أخبار Aave: دراسة بنك كندا تقول إن Aave V3 تجنب الديون المعدومة لكنه نقل المخاطر إلى المقترضين

ملخص سريع

وجدت ورقة بحثية لموظفي بنك كندا أن Aave V3 لم يسجل أي قروض متعثرة في 2024، حيث تجنب سوق الإقراض الخاص به على بلوكتشين الإيثريوم خسائر المقرضين من خلال الضمانات الزائدة وعمليات التصفية الآلية. راجعت الدراسة بيانات على مستوى المعاملات من 27 يناير 2023 إلى 6 مايو 2025، ووجدت أن الصفقات كانت تُصفى بشكل عام قبل أن تنخفض قيم الضمانات إلى ما دون المبلغ المقترض.

قالت الورقة إن هذا الهيكل ساعد في احتواء خسائر المقرضين طوال الفترة المدروسة. بدلاً من الاعتماد على تحليل الائتمان التقليدي أو فحص المقترضين، استخدم Aave V3 السيطرة على المخاطر الآلية التي تطلبت من المستخدمين تقديم الضمانات التي تتجاوز قيمة اقتراضاتهم. عندما تخترق الصفقات العتبات المحددة، يتم تفعيل عمليات التصفية تلقائياً.

وفقاً للتقرير، منع هذا الإطار استرداد الديون المعدومة خلال فترة العينة. في الوقت نفسه، قالت الورقة إن النظام لم يزل المخاطر من نموذج الإقراض. بدلاً من ذلك، نقل الكثير من تلك المخاطر إلى المقترضين، خاصة خلال تحركات السوق الحادة التي أجبرت على عمليات التصفية بأسعار غير مواتية.

تضيف النتائج طبقة أخرى إلى النقاش الحالي حول الإقراض اللامركزي بينما يوسع Aave تصميم بروتوكوله. تم إطلاق Aave V4 مؤخراً على بلوكتشين الإيثريوم بعد تصويت الحوكمة، مقدماً هيكلة جديدة تهدف إلى فصل السيولة والمخاطر عبر الأسواق مع دعم مجموعة أوسع من الضمانات وشروط الاقتراض القائمة على المخاطر.

الدراسة تجد أن المقترضين تحملوا تكلفة أحداث التصفية

قالت ورقة بنك كندا إن غياب الديون المعدومة في Aave V3 جاء مع مقايضة واضحة. بينما كان المقرضون محميين من الخسائر المرتبطة بالقروض غير المدفوعة، واجه المقترضون خسائر مفاجئة عندما انخفضت أسعار الضمانات بسرعة. أشار التقرير إلى أن رسوم التصفية تراوحت عادة من 5% إلى 10% من القيمة المصفاة، في حين دفعت الأرباح المفقودة من ارتدادات الأسعار اللاحقة الخسائر المجمعة للمقترضين إلى حوالي 10% إلى 30% في بعض الحالات.

وجدت الدراسة أيضاً أن عمليات التصفية كانت تحدث على شكل موجات مركزة بدلاً من نمط سلس. شكلت أربعة أصول حوالي 90% من إجمالي القيمة المصفاة خلال فترة العينة: Wrapped Ether وWrapped Staked Ether وWrapped Bitcoin وWrapped eETH. أظهر هذا التركيز كيف يمكن أن تصبح مخاطر الاقتراض مرتبطة بمجموعة صغيرة نسبياً من أصول الكريبتو الرئيسية.

وصفت الورقة هيكل Aave V3 بأنه فعال في منع الخسائر من جانب المقرضين، لكنه أقل كفاءة من جانب المقترضين. بالمقارنة مع أنظمة الإقراض الأكثر تقليدية، يتطلب النموذج من المقترضين تعهد كميات أكبر من الضمانات وقبول مخاطر التصفية الآلية مع زيادة تقلبات السوق.

لعبت الرافعة المالية المتكررة دوراً رئيسياً في الطلب على الاقتراض

كان نتيجة رئيسية أخرى في الدراسة أن نشاط الاقتراض على Aave V3 لم يكن مدفوعاً فقط بالمستخدمين الباحثين عن السيولة للإنفاق أو العمليات. قالت الورقة إن الرافعة المالية المتكررة شكلت أكثر من 20% من إجمالي حجم الاقتراض و8.2% من جميع معاملات الاقتراض خلال الفترة المفحوصة.

تشير الرافعة المالية المتكررة إلى قيام المستخدمين بالاقتراض مقابل الضمانات، وإعادة نشر الأصول المقترضة كضمانات جديدة، والاقتراض مرة أخرى لزيادة التعرض. قال التقرير إن هذا السلوك رفع حساسية السوق لأن هذه الصفقات أصبحت أكثر عرضة للخطر بمجرد انخفاض الأسعار والوصول إلى عتبات التصفية.

هذا مهم لأنه يغير كيفية تفسير النشاط على منصات الإقراض اللامركزية. يمكن أن يعكس الطلب على الاقتراض وضع سوق برافعة مالية بدلاً من الطلب على الائتمان الحقيقي، مما يعني أن دورات التصفية يمكن أن تشتد مع انخفاض أسعار الأصول. في Aave V3، ظهر هذا التأثير في حلقات التصفية المركزة المحددة في الورقة.

إطلاق Aave V4 وسعر AAVE يحافظان على تركيز السوق على هيكل المخاطر

تصل الدراسة بينما يدفع Aave قدماً بـ V4 على بلوكتشين الإيثريوم. يقدم الإصدار الجديد هيكلة مصممة لفصل السيولة والمخاطر عبر الأسواق. كما يضيف إطار ائتمان يدعم أنواع الضمانات المختلفة ومعدلات الاقتراض القائمة على المخاطر. يتم طرح الإصدار على مراحل، مع قيود مبكرة على توفر الأصول وحدود محددة عبر الأسواق لمراقبة السيولة وسلوك النظام.

في السوق، كان AAVE يتداول حول 95.38 دولار، بزيادة 0.54% خلال الـ 24 ساعة الماضية بناءً على المواد المقدمة. أظهر حركة السعر قصيرة المدى تعافياً بعد الانخفاض إلى منطقة 94.00 دولار إلى 94.20 دولار، مع دعم فوري بالقرب من 94.80 دولار إلى 95.00 دولار ومقاومة قريبة المدى حول 95.50 دولار إلى 95.70 دولار.

المصدر: X

على الرسم البياني الأوسع، كان AAVE قد اخترق بالفعل ما دون دعم 114 دولار ثم فقد مستوى 100 دولار، والذي يُراقب الآن كمقاومة. تم تحديد منطقة الدعم الرئيسية التالية بالقرب من 80.60 دولار إذا ظل الانهيار قائماً.

ظهرت مشاركة أخبار Aave: دراسة بنك كندا تقول إن Aave V3 تجنب الديون المعدومة لكنه نقل المخاطر إلى المقترضين لأول مرة على CoinCentral.