কেন স্টেবলকয়েন বিরক্তিকর অবকাঠামো ছাড়া কাজ করে না

অ্যাডাম বিয়ালি, ফিয়াট রিপাবলিকের প্রতিষ্ঠাতা এবং সিইও।

মনে হচ্ছে সবাই স্টেবলকয়েন নিয়ে উত্তেজিত। ভিসা এগুলোর উপর ভিত্তি করে নির্মাণ করছে, এবং স্ট্রাইপ সবেমাত্র ব্রিজের জন্য এক বিলিয়ন ডলারের উপরে পরিশোধ করেছে। সরকারগুলোও এতে অংশগ্রহণ করছে, মূলধারায় আনার জন্য চারদিকে আইন প্রণয়ন করছে। সত্যিকারের গতি রয়েছে।

তবে, এই শিল্পের খাদে প্রায় এক দশক কাটানোর পর, একটি বিষয় স্পষ্ট: সবচেয়ে বড় ব্যর্থতা এবং সবচেয়ে বড় সফলতা ঘনিষ্ঠভাবে সংযুক্ত, এবং স্টেবলকয়েনের ভবিষ্যতের অনেকটাই নির্ভর করে ভিত্তি কতটা শক্ত তার উপর।

পুরো বিষয়টি নষ্ট করতে নয়, কিন্তু সেই "ভিত্তি" প্রায়শই নেই। প্রায় যেকোনো স্টেবলকয়েন, এমনকি সুনামসম্পন্নগুলোর হুড খুলুন এবং একটি সহজ প্রশ্ন জিজ্ঞাসা করুন – টাকা কোথায়? টোকেন নয়, কিন্তু আসল টাকা। একটি "স্থিতিশীল" সিস্টেমে, অন-চেইনে যত ডলার চলে, কোথাও একটি ব্যাংকে একটি আসল ডলার বসে থাকা উচিত। সত্যিকারের এক-থেকে-এক।

ইউরোপে MiCA-এর মতো কাঠামো সহ ক্রমবর্ধমান নিয়ন্ত্রক মনোযোগ সত্ত্বেও, এটি এখনও একটি প্রশ্ন যা শিল্প স্পষ্টভাবে উত্তর দিতে সংগ্রাম করে।

এটি একটি সমস্যা। টেরা লুনা ভেঙে পড়েছে কারণ এর রিজার্ভ কখনোই বাস্তব ছিল না। সিগনেচার এবং সিলভারগেট পতন হয়েছে কারণ আস্থা কমে গেলে তারল্য যথেষ্ট দ্রুত সরতে পারেনি। বিভিন্ন কারণ, একই ফলাফল: যখন নিচের ফিয়াট স্তর ব্যর্থ হয়, তার উপর নির্মিত সবকিছু এর সাথে চলে যায়। দিনগুলিতে নয়, বরং মিনিটে।

আপনি যদি একজন কোষাধ্যক্ষ হন এবং T0-তে তারল্য উপলব্ধ না থাকে, এবং বাজার ইতিমধ্যে ভীত হয়ে গেছে, ভূ-রাজনৈতিক উত্তেজনা বা একটি বৃহত্তর পতনের কারণে, আতঙ্ক নিয়ন্ত্রণ করার কোন উপায় নেই। এটি তুষারগোলকের মতো বাড়ে। এবং সেই স্টেবলকয়েনের উপর নির্মিত সবকিছু, প্রতিটি একীকরণ, প্রতিটি অংশীদারিত্ব, প্রতিটি পণ্য, বাষ্পীভূত হয়ে যায়।

আমাদের অবকাঠামোতে সমস্যা আছে

আমাদের স্টেবলকয়েনকে একটি প্রযুক্তি গল্প হিসাবে ভাবা থেকে সরে আসতে হবে। বাস্তবে, এগুলো একটি অবকাঠামো গল্প।

এভাবে চিন্তা করুন – আপনি যদি ক্রিপ্টোতে কাজ করেন, আপনার একটি ব্যাংক অ্যাকাউন্ট দরকার। সম্পূর্ণ বিরতি। স্টেবলকয়েন এখনও প্রতিদিনের ক্রয়ের জন্য বড় আকারে ব্যবহৃত হচ্ছে না। কিছু সময়ে, ব্যবহারকারীরা তাদের টাকা ফিয়াতে ফেরত চান। এর মানে স্ট্যাকের কোথাও ঐতিহ্যবাহী ব্যাংকিং সিস্টেমের সাথে একটি সংযোগ থাকতে হবে।

