:الرؤى الرئيسية
- من المقرر أن تنتهي صلاحية خيارات بيتكوين بقيمة 23 مليار دولار في 26 ديسمبر في أكبر حدث انتهاء صلاحية على الإطلاق.
- انضغطت التقلبات السعرية الضمنية إلى 44% عبر الآجال مع تحول وضع نهاية العام إلى دفاعي.
- من المتوقع أن ترتفع التقلبات السعرية بعد انتهاء الصلاحية مع إعادة المتداولين لوضعهم قبل محفزات يناير.
دخل سعر بيتكوين الأسابيع الأخيرة من 2025 تحت ضغط متزايد حيث كان من المقرر أن تنتهي صلاحية عقود خيارات بيتكوين (BTC) بقيمة 23 مليار دولار تقريباً في 26 ديسمبر.
هدد انتهاء الصلاحية القياسي بتضخيم التقلبات السعرية في 2026، مع وضع المتداولين أنفسهم لتحركات سعرية كبيرة بمجرد إعادة تعيين آليات التحوط في نهاية العام.
سلطت Glassnode الضوء في 19 ديسمبر على أن بيتكوين الفورية ظلت محاصرة في نطاقها الأخير على الرغم من اقتراب انتهاء صلاحية الخيارات الضخمة.
أشار الجمع بين تباطؤ المشاركة، وانضغاط مقاييس التقلبات السعرية، والوضع الدفاعي إلى أن الأسواق تستعد لحركة سعرية محتواة حتى نهاية العام قبل عودة الاضطراب في يناير.
تراجع نشاط الخيارات خلال الشهر الماضي، مع ظهور تدفقات أخف مما كانت عليه في الفترات السابقة. أشار التباطؤ إلى انخفاض القناعة وراء السرديات الصعودية، على الرغم من استمرار الطلب على حماية البيع.
خلق هذا وضعاً دفاعياً في سوق الخيارات، حتى مع احتفاظ سعر بيتكوين فوق مستويات الدعم الرئيسية.
سعر بيتكوين: مقاييس التقلبات السعرية في بؤرة التركيز للحركة قريبة المدى
انخفضت التقلبات السعرية الضمنية لسعر بيتكوين عبر المنحنى، مما يشير إلى ضعف الطلب على التحوطات قريبة المدى والرافعة الصعودية. سعّرت الأسواق سلوكاً سعرياً أكثر احتواءً مع اقتراب نهاية 2025.
استقرت التقلبات السعرية الضمنية عند المال حول 44% عبر الآجال، منخفضة بأكثر من 10 نقاط تقلب من الارتفاعات الأخيرة. عكس الانضغاط في التقلبات السعرية الضمنية ديناميكيات نهاية العام حيث حقق بائعو التقلبات السعرية عوائد مع انخفاض التقلبات السعرية الضمنية.
ظل علاوة مخاطر التقلبات السعرية لأسبوع واحد إيجابياً منذ اجتماع FOMC الأخير، لصالح البائعين الذين جمعوا العلاوة بينما أبقت تدفقات التحوط التحركات المحققة محتواة.
ظل الانحراف دلتا 25 في منطقة البيع، مما يعني أن خيارات البيع تداولت بسعر أعلى من خيارات الشراء. أشار الانحراف الإيجابي إلى أن مخاطر الهبوط تم تسعيرها في أسواق خيارات بيتكوين.
اختلف هذا النمط عن هيكل الانحراف الذي يُرى عادة قبل محاولات اختراق الحدود النظيفة، حيث سيدفع الطلب على Call الانحراف إلى السلبية.
مال تدفق الخيارات نحو البيع هذا الأسبوع، على الرغم من أن الأحجام ظلت متواضعة. بدا وضع التاجر جاما طويلاً مع اقتراب نهاية العام، مما قمع ميكانيكياً تقلبات السعر الفورية.
تطلبت صفقات جاما الطويلة من التجار إعادة توازن التحوطات عن طريق الشراء في الضعف والبيع في القوة، مما يخفف من تحركات سعر بيتكوين.
انتهاء صلاحية خيارات بيتكوين القياسي لإعادة تعيين هيكل السوق
مثل انتهاء الصلاحية في 26 ديسمبر أكبر حدث انتهاء صلاحية خيارات بيتكوين على الإطلاق. ستزيل إعادة التعيين الوضع الحالي والتعرض للتاجر، مما يغير بشكل أساسي آليات التحوط التي أبقت التقلبات السعرية محتواة خلال ديسمبر.
نما سوق خيارات بيتكوين بشكل حاد خلال العام الماضي، مما جعل آليات التحوط ذات أهمية متزايدة لفهم سلوك السعر الفوري. مع انتهاء صلاحية العقود وتقدم الصفقات، كان من المتوقع أن يرتفع القمع الميكانيكي للتقلبات السعرية.
