شركة ETHZilla المدعومة من بيتر ثيل تتخلى عن 74.5 مليون دولار من ETH وتتخلى عن استراتيجية الخزينة – ما الذي حدث بشكل خاطئ؟

بدأت شركة ETHZilla المدعومة من Peter Thiel في التراجع عن استراتيجية كانت قد وضعتها ذات يوم بين أكثر الشركات عدوانية في الاحتفاظ بالإيثيريوم (ETH)، حيث باعت ما قيمته 74.5 مليون دولار من ETH مما يشير إلى تحول واضح بعيداً عن نموذج خزينة العملات المشفرة الخالص.

في إيداع تنظيمي مساء يوم الجمعة، قالت الشركة المدرجة في ناسداك إنها باعت 24,291 ETH بمتوسط سعر حوالي 3,068 دولار، مما جمع ما يقارب 74.5 مليون دولار.

يتم استخدام العائدات لاسترداد السندات القابلة للتحويل المضمونة الممتازة المستحقة، مع جدولة الاسترداد المبكر في 24 ديسمبر و30 ديسمبر.

بعد البيع، انخفضت ممتلكات ETHZilla إلى حوالي 69,800 ETH، بقيمة تزيد قليلاً عن 200 مليون دولار بالأسعار الحالية.

قالت الشركة إن النقد الموجود بالفعل في ميزانيتها العمومية سيستخدم أيضاً لإتمام عمليات الاسترداد.

ETHZilla تتخلى عن متتبع mNAV الخاص بها، وتعيد التركيز على العمليات وسط انهيار الأسهم

إلى جانب البيع، أعلنت ETHZilla أنها ستوقف لوحة معلومات صافي قيمة الأصول المعدلة، أو mNAV، التي كانت تستخدم لتتبع العلاقة بين رأس المال السوقي وقيمة ممتلكاتها من ETH.

قالت الإدارة إن الإفصاحات المستقبلية ستركز على تحديثات الميزانية العمومية ونمو الإيرادات والتدفق النقدي من أعمال ترميز الأصول الحقيقية، مما يمثل تحولاً في الرسائل والأولويات.

يأتي هذا التحرك بينما يستمر سهم ETHZilla في الانخفاض. انخفضت الأسهم بنحو 4% يوم الاثنين وانخفضت بنحو 96% من أعلى مستوياتها في أغسطس، مما جعل الشركة تتداول بأقل بكثير من قيمة أصولها المشفرة المتبقية.

بدأت الشركة تراكمها في أواخر يوليو، لكن في وقت سابق من الربع الرابع، باعت ETHZilla ما قيمته 40 مليون دولار أخرى من ETH لتمويل إعادة شراء الأسهم.

ومع ذلك، استمر السهم في الضعف، حيث يتم تداوله الآن بأقل من 7 دولارات مقارنة بحوالي 20 دولار عندما تم الإعلان عن إعادة الشراء.

ETHZilla عالقة على الجانب الخطأ من دورة الإيثيريوم

يعكس تراجع ETHZilla ضغطاً أوسع في قطاع خزينة الأصول الرقمية. العديد من الشركات العامة التي اندفعت لإضافة العملات المشفرة إلى ميزانياتها العمومية خلال التعافي الصيفي تتداول الآن بخصومات كبيرة على صافي قيمة الأصول لممتلكاتها.

هذا الانفصال قد حد من قدرتها على جمع رأس مال جديد وفي بعض الحالات أجبرها على بيع العملات المشفرة لإدارة الديون والسيولة بدلاً من تراكم المزيد.

بالنسبة لـ ETHZilla، كانت المشكلة أقل تعلقاً بالإيثيريوم نفسه وأكثر تعلقاً بالتوقيت والتركيز. بنت الشركة معظم مركزها في ETH بالقرب من قمم دورة السوق.

جاءت أكبر عملية شراء لها في 12 أغسطس، عندما استحوذت على أكثر من 82,000 ETH بمتوسط سعر 3,807 دولار، ملتزمة بأكثر من 300 مليون دولار.

تمت عمليات شراء إضافية في وقت لاحق من أغسطس بأسعار أعلى، مما دفع أساس التكلفة المدمج إلى أعلى بكثير من مستويات الدعم طويلة الأجل. فعلت عمليات الشراء الأصغر في سبتمبر القليل للتعويض عن هذا التعرض.

عندما انعكس الإيثيريوم، منخفضاً بأكثر من 28% خلال الأشهر الثلاثة الماضية إلى حوالي 2,980 دولار، تحولت الاستراتيجية بسرعة إلى الخسارة.

بحلول الوقت الذي بدأت فيه ETHZilla في تقليص ممتلكاتها في أواخر أكتوبر، كانت الخسائر قد تجذرت بالفعل. تواجه الشركة الآن خسائر غير محققة مرتبطة بتراكمها السابق.

ممتلكات ETH للشركات تواجه ضغطاً مع نمو الخسائر – من سينجو؟

ETHZilla ليست وحدها، حيث تواجه شركات الخزينة الرئيسية الأخرى للإيثيريوم ضغطاً أيضاً.

من المقدر أن BitMine Immersion Technologies، أكبر شركة تملك ETH، تجلس على مليارات الدولارات من الخسائر غير المحققة لكنها استمرت في التراكم وبناء أعمال تركز على التخزين.

تظل SharpLink Gaming، المدعومة من المؤسس المشارك للإيثيريوم Joseph Lubin، ملتزمة باستراتيجية ETH الخاصة بها على الرغم من ضغط السوق، بينما تحتفظ شركات مثل Fundamental Global وThe Ether Machine وQuantum Solutions أيضاً بـ ETH بأقل من متوسط أسعار الشراء.

في الوقت نفسه، تباطأ الطلب من خزائن الشركات بشكل حاد. تظهر بيانات Bitwise أن الشركات اشترت 370,000 ETH فقط في نوفمبر، بانخفاض أكثر من 80% من ذروة أغسطس.

تشير بيانات DefiLlama أيضاً إلى أن نوفمبر كان الشهر الأضعف في عام 2025 لتدفقات خزينة الأصول الرقمية، حيث شهد Ether تدفقات خارجة صافية حتى مع استمرار خزائن Bitcoin في جذب رأس المال.