এটি সমস্ত স্বাভাবিক প্রয়োজনীয়তা নিয়ে আসে। ফিয়াট অ্যাকাউন্ট, নিষ্পত্তি, পুনর্মিলন, সম্মতি। সুতরাং, প্রকৃত প্রশ্নটি টোকেন কতটা মার্জিত তা নয়, বরং এটি সমর্থনকারী অবকাঠামো নিয়ন্ত্রিত, লাইসেন্সপ্রাপ্ত এবং চাপের মধ্যে স্থিতিস্থাপক কিনা। খুব প্রায়ই, এটি নয়।

অনেক ব্যাংক সুইস আর্মি নাইফের মতো কাজ করার চেষ্টা করে, কিন্তু কোনো মূলধারার ব্যাংক সত্যিকার অর্থে ক্রিপ্টো লেনদেন পর্যবেক্ষণে বিশেষজ্ঞ নয়। টায়ার ওয়ান ব্যাংকগুলো সাধারণত ঝুঁকি সম্পূর্ণরূপে এড়িয়ে চলে। টায়ার টু এবং টায়ার থ্রি ব্যাংকগুলো পদক্ষেপ নেয়, কিন্তু তারা সমস্যার প্রথম লক্ষণে ক্লায়েন্টদের অফবোর্ড করে দেয়।

এটি দ্বিমুখী হয়ে যায়। আপনি হয় চালু আছেন বা বন্ধ আছেন। এর মধ্যে খুব কম আছে।

একটি একক AML পতাকা বা সম্মতির উদ্বেগ একটি ক্রিপ্টো প্ল্যাটফর্মের ব্যাংকিং সম্পর্ক হারানোর জন্য যথেষ্ট হতে পারে, এমনকি বছরের পর বছর এটি তৈরি করার পরেও। এবং যখন এটি ঘটে, সম্পূর্ণ সিস্টেম উন্মোচিত হয়।

বাস্তবে এটি কেমন দেখাচ্ছে? আমাদের অভিজ্ঞতায়, দুর্বলভাবে কাঠামোবদ্ধ অন-র্যাম্পগুলিতে RFI হার ১৫% পর্যন্ত চলতে পারে। আমাদের নিজস্ব নেটওয়ার্কে, এটি ১% এর নিচে বসে। এটি কাজ করা এবং কাজ না করার মধ্যে পার্থক্য।

MiCA আসলে কী পরিবর্তন করেছে

MiCA এই সমস্যাগুলোর কিছু সমাধান শুরু করেছে, এবং এটি এমনভাবে করে যা নির্দিষ্ট এবং দ্ব্যর্থহীন উভয়ই।

এটি সম্পূর্ণ সংরক্ষিত মডেল প্রয়োগ করে। এটি ফিয়াতে সরাসরি ব্যাকিং প্রয়োজন। এটি আদেশ দেয় যে ইস্যু করা অনুমোদিত সংস্থাগুলোর দ্বারা পরিচালিত হবে। তহবিল অবশ্যই সুরক্ষিত, পৃথক করা এবং সম্মত প্রতিষ্ঠানে রাখা হবে। অন্যভাবে বলতে গেলে, এটি "আমাকে টাকা দেখান" প্রশ্নের উত্তর দেওয়া শুরু করে।

কিন্তু সম্মতি একটি একক বাধা নয়। EU এবং UK জুড়ে পরিচালনা একটি সমস্যা নয়; এটি দুটি। বিভিন্ন এখতিয়ার, বিভিন্ন লাইসেন্স, বিভিন্ন প্রয়োজনীয়তা। এখানেই অনেক প্ল্যাটফর্ম এখনও কম পড়ছে। তারা উত্তরাধিকার ব্যবস্থা, প্যাচওয়ার্ক সম্মতি, বা আইনি মতামতের উপর নির্ভর করে যা বলে তারা প্রযুক্তিগতভাবে ঠিক আছে। কিন্তু এটি শক্তিশালী, মাপযোগ্য অবকাঠামো থাকার মতো নয়। একটি আইনি মতামত আপনার গ্রাহকদের টাকা নিরাপদ থাকার মতো নয়।

এবং জুলাই ২০২৬ সময়সীমা ঘনিয়ে আসার সাথে সাথে, MiCA একটি কঠোর সীমারেখা টানতে শুরু করবে। ESMA-এর রেজিস্টার অনুযায়ী, আজ শুধুমাত্র প্রায় ১০০টি CASP-এর সম্পূর্ণ MiCA অনুমোদন আছে। EU জুড়ে পরিচালিত ১,২০০-এর বেশি VASP-কে এখনও সেই রূপান্তর করতে হবে। যে প্ল্যাটফর্মগুলো একঘেয়ে কাজ করেনি – লাইসেন্সিং, ব্যাংকিং সম্পর্ক, অপারেশনাল সেটআপ – তারা নিজেদের বাইরে দেখতে পাবে।