توقع المتداولون أن تزداد التقلبات السعرية بعد العام الجديد مع تأسيس وضع جديد. لاح محفزان محددان في يناير هددا بحقن اضطراب جديد في حركة سعر بيتكوين.
تركز المحفز الأول على قرار MSCI في 15 يناير الذي قد يطرد شركات خزينة الأصول الرقمية من مؤشراته. اقترحت MSCI إزالة الشركات التي تتجاوز حيازاتها من العملات المشفرة 50% من إجمالي الأصول من مؤشراته، مستهدفة مباشرة شركات مثل Strategy.
انتقدت Strategy الاقتراح باعتباره تمييزياً، محتجة بأن عتبة 50% تعاقب الشركات ذات استراتيجيات خزينة بيتكوين بشكل غير عادل. خلق الطرد المحتمل من المؤشر عدم يقين بالنسبة لأسعار أسهم هذه الشركات وقد يجبر على إعادة الوضع في تحوطات بيتكوين ذات الصلة.
توقع المتداولون زيادة نشاط التحوط قبل قرار MSCI حيث تستعد شركات الخزينة وأصحاب المصلحة فيها لتقلبات سعرية محتملة. سيظهر هذا الطلب على التحوط تماماً كما يزيل انتهاء الصلاحية في 26 ديسمبر الصفقات الحالية، مما قد يضخم تحركات سعر بيتكوين.
تضمن المحفز الثاني تدفقات الكتابة الزائدة لـ Call المتجددة المتوقعة في يناير. وفرت استراتيجيات الكتابة الزائدة لـ Call، حيث يبيع المستثمرون خيارات Call مقابل حيازات بيتكوين لتوليد الدخل، ضغط بيع مستمراً على التقلبات السعرية الصعودية طوال 2024.
مع إعادة تعيين الصفقات بعد انتهاء الصلاحية، كان من المتوقع إطلاق برامج كتابة زائدة لـ Call جديدة.
يمكن أن تحد هذه التدفقات من الصعود لبيتكوين في البداية. ومع ذلك، إذا دفعت الأسعار الفورية عبر مستويات الإضراب المركزة حيث باع المتداولون Call، فقد تخلق أيضاً ظروفاً لتحركات حادة.
هدد التفاعل بين عرض الكتابة الزائدة لـ Call وأي طلب شراء متجدد بإنتاج حركة متذبذبة.
الوضع الدفاعي يهيمن على نهاية العام
أشار الجمع بين التدفق الثقيل للبيع، والتقلبات السعرية الضمنية المضغوطة، والانحراف الإيجابي إلى وضع دفاعي. توقعت الأسواق أن يظل سعر بيتكوين محدود النطاق حتى انتهاء الصلاحية في 26 ديسمبر، مع إظهار المشاركين شهية محدودة للرهانات الاتجاهية العدوانية.
سيطرت صفقات الكاري حيث جمع بائعو التقلبات السعرية علاوات من مستويات التقلبات السعرية الضمنية المرتفعة التي تجاوزت التحركات المحققة.
أبقت هذه الديناميكية أسواق الخيارات قصيرة التقلبات السعرية هيكلياً في اتجاه انتهاء الصلاحية، مما يهيئ إمكانية إعادة تسعير حادة إذا ارتفعت التقلبات السعرية الفعلية.
وفر وضع جاما الطويل للتاجر حتى نهاية العام دعماً ميكانيكياً لحركة سعر بيتكوين المحتواة. بمجرد أن يزيل انتهاء الصلاحية صفقات جاما ويعيد تعيينها، ستتضاءل هذه القوة المستقرة.
خلق الجمع بين التحوطات المنتهية الصلاحية، والوضع الجديد المدفوع بالمحفزات، وانخفاض جاما التاجر ظروفاً لتقلبات سعرية مرتفعة في أوائل 2026.
سيعتمد سلوك سعر بيتكوين في يناير بشكل كبير على مدى عدوانية إعادة وضع المتداولين بعد إعادة التعيين في 26 ديسمبر.
مثل قرار MSCI وتدفقات الكتابة الزائدة لـ Call محفزات ملموسة يمكن أن تؤدي إلى تقلبات سعرية. ومع ذلك، سيحدد هيكل السوق الأساسي بعد انتهاء الصلاحية القياسي ما إذا كانت التحركات مستدامة أو قصيرة الأجل.
المصدر: https://www.thecoinrepublic.com/2025/12/20/bitcoin-price-braces-for-whipsaw-as-record-23b-options-expiry-threatens-2026-volatility-spike/
