায় কর্মকর্তারা ফেডের স্থায়ী রেপো সুবিধার কার্যকারিতা বাড়ানোর চেষ্টা করছেন — চাপের সময়কালে তরলতা প্রদানের জন্য ডিজাইন করা একটি ব্যাকস্টপ। অংশগ্রহণকারীরা টুলের সামগ্রিক ব্যবহার ক্যাপ অপসারণ এবং যোগাযোগ স্পষ্ট করার বিষয়ে আলোচনা করেছেন যাতে বাজার অংশগ্রহণকারীরা এটিকে শেষ-অবলম্বন সংকেত হিসাবে নয় বরং ফেডের অপারেটিং ফ্রেমওয়ার্কের একটি স্বাভাবিক অংশ হিসাবে দেখেন।

বাজার এখন পরবর্তী নীতি সিদ্ধান্তের উপর মনোনিবেশ করছে। ফেডারেল ফান্ড টার্গেট রেঞ্জ বর্তমানে 3.50% থেকে 3.75% এ দাঁড়িয়েছে, এবং পরবর্তী FOMC সভা 27-28 জানুয়ারি, 2026 এর জন্য নির্ধারিত। 1 জানুয়ারি পর্যন্ত, CME গ্রুপের FedWatch টুল দেখিয়েছে ব্যবসায়ীরা ফেডের হার স্থির রাখার 85.1% সম্ভাবনা নির্ধারণ করেছেন, 3.25%-3.50% রেঞ্জে একটি কোয়ার্টার-পয়েন্ট কমানোর 14.9% সম্ভাবনার বিপরীতে।