MiCA একটি ইতিবাচক পদক্ষেপ। এটি মান বাড়ায়। কিন্তু এটি আরও উন্মোচন করে যে কতজন খেলোয়াড় প্রস্তুত নয়।

বাধা টোকেন নয়

আমরা একটি আকর্ষণীয় মুহূর্তে আছি যা আমাকে আশাবাদে পূর্ণ করে। মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র এখন নিয়ন্ত্রক স্পষ্টতার দিকে এগিয়ে যাচ্ছে যা ইউরোপ বছরের পর বছর ধরে তৈরি করছে। এটি ঘটার সাথে সাথে, প্রাতিষ্ঠানিক মূলধন প্রবাহিত হতে শুরু করছে।

স্বল্পমেয়াদী অস্থিরতা সত্ত্বেও সামষ্টিক অবস্থাগুলো যতটা অনুকূল হয়েছে। রাজনৈতিক সমর্থন, স্পষ্ট নিয়ম এবং ক্রমবর্ধমান চাহিদা রয়েছে।

কিন্তু সীমাবদ্ধতা প্রযুক্তিগত হবে না। এটি নিয়ন্ত্রক এবং অবকাঠামোগত হবে।

যে প্ল্যাটফর্মগুলোর ফিয়াট অবকাঠামো ক্রমানুসারে নেই তারা এটি কঠিন উপায়ে আবিষ্কার করবে। আমরা স্ট্যাকের নিচে বসে বেশ স্বাচ্ছন্দ্য বোধ করি। এখান থেকে দেখা যায় যে শিল্পের অধিকাংশই যা আসছে তার জন্য প্রস্তুত নয়।

বড় আকারে কাজ করার জন্য স্টেবলকয়েনের কী প্রয়োজন

স্টেবলকয়েনগুলো যদি তাদের প্রতিশ্রুতি পূরণ করতে যাচ্ছে, তবে শিল্পকে কয়েকটি মৌলিক বিষয়ে মনোনিবেশ করতে হবে।

• প্রথম, স্বচ্ছ এবং যাচাইযোগ্য রিজার্ভ। যেকোনো সময়ে টাকা কোথায় আছে তা স্পষ্টভাবে উত্তর দেওয়ার ক্ষমতা।
• দ্বিতীয়, একটি শক্তিশালী ব্যাংকিং অবকাঠামো। জেনেরিক অ্যাকাউন্ট নয়, কিন্তু ক্রিপ্টো-ফিয়াট প্রবাহের জন্য ডিজাইন করা উদ্দেশ্য-নির্মিত সিস্টেম, যথাযথ লাইসেন্সিং এবং সম্মতি সহ।
• তৃতীয়, তাত্ক্ষণিক এবং নির্ভরযোগ্য মুক্তি। T0-তে তারল্য একটি চমৎকার জিনিস নয়; এটি বিশ্বাসের ভিত্তি।
• চতুর্থ, এখতিয়ার জুড়ে নিয়ন্ত্রক সারিবদ্ধতা। প্যাচওয়ার্ক সমাধান নয়, কিন্তু সীমান্ত জুড়ে কাজ করে এমন মাপযোগ্য কাঠামো।
• অবশেষে, অপারেশনাল স্থিতিস্থাপকতা। এমন সিস্টেম যা চাপ, চাহিদার স্পাইক এবং আতঙ্কের মুহূর্তগুলো ভাঙা ছাড়াই পরিচালনা করতে পারে।

স্টেবলকয়েন বাজার দ্রুত পরিপক্ক হচ্ছে। নিয়ন্ত্রণ ধরে ফেলছে, প্রাতিষ্ঠানিক অর্থ প্রবেশ করছে, এবং ব্যবহারের ক্ষেত্রগুলো বাস্তব হয়ে উঠছে। কিন্তু পরিপক্বতা উভয় পথ কাটে। যে খেলোয়াড়রা শক্ত ভিত্তির উপর নির্মিত তারা মাপযোগ্য হবে। যারা করেনি তারা উন্মোচিত হবে। একঘেয়ে কাজই সবসময় মূল বিষয় ছিল।

পোস্ট কেন স্টেবলকয়েনগুলো একঘেয়ে অবকাঠামো ছাড়া কাজ করে না প্রথম প্রকাশিত হয়েছিল FF News | Fintech Finance-এ।